>> 廣發(fā)證券-煤炭行業(yè)周報(2025年第21期)：北港庫存壓力緩解，臨近旺季供需面有望持續(xù)改善-250602
| 上傳日期： |
2025/6/3 |
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| 1397KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
安鵬,宋煒,沈濤 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
近期市場動態(tài)：產(chǎn)地動力煤價小幅回升，海外焦煤價格強勢，焦炭第二輪提降落地。根據(jù)汾渭能源，動力煤方面，CCI5500大卡動力煤價報618元/噸，周環(huán)比持平。上周港口動力煤價保持平穩(wěn)，產(chǎn)地煤價局部小幅回升，相比前期下游采購積極性略有提升。后期，進入6月迎峰度夏臨近，隨著各環(huán)節(jié)庫存繼續(xù)回落，補庫需求將逐步增加，加上供應(yīng)端難有增長（3-4月進口量已開始明顯下滑），預(yù)計煤價有望企穩(wěn)回升。焦煤方面，上周港口主焦價格下跌30元/噸回落至1270元/噸，產(chǎn)地局部有所回落，普遍回落至2016年下半年的低位煤價，澳煤價格仍較強勢，測算目前澳煤進口價格倒掛超過400元/噸。需求端，近期鐵水日均產(chǎn)量、高爐和焦化廠開工率開始略有下滑，但總體維持高位，對焦煤需求和價格有所支撐。上周下游焦炭第2輪提降落地，市場情緒和下游采購仍較謹慎。供給端，上周因庫存壓力及頂倉短期停產(chǎn)及限產(chǎn)的煤礦增多，整體供應(yīng)小幅收縮?？傮w來看，目前下游剛需維持高位，雖然產(chǎn)業(yè)鏈需求有淡季預(yù)期，下游采購積極性不高，但由于庫存位于中低位，預(yù)計煤價有望維持基本穩(wěn)定。
近期重點關(guān)注：（1）行業(yè)經(jīng)營：根據(jù)國家統(tǒng)計局，4月行業(yè)利潤繼續(xù)回落，全行業(yè)噸煤利潤收縮至57元/噸；（2）國內(nèi)供需面：前4月煤炭主要下游需求總體偏弱，國內(nèi)原煤產(chǎn)量增速較高受低基數(shù)影響大，煤炭進口量增速轉(zhuǎn)負；（3）國際供需面：根據(jù)IEA、BigMint和AXSMarine，24年全球煤炭供需分別增長0.8%和1.0%，印度和東南亞需求穩(wěn)健增長，1季度煤炭貿(mào)易量同比下降6.7%，印尼、澳洲等國出口量下降，而印度、中國進口回落。
行業(yè)觀點：近期煤炭市場有企穩(wěn)跡象，后期受益于季節(jié)性需求提升，產(chǎn)量增長放緩及進口煤預(yù)期下降，預(yù)計煤價有望筑底回升，對行業(yè)的悲觀預(yù)期也將扭轉(zhuǎn)，目前行業(yè)的估值和股息具備較強的吸引力。公司方面，25年煤價中樞或有下行，考慮龍頭公司長協(xié)價格相對穩(wěn)定，成本費用普遍控制有力，預(yù)計盈利保持整體穩(wěn)健。根據(jù)Wind，截至5月30日，煤炭行業(yè)市凈率（MRQ）1.32倍，市盈率（TTM，剔負）12.0倍，部分龍頭公司股息率在5-6%的水平。
重點公司：（1）盈利穩(wěn)健高分紅的動力煤公司：陜西煤業(yè)、中國神華（A、H）；（2）估值較低且長期具備增量公司：中煤能源（A、H）、新集能源、兗礦能源（A、H）；（3）受益于需求預(yù)期向好且PB較低的：山西焦煤、首鋼資源、淮北礦業(yè)、廣匯能源、平煤股份、潞安環(huán)能、山煤國際、晉控煤業(yè)、華陽股份等。
風(fēng)險提示。下游需求增速低預(yù)期，進口煤量過快增長，加速供需關(guān)系惡化，導(dǎo)致煤價超預(yù)期下跌等。
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