>> 東海證券-機(jī)械設(shè)備行業(yè)周報(bào)：軌交設(shè)備板塊業(yè)績(jī)改善，關(guān)注后續(xù)鐵路固定資產(chǎn)投資進(jìn)展-250603
| 上傳日期： |
2025/6/3 |
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| 688KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
超配 |
作者： |
王敏君 |
| 行業(yè)名稱： |
機(jī)械 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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投資要點(diǎn)：
2025年Q1軌交設(shè)備板塊景氣度顯著改善。從行業(yè)整體看，選取同花順統(tǒng)計(jì)的申萬軌交設(shè)備板塊數(shù)據(jù)，2024年?duì)I業(yè)總收入同比增長(zhǎng)；2021-2024年歸母凈利潤(rùn)增速略有波動(dòng)。隨著鐵路固定資產(chǎn)投資逐漸帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈需求，項(xiàng)目逐步落地交付，同時(shí)在基數(shù)等因素影響下，2025年Q1軌交設(shè)備板塊收入及業(yè)績(jī)?cè)鏊倬黠@提升。
國(guó)鐵集團(tuán)經(jīng)營(yíng)向好。據(jù)中國(guó)鐵路建設(shè)債券募集說明書，2024年國(guó)鐵集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入12830億元，同比增長(zhǎng)3.0%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)39億元。2024年末，國(guó)鐵集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率為63.5%，較上年末降低2.0個(gè)百分點(diǎn)，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化。據(jù)債券定期公告，2025年Q1國(guó)鐵集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入2814億元，同比基本持平。重要財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)穩(wěn)健，為后期推進(jìn)融資、發(fā)展業(yè)務(wù)積累了有利基礎(chǔ)。
旅客出行、貨運(yùn)發(fā)送需求旺盛，鐵路固定資產(chǎn)投資景氣延續(xù)。據(jù)國(guó)家鐵路局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年，全國(guó)鐵路發(fā)送旅客43.1億人次，同比增長(zhǎng)11.9%。2025年1-4月，全國(guó)鐵路發(fā)送旅客14.6億人次、同比增長(zhǎng)5.9%。貨運(yùn)方面，2024年，全國(guó)鐵路貨運(yùn)發(fā)送量為51.8億噸，同比增長(zhǎng)2.8%，連續(xù)多年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。今年1-4月，全國(guó)鐵路累計(jì)發(fā)送貨物16.8億噸，同比增長(zhǎng)2.0%。固定資產(chǎn)投資方面，2024年，全國(guó)鐵路完成固定資產(chǎn)投資8506億元、同比增長(zhǎng)11.3%，投產(chǎn)新線3113公里。2025年1-4月，全國(guó)鐵路完成固定資產(chǎn)投資1947億元，同比增長(zhǎng)5.3%。
2025年首批高速動(dòng)車組招標(biāo)共計(jì)68組。2025年4月，國(guó)鐵集團(tuán)發(fā)布招標(biāo)公告，分別招標(biāo)時(shí)速350公里復(fù)興號(hào)智能動(dòng)車組（8輛編組），數(shù)量33組；時(shí)速350公里復(fù)興號(hào)智能高寒動(dòng)車組（8輛編組），數(shù)量15組；時(shí)速350公里復(fù)興號(hào)配置動(dòng)車組（16輛編組），數(shù)量20組（10列）?；赝?024年，國(guó)鐵集團(tuán)分別于5月、11月進(jìn)行50公里復(fù)興號(hào)動(dòng)車組招標(biāo)，分別招標(biāo)165組和80組；2024年當(dāng)年招標(biāo)量較2020-2023年明顯增長(zhǎng)。定期開展的動(dòng)車組采購(gòu)，帶動(dòng)整車制造、相關(guān)零部件及內(nèi)飾的生產(chǎn)。
存量動(dòng)車陸續(xù)進(jìn)入檢修期，催化維保需求釋放。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2010-2015年我國(guó)動(dòng)車組建設(shè)大規(guī)模發(fā)展，動(dòng)車組單年產(chǎn)量由2010年的478輛增長(zhǎng)至2015年的3798輛。以CRH和諧號(hào)為例，一般會(huì)在240萬公里（或6年）及480萬公里（或12年）進(jìn)行四級(jí)修、五級(jí)修。2024年，從高級(jí)修招標(biāo)數(shù)據(jù)來看，五級(jí)修數(shù)量突出。2024年動(dòng)車組高級(jí)修首次招標(biāo)361組，其中五級(jí)修207組；第二批動(dòng)車組高級(jí)修共招標(biāo)三級(jí)修24組、四級(jí)修147組、五級(jí)修302組。高級(jí)修需要逐步全面維修或更換部件，以達(dá)到新車的水平，因而對(duì)車輛配套產(chǎn)品產(chǎn)生需求。
低碳發(fā)展推動(dòng)機(jī)車迭代。2024年9月，國(guó)家鐵路局印發(fā)《老舊型鐵路內(nèi)燃機(jī)車淘汰更新監(jiān)督管理辦法》，明確老舊內(nèi)燃機(jī)車報(bào)廢年限為30年。該文件指出，至2027年底，重點(diǎn)區(qū)域的老舊型鐵路內(nèi)燃機(jī)車應(yīng)當(dāng)全部退出鐵路運(yùn)輸市場(chǎng)；至2035年底，老舊型鐵路內(nèi)燃機(jī)車應(yīng)當(dāng)基本退出鐵路運(yùn)輸市場(chǎng)。此外，在有關(guān)機(jī)車更新的章節(jié)，該文件提及，國(guó)家鐵路局鼓勵(lì)和支持相關(guān)鐵路企業(yè)通過購(gòu)置或者租賃模式推動(dòng)新能源鐵路機(jī)車應(yīng)用。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀景氣度回暖弱于預(yù)期、核心技術(shù)突破進(jìn)度不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易政策變化及匯率波動(dòng)。
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