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今日焦點(diǎn):
　　中國(guó)汽車(chē)行業(yè)：
　　5月銷(xiāo)量強(qiáng)勁
　　中國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)5月表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁，儘管部分存在環(huán)比波動(dòng)，多家車(chē)企實(shí)現(xiàn)同比大幅增長(zhǎng)。比亞迪（1211HK，400.60港元，4920億港元市值）與吉利汽車(chē)（175HK，17.74港元，1790億港元市值）保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，而零跑汽車(chē)（9863HK，57.70港元，640億港元市值）銷(xiāo)量創(chuàng)歷史新高，較去年同期翻倍。
　　比亞迪海外銷(xiāo)量亮眼，吉利新能源車(chē)銷(xiāo)量同比翻倍。比亞迪5月銷(xiāo)量與4月基本持平，但海外銷(xiāo)售表現(xiàn)強(qiáng)勁。五月總銷(xiāo)量達(dá)38.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)15.3%，其中純電動(dòng)車(chē)（BEV）銷(xiāo)量為20.4萬(wàn)輛，插電混動(dòng)車(chē)（PHEV）銷(xiāo)量為17.2萬(wàn)輛。海外銷(xiāo)量同比激增134%至8.9萬(wàn)輛，連續(xù)六個(gè)月刷新紀(jì)錄。吉利5月新能源車(chē)銷(xiāo)量為13.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)135%，環(huán)比上升10%。銀河系列仍是增長(zhǎng)主力，銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)600%至10.2萬(wàn)輛，領(lǐng)克銷(xiāo)量為2.7萬(wàn)輛，極氪銷(xiāo)量為1.9萬(wàn)輛。
　　新勢(shì)力車(chē)企：零跑與鴻蒙智行創(chuàng)新高，小鵬蔚來(lái)環(huán)比下滑。零跑汽車(chē)憑藉新車(chē)型連續(xù)三個(gè)月領(lǐng)跑，5月銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)148%，環(huán)比增10%至4.5萬(wàn)輛。該公司於5月10日推出2026款C10 SUV，鞏固了售價(jià)15萬(wàn)元以下市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。華為支持的鴻蒙智行（HIMA）交付4.45萬(wàn)輛，同比增45%，環(huán)比漲50%，其中問(wèn)界M9以1.5萬(wàn)輛領(lǐng)跑。理想汽車(chē)時(shí)隔五個(gè)月重回4萬(wàn)輛以上，銷(xiāo)量同比增17%、環(huán)比升20%至4.08萬(wàn)輛。小米汽車(chē)表現(xiàn)穩(wěn)定，5月交付2.8萬(wàn)輛，環(huán)比持平。小鵬與蔚來(lái)交付量分別為3.35萬(wàn)輛和2.3萬(wàn)輛，環(huán)比各下降4%與3%。
　　我們觀點(diǎn)：短期內(nèi)新一輪價(jià)格戰(zhàn)與補(bǔ)貼政策可能使整體銷(xiāo)量維持增長(zhǎng)勢(shì)頭，但代價(jià)是平均售價(jià)（ASP）與利潤(rùn)率承壓。我們看好比亞迪，因其規(guī)模優(yōu)勢(shì)能更靈活制定價(jià)格策略，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中佔(zhàn)據(jù)主動(dòng)。該股2025年預(yù)測(cè)市盈率為27倍。