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5月油價(jià)重心持續(xù)下探。5月Brent、WTI月均價(jià)分別為64.0、60.9美元/桶，環(huán)比分別下降3.7%、3.2%。供給端，一方面，5月31日沙特、俄羅斯等八個(gè)產(chǎn)油國將在7月份增產(chǎn)41.1萬桶/日，為其連續(xù)第三個(gè)月計(jì)劃實(shí)施同等力度的增產(chǎn)。另一方面，當(dāng)前地緣因素仍具有較大的不確定性，未來美伊談判結(jié)果或影響伊朗石油對外供應(yīng)。此外，美國已終止雪佛龍?jiān)谖瘍?nèi)瑞拉的石油許可，未來委內(nèi)瑞拉石油出口或面臨一定下降壓力。需求端，短期來看，截至5月23日當(dāng)周，美國煉廠開工率為90.2%，較4月底當(dāng)周回升1.6個(gè)百分點(diǎn)。隨著美國夏季出行旺季的來臨，美國煉廠開工率有望上行、后維持高位。中期來看，當(dāng)前國際貿(mào)易局勢仍在反復(fù)，原油消費(fèi)增速預(yù)計(jì)面臨一定壓力。庫存端，截至5月23日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存為44036萬桶，較4月底下降5萬桶。我們認(rèn)為，近期OPEC+減產(chǎn)聯(lián)盟對供給端支撐力度邊際減弱，但北半球出行旺季、中東發(fā)電旺季將階段性支撐原油需求，預(yù)計(jì)Brent原油價(jià)格將在60-70美元/桶震蕩運(yùn)行。建議后續(xù)密切關(guān)注全球貿(mào)易爭端指引、OPEC+產(chǎn)量政策、伊朗和委內(nèi)瑞拉原油供應(yīng)情況等。
　　1-4月國原油表觀需求基本持穩(wěn)，同比增長0.1%。1-4月，我國加工原油2.40億噸，同比增長0.8%;原油產(chǎn)量0.72億噸，同比增長1.2%;原油進(jìn)口1.83億噸，同比增長0.5%;原油表觀消費(fèi)量2.53億噸，同比增長0.1%;對外依存度72.4%，維持高位。
　　1-4月我國天然氣表觀需求回落，同比下降1.2%。1-4月，我國天然氣表觀消費(fèi)量1389億方，同比下降1.2%;產(chǎn)量874億方，同比增長5.3%;進(jìn)口量538億方，同比下降9.1%;對外依存度38.8%，同比回落3.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　1-4月我國成品油表觀需求回落，同比下降6.5%。1-4月，我國成品油產(chǎn)量1.33億噸，同比下降7.6%;成品油出口量0.11億噸，同比下降17.50%。其中，4月為保障國內(nèi)汽油供應(yīng)，疊加出口利潤空間有所收窄，當(dāng)月汽油出口量環(huán)比下降16.3%。1-4月，成品油表觀消費(fèi)量1.22億噸，同比下降6.5%其中，汽油、煤油、柴油表觀消費(fèi)量分別同比下降6.5%、5.5%、6.8%。
　　投資建議︰預(yù)計(jì)近期Brent油價(jià)在60-70美元/桶區(qū)間震蕩運(yùn)行，成本端暫不是左右行業(yè)盈利的關(guān)鍵，關(guān)鍵看行業(yè)供需改善情況。近期全球貿(mào)易緊張局勢仍在反復(fù)，預(yù)計(jì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策將持續(xù)加碼，看好內(nèi)需潛力釋放下化工行業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會。建議關(guān)注成長屬性標(biāo)的，推薦衛(wèi)星化學(xué)(002648.SZ)、寶豐能源(600989.SH)、國恩股份(002768.SZ)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:國際貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險(xiǎn)，原料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，主營產(chǎn)品景氣度下降的風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。