>> 銀河證券-社會(huì)服務(wù)行業(yè)行業(yè)周報(bào)：新消費(fèi)，兼具政策支持與景氣度，關(guān)注體育經(jīng)濟(jì)、線下演出-250525
| 上傳日期： |
2025/5/29 |
大小： |
3244KB |
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pdf 共16頁(yè) |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
顧熹閩 |
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核心觀點(diǎn)
板塊表現(xiàn):本周SW社服行業(yè)漲跌幅為-1.6%，其中，教育(-1.6%)，專業(yè)服務(wù)(-1.7%)，旅游及景區(qū)(-1.8%)，酒店餐飲(-2.1%)
行業(yè)重點(diǎn)動(dòng)態(tài)及新聞∶1）蜜雪冰城宣布上線“支付寶碰一下”創(chuàng)新服務(wù)，全國(guó)超3萬家門店支持“碰一下”支付; 2)5月份，中國(guó)零售業(yè)景氣指數(shù)(CRPI)為50.5%6，較上月持平，連續(xù)9個(gè)月維持在擴(kuò)張區(qū)間運(yùn)行。
細(xì)分板塊跟蹤及觀點(diǎn)
體育:需求端，體育賽事行業(yè)保持高景氣度。據(jù)2025年上海體育消費(fèi)節(jié)發(fā)布會(huì)上發(fā)布的《2024年度上海居民體育消費(fèi)調(diào)查報(bào)告》，2024年上海市居民人均體育消費(fèi)達(dá)4362.7元/同比+6.4%，總消費(fèi)1082/同比+6.1%。從全國(guó)視角看，自2019年國(guó)務(wù)院發(fā)布《體育強(qiáng)國(guó)建設(shè)綱要》以來，政策對(duì)體育賽道支持度持續(xù)提升，疊加體育消費(fèi)主力主要以青年群體為主，共同推動(dòng)體育產(chǎn)業(yè)規(guī)模由2019年從2.9萬億元增至3.7萬億元，CAGR~5.7%。其中，體育競(jìng)賽表演活動(dòng)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，總產(chǎn)值由2019年的309億元增長(zhǎng)至2024年的752億元，CAGR~23%。從供給端看，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》中指出將通過優(yōu)化體育賽事活動(dòng)審批流程,簡(jiǎn)化賽事審批流程提高賽事籌備效率，支持各地增加優(yōu)質(zhì)運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目和特色體育賽事供給。建議關(guān)注具備優(yōu)質(zhì)體育賽事IP及賽事承辦能力的公司，推薦蘭生股份，建議關(guān)注力盛體育。
線下演出需求高漲，票務(wù)平臺(tái)有望受益。新消費(fèi)人群為線下演出市場(chǎng)核心客戶群體，需求端持續(xù)擴(kuò)容。據(jù)中國(guó)演出行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，當(dāng)前大型演唱會(huì)客群持續(xù)向“青少年”、“銀發(fā)”族兩端擴(kuò)散，2024年35歲及以上的人群占比達(dá)21.6%/同比+2pct，青少年群體占比3.6%/同比亦有提升。受益于市場(chǎng)需求+政策支持，國(guó)內(nèi)大型演出市場(chǎng)持續(xù)保持高增長(zhǎng)，2023年全國(guó)大型演出票房同比2019+345%，2024年同比2023年+66%，25年“五一”假期全國(guó)5000人以上的大型營(yíng)業(yè)性演出票房收入12.12億元/同比+5.1%。從供給端看，由于大型演出帶來的人流聚集效應(yīng)，有利于帶動(dòng)增量消費(fèi)，政府側(cè)自上而下推出多項(xiàng)政策助力演出市場(chǎng)發(fā)展。一方面是，《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》要求優(yōu)化大型演出活動(dòng)審批流程,另一方面地方政府也通過資金支持增加優(yōu)質(zhì)演出活動(dòng)供給。其中，北京(《北京市推動(dòng)演藝高質(zhì)量發(fā)展支持辦法》)、上海(《上海市提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》)均出臺(tái)相應(yīng)政策給予優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資金支持、增加可售票數(shù)量。受益標(biāo)的:線下演出核心平臺(tái)阿里影業(yè)(擬更名為大麥娛樂)。
餐飲:新茶飲品牌推新力度不減，年內(nèi)邊際改善確定性較大。產(chǎn)品方面現(xiàn)制茶飲品牌持續(xù)推新，古茗5月相繼推出鮮奶茶云深幽蘭和季節(jié)性楊梅系列產(chǎn)品，茶百道也推出貴州香料推出創(chuàng)意新品木姜子系列果茶。同時(shí)，現(xiàn)制茶飲品牌邊際改善繼續(xù)，一方面受四月以來外賣大戰(zhàn)影響銷量顯著提升，另一方面行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境優(yōu)化，加盟商利潤(rùn)端得以修復(fù)，我們預(yù)計(jì)20現(xiàn)制茶飲品牌業(yè)績(jī)將有效改善，環(huán)境優(yōu)化帶來的邊際改善有望持續(xù)全年。另外，蜜雪集團(tuán)、古茗端午節(jié)后即將被納入港股通，資金流動(dòng)性提升有望來帶估值的進(jìn)一步上行。推薦蜜雪集團(tuán)、古茗，建議關(guān)注茶百道。
OTA:國(guó)際/出境游業(yè)務(wù)擴(kuò)張進(jìn)程良好,公司盈利能力仍具上行潛力。攜程同程相繼發(fā)布2025年一季報(bào)，整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)超越市場(chǎng)預(yù)期。從營(yíng)收端來看，攜程/同程營(yíng)收分別同比+16.2%/+13.2%,國(guó)際業(yè)務(wù)/出境游板塊擴(kuò)張穩(wěn)定推進(jìn)中。攜程1025加大國(guó)際業(yè)務(wù)營(yíng)銷投入，銷售及營(yíng)銷費(fèi)用在營(yíng)收中占比同比+2.3pct，短期內(nèi)對(duì)盈利能力造成一定壓力，經(jīng)調(diào)歸母凈利率同比-3.8pct，但長(zhǎng)期來看國(guó)際業(yè)務(wù)盈利能力優(yōu)于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)，公司盈利能力有望得到長(zhǎng)期改善，同程精細(xì)化營(yíng)銷和投放效果良好，1Q25銷售和營(yíng)銷費(fèi)用率同比-2.2pct，結(jié)合規(guī)模效應(yīng)下毛利率提升，公司盈利能力改善明顯，經(jīng)調(diào)凈利率達(dá)18%/同比+3.6pct，未來費(fèi)用率仍有下滑空間，盈利能力仍具繼續(xù)提升潛能。推薦同程旅行、攜程集團(tuán)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:政策出臺(tái)緩慢風(fēng)險(xiǎn);政策效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。
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