>> 首創(chuàng)證券-酒鬼酒(000799)公司簡評報告：梳理產(chǎn)品矩陣，聚焦大本營市場-250604
| 上傳日期： |
2025/6/5 |
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| 390KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙瑞 |
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事件：公司發(fā)布2024年報及2025年一季報。24年公司營業(yè)收入14.23億元，同比-49.70%；歸母凈利潤0.12億元，同比-97.72%。25Q1營業(yè)收入3.44億元，同比-30.34%；歸母凈利潤0.32億元，同比-56.78%。
行業(yè)及公司內(nèi)部均處于調(diào)整期，短期業(yè)績?nèi)员憩F(xiàn)承壓。1）分產(chǎn)品：24年內(nèi)參系列/酒鬼系列/湘泉系列/其他系列營收分別為2.35/8.35/0.76/2.68億元，同比-67.06%/-49.32%/+7.64%/-30.84%。內(nèi)參、酒鬼系列營收同比下滑較明顯，主要由于行業(yè)處于深度調(diào)整期，受到商務(wù)消費較為疲軟的影響，公司次高端及以上產(chǎn)品面臨較大承壓，疊加公司處于營銷模式轉(zhuǎn)型期，經(jīng)銷商回款意愿相對謹(jǐn)慎。2）分地區(qū)：24年省內(nèi)/省外營收分別為6.42/7.81億元，同比-45.85%/-52.47%。經(jīng)銷商數(shù)量方面，截至24年末，公司經(jīng)銷商數(shù)量合計1336家，較23年末減少438家，公司對經(jīng)銷商進行調(diào)整優(yōu)化，提升隊伍整體質(zhì)量。
盈利水平同比有所下降。24年公司毛利率71.37%，同比-6.98pct，預(yù)計主要由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)整體有所下行。24年銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為42.94%/11.68%/1.41%/-7.11%，同比+10.72/+5.83/+0.83/-3.49pct，銷售費用率、管理費用率同比較大幅度上升，預(yù)計主要由于營收下降較為明顯疊加部分銷售、管理費用相對剛性所致。24年歸母凈利率0.88%，同比-18.48pct?，F(xiàn)金流方面，25Q1末合同負(fù)債1.79億元，環(huán)比24Q4末減少0.66億元，同比24Q1末減少0.55億元，渠道信心仍相對較弱，回款意愿有所下降。
產(chǎn)品市場強調(diào)聚焦，期待后續(xù)改革成效。產(chǎn)品方面，公司持續(xù)梳理優(yōu)化產(chǎn)品矩陣，聚焦“2+2+2”戰(zhàn)略單品（包括內(nèi)參、紅壇兩個戰(zhàn)略單品，妙品、透明裝兩個重點單品，內(nèi)品、湘泉兩個基礎(chǔ)單品），形成高中低全價位段的產(chǎn)品體系，其中內(nèi)參當(dāng)前以穩(wěn)價為主，內(nèi)參甲辰版逐步實現(xiàn)對內(nèi)參系列的整體支撐，對低效益、非核心產(chǎn)品則進行SKU削減收縮。市場方面，公司持續(xù)推進營銷模式改革，C端動銷以消費者掃碼紅包及宴席活動為抓手，加大費用投放力度，目前社會庫存去化已取得一定效果。市場建設(shè)上，公司聚焦湖南大本營市場和省外樣板市場，湖南市場堅持精耕細(xì)作，積極拓展核心終端，增加銷售網(wǎng)點，核心單品紅壇18在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)占比提升較顯著；省外強化建設(shè)樣板市場，24年已在全國建立了15個樣板市場（其中省外11個、省內(nèi)4個）。期待公司后續(xù)改革效果逐步顯現(xiàn)。
投資建議：根據(jù)2024年及2025年一季度公司經(jīng)營情況，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2025、2026、2027年公司歸母凈利潤分別為0.9億元、1.3億元、1.7億元，同比分別增長641%、39%、34%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為146、105、78倍。維持增持評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險，食品安全風(fēng)險。
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