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投資要點：
　　2025年5月1日至2025年5月30日，醫(yī)藥生物板塊跑贏滬深300指數(shù)，醫(yī)藥生物板塊上漲6.64%，滬深300指數(shù)上漲1.85%。
　　繼5月20日三生制藥與輝瑞就PD-1/VEGF雙抗（SSGJ-707）達成的交易首付款再次刷新國產(chǎn)創(chuàng)新藥出海紀錄（首付款）后，石藥集團于5月30日公告，3項潛在交易正在進行磋商，涉及若干產(chǎn)品（包括EGFR-ADC及公司技術(shù)平臺開發(fā)的其他藥品），每項潛在交易項目的總交易額均可能達到50億美元，其中一項預(yù)計將于2025年6月完成。從今年的AACR和ASCO兩項會議可以體現(xiàn)，中國創(chuàng)新藥在新靶點、新技術(shù)、新疾病領(lǐng)域的布局已呈現(xiàn)領(lǐng)先趨勢。在全球熱點新技術(shù)領(lǐng)域（如ADC、TCE、PD-1雙抗、CART領(lǐng)域等），當(dāng)前中國創(chuàng)新藥品種已展現(xiàn)出競爭優(yōu)勢?；诖耍?025年成為中國創(chuàng)新藥海外爆品爆發(fā)的元年，大量預(yù)期峰值過30-50億美金的品種浮出水面，重磅交易持續(xù)不斷。
　　國內(nèi)方面，政策持續(xù)推動創(chuàng)新藥發(fā)展，在審評審批、醫(yī)保支付、商業(yè)保險、藥品配備使用、投融資等全產(chǎn)業(yè)鏈維度支持產(chǎn)業(yè)升級。5月29至30日，恒瑞醫(yī)藥的SHR-A1811（HER2 ADC）、澤璟制藥的鹽酸吉卡昔替尼（新型泛JAK抑制劑）、海創(chuàng)藥業(yè)的氘恩扎魯胺、特寶生物的長效生長激素等品種先后實現(xiàn)國內(nèi)獲批上市。
　　板塊策略方面，我們認為創(chuàng)新藥板塊景氣度可持續(xù)，“創(chuàng)新+國際化”的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)趨勢不變，始終是醫(yī)藥板塊的核心方向，創(chuàng)新藥的政策支持+全球競爭力持續(xù)加強+商業(yè)化盈利兌現(xiàn)的核心趨勢顯現(xiàn)。同時，可關(guān)注基本面開始改善的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈，海外業(yè)務(wù)中訂單和業(yè)績已開始恢復(fù)，國內(nèi)業(yè)務(wù)具備自主可控邏輯。國內(nèi)方面，2025年需求有望迎來復(fù)蘇，若經(jīng)濟基本面預(yù)期轉(zhuǎn)好，消費醫(yī)療領(lǐng)域（醫(yī)療服務(wù)、中藥OTC與連鎖藥店等）基本面有望實現(xiàn)回升。同時，醫(yī)療器械2025年亦有望迎來改善。此外，AI醫(yī)療作為科技方向，有望為醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)帶來新的變化，其產(chǎn)業(yè)趨勢值得重視。
　　推薦標(biāo)的：百濟神州：澤布替尼持續(xù)超預(yù)期，逐步走出盈利趨勢，BCL2、BTKCDAC、CDK4、ADC/PROTAC等打開空間。恒瑞醫(yī)藥：逐漸度過創(chuàng)新轉(zhuǎn)型陣痛期，多款創(chuàng)新藥開始放量，ADC、國際化值得關(guān)注?？捣缴铮汉诵漠a(chǎn)品依沃西單抗對比K藥在一線治療PD-L1 TPS≥1% NSCLC的國內(nèi)III期臨床取得顯著陽性結(jié)果，為全球首個挑戰(zhàn)K藥成功的創(chuàng)新藥，全球市場想象空間巨大。藥明康德：全球領(lǐng)先的一體化、端到端CXO龍頭，2024年至今在手訂單和新簽訂單高增長，海外客戶需求和收入加速復(fù)蘇。藥明合聯(lián)：公司提供一站式、全方位ADCCRDMO服務(wù)，漏斗效應(yīng)下早期項目不斷向后期推進；ADC行業(yè)高景氣，藥明合聯(lián)作為全球龍頭有望持續(xù)提高市場份額。愛博醫(yī)療：研發(fā)創(chuàng)新、新品上市驅(qū)動增長，雙焦點晶體和彩瞳放量，屈光晶體、EDOF晶體即將獲批上市。同仁堂：經(jīng)典中藥老字號，品牌價值深厚，營銷改革挖掘潛力，渠道加強推動發(fā)展，期待經(jīng)營管理提質(zhì)增效。
　　風(fēng)險提示：行業(yè)政策超預(yù)期變化，板塊比較優(yōu)勢弱化。