>> 太平洋證券-策略日?qǐng)?bào)：分歧-250605
| 上傳日期： |
2025/6/6 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張冬冬,徐梓銘 |
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大類資產(chǎn)跟蹤
債券市場：利率債短端上漲，長端下跌。今日國內(nèi)定價(jià)的商品再次轉(zhuǎn)弱，債市先漲后跌，顯示宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期依舊悲觀的現(xiàn)實(shí)。目前國內(nèi)資產(chǎn)中股市表現(xiàn)最強(qiáng)，且以科技小票為主，考慮到股市波動(dòng)率仍在低位，基本面的疲弱將限制上漲的高度，因此未來波動(dòng)率的抬升更可能是向下調(diào)整，維持債市后續(xù)將受益于避險(xiǎn)資金的流入的判斷。后續(xù)展望：股市波動(dòng)率可能抬高，資金避險(xiǎn)需求或使得債券重拾漲勢。
股票市場：市場全天震蕩反彈，但如我們所預(yù)期的行情再次快速輪動(dòng)，前期表現(xiàn)強(qiáng)勢的新消費(fèi)和創(chuàng)新藥今日大幅回調(diào)，強(qiáng)勢個(gè)股調(diào)整的同時(shí)出現(xiàn)量價(jià)不穩(wěn)定的現(xiàn)象，顯示了當(dāng)前成交量下，指數(shù)沒有共振行情，資金畏高情緒明顯。今日成交量突破1.2萬億，但共振行情預(yù)計(jì)需要持續(xù)推升至1.5萬億上方，考慮到波動(dòng)率低位，宏觀基本面依舊疲弱，未來波動(dòng)率的放大更可能以向下調(diào)整展開，維持6月變盤在即的判斷，策略上勝兵先勝而后求戰(zhàn)，規(guī)避過于擁擠的板塊。滬深兩市全天成交額1.29萬億，較上個(gè)交易日放量1374億，市場熱點(diǎn)集中TMT板塊，CPO、穩(wěn)定幣等概念領(lǐng)漲，前期表現(xiàn)強(qiáng)勢的新消費(fèi)和創(chuàng)新藥領(lǐng)跌。目前各大指數(shù)波動(dòng)率仍在歷史低位區(qū)間，指數(shù)向下的阻力更小，目前看成交量仍不夠推動(dòng)指數(shù)持續(xù)向上，決定了后續(xù)行情仍是輪動(dòng)為主。同時(shí)需要注意當(dāng)下長線資金和政策對(duì)股市的支持不同以往，底部的支撐足夠強(qiáng)。若指數(shù)跌至3000點(diǎn)附近，無需更多恐慌。美股：美債仍是懸在各大資產(chǎn)上的達(dá)摩克里斯之劍，衰退敘事后的買點(diǎn)或是更佳選擇。昨夜小非農(nóng)數(shù)據(jù)引發(fā)市場對(duì)美國衰退預(yù)期的回歸，美債因此上漲。5月美國ADP就業(yè)數(shù)據(jù)僅增加3.7萬人，遠(yuǎn)低于預(yù)期11.4萬人。在“大而美”法案下，長端美債發(fā)行遇冷，利率一度突破5%。從遠(yuǎn)低于預(yù)期的小非農(nóng)數(shù)據(jù)來看，利率上行帶來的負(fù)面影響可能在未來顯現(xiàn)。我們此前判斷隨著美債利率上行，衰退敘事或在未來某個(gè)時(shí)刻重新成為市場交易的重點(diǎn)，此時(shí)美股波動(dòng)率若能成功放大，再進(jìn)行買入或是更佳的選擇。若周五的非農(nóng)再次大幅不及預(yù)期導(dǎo)致美股下跌，后續(xù)可逢低買入。
外匯市場：在岸人民幣兌美元北京時(shí)間16:00官方報(bào)7.1782，較前一日收盤下跌62個(gè)基點(diǎn)。在中美貿(mào)易超預(yù)期利好的影響下，人民幣大幅升值。離岸人民幣技術(shù)面走強(qiáng)的跡象較為明顯，前高7.42可能成為本輪人民幣貶值的高點(diǎn)。預(yù)計(jì)人民幣有望升至7.1附近。
商品市場：文華商品指數(shù)下跌-0.08%，國內(nèi)定價(jià)的商品重回下跌趨勢。如我們昨日所述，熊市多長陽，在經(jīng)歷了長時(shí)間的下跌后，國內(nèi)定價(jià)的大部分商品處于弱現(xiàn)實(shí)、弱預(yù)期、弱價(jià)格的三弱狀態(tài)，目前基本面沒有明顯改善，空頭借著真真假假的消息快速平倉帶來價(jià)格暴漲，預(yù)計(jì)后續(xù)將延續(xù)震蕩，直到有實(shí)質(zhì)利好的政策和基本面出現(xiàn)。貴金屬雖然近日表現(xiàn)強(qiáng)勢，又再次趨勢上行的跡象，但目前成交量正在減少，建議投資者注意高位風(fēng)險(xiǎn)，觀望為主。石油板塊技術(shù)面有走強(qiáng)的跡象，但考慮到OPEC+確定增產(chǎn)周期，全球經(jīng)濟(jì)在貿(mào)易不確定下趨向疲軟，原油價(jià)格即使走強(qiáng)預(yù)計(jì)空間也將有限，追漲謹(jǐn)慎。從技術(shù)面來看，文華商品技術(shù)面大結(jié)構(gòu)仍在空頭趨勢，雖然今日國內(nèi)定價(jià)商品重回弱勢，但考慮到多個(gè)品種已處于歷史極值，建議觀望為主。
重要政策及要聞
國內(nèi)：1）央行將開展10000億元買斷式逆回購操作，期限為3個(gè)月。2）商務(wù)部回應(yīng)汽車行業(yè)“內(nèi)卷式”競爭：加強(qiáng)綜合整治與合規(guī)引導(dǎo)。3）商務(wù)部再回應(yīng)美方對(duì)華采取新限制措施。4）5月中國服務(wù)業(yè)PMI繼續(xù)處于擴(kuò)張趨勢。5）兵器裝備集團(tuán)實(shí)施分立，汽車業(yè)務(wù)分立為一家獨(dú)立中央企業(yè)。
國外：1）美國小非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期。2）美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書顯示經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩勞動(dòng)力需求減弱。3）普京與特朗普通話超1小時(shí)聚焦俄機(jī)場遭襲及伊朗核問題。
交易策略
債券市場：避險(xiǎn)或致債券重拾漲勢。
A股市場：警惕未來波動(dòng)率放大，規(guī)避擁擠板塊。
美股市場：短期將繼續(xù)震蕩整理，二次調(diào)整正在路上。
外匯市場：預(yù)計(jì)升至7.1附近。
商品市場：觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1.貿(mào)易戰(zhàn)加劇
2.地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇
3.歐洲主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)
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