>> 中泰證券-2024年&25Q1計(jì)算機(jī)行業(yè)總結(jié)：行業(yè)筑底企穩(wěn)，堅(jiān)守人工智能產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)-250605
| 上傳日期： |
2025/6/6 |
大小： |
1587KB |
| 格式： |
pdf 共47頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
聞學(xué)臣,何柄諭,蘇儀 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
計(jì)算機(jī) |
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強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)彼此交織，計(jì)算機(jī)板塊波動(dòng)加劇。過(guò)去一年多以來(lái)，計(jì)算機(jī)板塊經(jīng)歷了2024年初小微盤(pán)股流動(dòng)性危機(jī)下的暴跌與暴漲式修復(fù)，宏觀影響下Q2板塊基本面持續(xù)承壓帶來(lái)的指數(shù)持續(xù)下探與機(jī)構(gòu)持續(xù)減倉(cāng)，924以來(lái)信心修復(fù)與流動(dòng)性增多帶來(lái)的估值提升，以及2025年初Deepseek重新推動(dòng)中國(guó)科技重估帶來(lái)的新一輪上漲。宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、下游支出力度受限帶來(lái)的基本面承壓（弱現(xiàn)實(shí)），與AI、自主可控主題在當(dāng)前全球科技發(fā)展浪潮與地緣局勢(shì)動(dòng)蕩加劇的背景下持續(xù)演繹（強(qiáng)預(yù)期），兩者彼此交織，推動(dòng)計(jì)算機(jī)板塊整體波動(dòng)加劇。
結(jié)構(gòu)角度：跨周期科技賽道經(jīng)營(yíng)景氣度較高，傳統(tǒng)信息化需求賽道承壓明顯。分行業(yè)來(lái)看，政策驅(qū)動(dòng)類(lèi)行業(yè)（工業(yè)軟件、信創(chuàng)、能源IT）、新興產(chǎn)業(yè)需求爆發(fā)期的行業(yè)（算力、智能出行）作為逆周期乃至跨周期的科技賽道，從2024年以來(lái)體現(xiàn)出了一定的下游景氣度，相關(guān)行業(yè)的信息化公司在此期間也有較為不錯(cuò)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)；傳統(tǒng)行業(yè)信息化賽道則受到下游景氣度不佳的影響，其業(yè)績(jī)明顯承壓。
25Q1：營(yíng)收增速中樞重回正，持續(xù)跟蹤后續(xù)經(jīng)營(yíng)回暖情況。25Q1計(jì)算機(jī)板塊經(jīng)營(yíng)有所回暖，25Q1計(jì)算機(jī)行業(yè)營(yíng)收增速中位數(shù)為2.5%，同比仍略有下降0.4pcts但環(huán)比轉(zhuǎn)正，同時(shí)利潤(rùn)、現(xiàn)金流單季下滑亦環(huán)比明顯收窄。不過(guò)結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，我們認(rèn)為計(jì)算機(jī)板塊仍需持續(xù)跟蹤后續(xù)經(jīng)營(yíng)回暖情況。
投資觀點(diǎn)：重點(diǎn)把握新一輪人工智能技術(shù)與產(chǎn)業(yè)革命機(jī)遇，同時(shí)關(guān)注政策驅(qū)動(dòng)的機(jī)會(huì)。
中期重點(diǎn)關(guān)注人工智能方向，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)著重看好AI應(yīng)用投資機(jī)會(huì)。
算力方向：當(dāng)前基本面有望延續(xù)高景氣態(tài)勢(shì)，建議關(guān)注浪潮信息、神州數(shù)碼、中科曙光、海光信息、首都在線(xiàn)、云天勵(lì)飛、紫光股份等；
模型方向：建議關(guān)注科大訊飛、格靈深瞳、商湯、云從科技等；
應(yīng)用方向：當(dāng)前時(shí)點(diǎn)我們著重看好AI應(yīng)用的投資機(jī)會(huì)。具體體現(xiàn)在通用場(chǎng)景的泛ERP領(lǐng)域（如金蝶國(guó)際、明源云、賽意信息、鼎捷數(shù)智等）、生產(chǎn)力工具（如金山辦公、萬(wàn)興科技、彩訊股份等），垂直場(chǎng)景的金融AI（如宇信科技、京北方、恒生電子、頂點(diǎn)軟件、同花順、中科軟、長(zhǎng)亮科技、天陽(yáng)科技、百融云、新致軟件等）、醫(yī)療IT（如衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)慧康、嘉和美康、訊飛醫(yī)療科技、醫(yī)渡科技、鷹瞳科技等）、物理AI（如地平線(xiàn)機(jī)器人、速騰聚創(chuàng)、索辰科技等）、工業(yè)場(chǎng)景（鼎捷數(shù)智、賽意信息、中控技術(shù)、漢得信息、能科科技、云鼎科技等）；其他建議關(guān)注焦點(diǎn)科技、螢石網(wǎng)絡(luò)、佳發(fā)教育、神思電子、鷗瑪軟件、金橋信息等；
安全方向：建議關(guān)注深信服、啟明星辰、國(guó)投智能、天融信、綠盟科技、迪普科技、安恒信息、安博通、盛邦安全、永信至誠(chéng)、亞信安全、奇安信等。
短期重點(diǎn)關(guān)注信創(chuàng)為主的政策驅(qū)動(dòng)方向：
信創(chuàng)方向：國(guó)際形勢(shì)倒逼自主可控加速，在科技自立自強(qiáng)的大戰(zhàn)略下，黨政、行業(yè)信創(chuàng)均有望迎來(lái)加速與邊際好轉(zhuǎn)，建議關(guān)注的細(xì)分領(lǐng)域包括基礎(chǔ)軟硬件如操作系統(tǒng)（中國(guó)軟件、誠(chéng)邁科技、麒麟信安等）、數(shù)據(jù)庫(kù)（達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)、星環(huán)科技、太極股份等），通用軟件如ERP（金蝶國(guó)際、用友網(wǎng)絡(luò)、賽意信息等）、辦公（金山辦公、彩訊股份、福昕軟件等），行業(yè)應(yīng)用軟件如工業(yè)軟件（中望軟件、索辰科技、華大九天、概倫電子、廣聯(lián)達(dá)、浩辰軟件等）；
車(chē)路云、低空經(jīng)濟(jì)和財(cái)稅：系列政策持續(xù)推出，相關(guān)訂單有望相繼落地，車(chē)路云建議關(guān)注萬(wàn)集科技、千方科技、通行寶、易華錄、中科創(chuàng)達(dá)、經(jīng)緯恒潤(rùn)、德賽西威、光庭信息等，低空經(jīng)濟(jì)建議關(guān)注萊斯信息、深城交、中科星圖、三未信安、信安世紀(jì)、超圖軟件、航天宏圖等，財(cái)稅建議關(guān)注稅友股份、博思軟件、中科江南等。
能源IT和建筑地產(chǎn)IT：分布式電站接入功率預(yù)測(cè)和電力交易改革帶動(dòng)行業(yè)景氣度持續(xù)提升（國(guó)能日新、東方電子）；政策密集出臺(tái)托底房地產(chǎn)或帶動(dòng)建筑地產(chǎn)IT行業(yè)接近困境反轉(zhuǎn)（廣聯(lián)達(dá)、明源云）。
風(fēng)險(xiǎn)提示
AI等底層技術(shù)變革不及預(yù)期；
下游客戶(hù)IT支出意愿與力度不及預(yù)期；
政策落地不及預(yù)期；
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；
研報(bào)信息更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)等。
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