>> 東吳證券-專用設(shè)備行業(yè)點評報告：鋰電設(shè)備公司充分計提減值，國內(nèi)外擴產(chǎn)&固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化有望充分釋放業(yè)績-250606
| 上傳日期： |
2025/6/6 |
大小： |
432KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,李文意 |
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國內(nèi)鋰電玩家重回擴產(chǎn)周期，海外玩家高質(zhì)量訂單加速放量：寧德時代港股IPO募集資金353億港元，其中約90%（276億港元）將投向匈牙利德布勒森工廠建設(shè)。該超級工廠規(guī)劃總產(chǎn)能72GWh，分兩期建設(shè)，達產(chǎn)后將配套寶馬、奔馳等歐洲車企，服務(wù)歐洲市場。作為戰(zhàn)略合作伙伴（寧德持股先導(dǎo)7%），先導(dǎo)智能有望充分受益。先導(dǎo)自身海外客戶拓展穩(wěn)步推進，海外客戶訂單加速放量。在歐洲地區(qū)，公司已獲得大眾（5年200-240GWh）、ACC、保時捷、以及寶馬等整車廠訂單；在北美地區(qū)，2024年3月獲得ABF 20GWh訂單，隨著美國關(guān)稅加劇，本土寧德授權(quán)（LRS）產(chǎn)能有望加速落地；在東亞地區(qū)，地區(qū)車企龍頭及光儲一體能源巨頭有望同步擴產(chǎn)動力及儲能產(chǎn)能?？傮w來看，海外客戶均為高毛利客戶（平均高于國內(nèi)客戶10pct），發(fā)貨前付款比例60%-90%，現(xiàn)金流良好，且訂單多為類整線高價值量項目。隨著海外業(yè)務(wù)占比的提升，先導(dǎo)智能的綜合毛利率和現(xiàn)金流有望大幅改善。
鋰電設(shè)備行業(yè)充分計提減值，風(fēng)險充分釋放：2023-2024年鋰電設(shè)備行業(yè)合計計提減值準(zhǔn)備57億元，包括信用減值33億元、存貨跌價準(zhǔn)備約24億元。其中行業(yè)龍頭先導(dǎo)智能期間合計計提減值準(zhǔn)備28億元，減值風(fēng)險已充分釋放。行業(yè)已充分計提相關(guān)減值，整體減值風(fēng)險可控。后續(xù)隨著下游恢復(fù)擴產(chǎn)，應(yīng)收賬款有望加速收回（2025Q1先導(dǎo)智能單季已沖回1億元信用減值）。
固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化進程加速，設(shè)備商強者恒強：固態(tài)電池作為下一代電池技術(shù)主流方向，國內(nèi)外新老玩家加速布局。比亞迪鋰電池有限公司CTO孫華軍在第二屆中國全固態(tài)電池創(chuàng)新發(fā)展高峰論壇上透露，比亞迪將在2027年左右啟動全固態(tài)電池批量示范裝車應(yīng)用，2030年后實現(xiàn)大規(guī)模上車。固態(tài)電池設(shè)備和傳統(tǒng)液態(tài)電池差別主要在前道干法電極設(shè)備、中道疊片機等；先導(dǎo)智能是全球唯一能夠提供固態(tài)電池整線設(shè)備的企業(yè)，推出包含全固態(tài)電極制備、全固態(tài)電解質(zhì)膜制備及復(fù)合設(shè)備、裸電芯組裝到致密化設(shè)備、高壓化成分容等關(guān)鍵設(shè)備，2024年固態(tài)電池設(shè)備訂單已過億元。
投資建議：看好鋰電設(shè)備板塊觸底反彈，重點推薦鋰電設(shè)備龍頭【先導(dǎo)智能】，綁定海外一線電池廠的后段設(shè)備龍頭【杭可科技】；建議關(guān)注激光焊接龍頭【聯(lián)贏激光】，平臺化電池設(shè)備商【利元亨】，模組/PACK龍頭【先惠技術(shù)】。
風(fēng)險提示：下游擴產(chǎn)不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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