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6月5日芯原股份出席了我們組織的2025年中期策略會(huì)，會(huì)上公司表示看好AIGC與Chiplet為IP與定制芯片服務(wù)業(yè)務(wù)帶來的新發(fā)展機(jī)遇，并且公司積極布局，定增項(xiàng)目順利推進(jìn)將進(jìn)一步加碼AIGC及智慧出行領(lǐng)域Chiplet解決方案布局，我們看好芯原在此領(lǐng)域的前瞻布局帶來的領(lǐng)先卡位優(yōu)勢(shì)，有望打開未來業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)空間。
　　亮點(diǎn)#1：AI領(lǐng)域持續(xù)投入，在大算力和高性能AI芯片市場(chǎng)搶占先機(jī)
　　公司看好AIGC帶動(dòng)算力與高性能AI芯片需求增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)高性能AI芯片加速推進(jìn)研發(fā)投入與新品迭代，將帶動(dòng)AI領(lǐng)域的半導(dǎo)體IP以及定制芯片服務(wù)需求。芯原在此領(lǐng)域的前瞻布局已積累出技術(shù)與客戶的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，目前公司在AI領(lǐng)域已顯現(xiàn)出較強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，芯原NPUIP已被72家客戶用于其128款人工智能芯片中，同時(shí)基于自有IP，公司已擁有豐富面向AI應(yīng)用的軟硬件芯片定制平臺(tái)解決方案，應(yīng)用涵蓋智能手表、AR/VR、AIPC與手機(jī)、智能車、機(jī)器人以及數(shù)據(jù)中心等高性能云側(cè)計(jì)算設(shè)備。我們看好未來AI相關(guān)IP的持續(xù)開發(fā)帶動(dòng)相關(guān)授權(quán)業(yè)務(wù)以及定制芯片業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。
　　亮點(diǎn)#2：加速布局Chiplet，推動(dòng)IP型態(tài)向Chiplet轉(zhuǎn)型
　　公司看到AI與高性能計(jì)算促使芯片行業(yè)從SoC向SiP轉(zhuǎn)型，Chiplet為摩爾定律放緩背景下的大勢(shì)所趨。芯原正在通過AIGC及智慧出行領(lǐng)域的Chiplet解決方案平臺(tái)研發(fā)項(xiàng)目，進(jìn)一步推動(dòng)Chiplet技術(shù)的應(yīng)用，滿足自動(dòng)駕駛、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域?qū)Ω咚懔Α⒏呒啥刃酒男枨?。目前芯原已幫助客戶AIGC芯片設(shè)計(jì)了2.5DCoWoS封裝，并完成了針對(duì)D2D連接的UCIe物理層接口等多項(xiàng)技術(shù)積累，并與Chiplet解決方案領(lǐng)頭廠商合作提供包括GPU、NPU和VPU等多款I(lǐng)P。公司還與AI領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)合作共同開發(fā)基于Chiplet架構(gòu)的AI芯片，面向數(shù)據(jù)中心、高性能計(jì)算及智能汽車等領(lǐng)域。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們維持2025/2026/2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)-1.05/0.13/0.56億元。維持芯片定制/IP授權(quán)業(yè)務(wù)12.0/30.0x 25EPS估值（可比公司一致預(yù)期均值6.0x/15.9x，溢價(jià)主要基于芯原為A股稀缺標(biāo)的，且在HPC/AI領(lǐng)域具備顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為103.67元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。