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事件概述
　　佳禾智能發(fā)布公告，其全資子公司佳禾國(guó)際擬以現(xiàn)金方式支付對(duì)價(jià)，收購(gòu)Carol Shirley Beyer、Carina-Gloria Muhling、Kaja Muhling、Daniela Gruidl、Dennis Gruidl、SamanthaCarina Edwards、David Edwards持有的beyerdynamicGmbH&Co.KG（BDKG）的全部有限合伙權(quán)益、普通合伙人BEYERDYNAMICVerwaltungs-GmbH的全部股份及股東借款。初步收購(gòu)價(jià)款為1.22億歐元，折合人民幣約9.96億元。
　　BDKG為全球知名高端音頻設(shè)備制造商
　　BDKG是一家全球知名的高端音頻設(shè)備制造商，自1960年在德國(guó)成立以來(lái)，始終致力于音頻技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新，現(xiàn)有產(chǎn)品線涵蓋專業(yè)創(chuàng)作耳機(jī)、游戲耳機(jī)、無(wú)線音頻設(shè)備等多個(gè)領(lǐng)域，滿足了從錄音棚到家庭娛樂(lè)、從舞臺(tái)表演到移動(dòng)辦公等多樣化場(chǎng)景的需求。BDKG定位于高端音頻領(lǐng)域，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋歐洲、美國(guó)、中國(guó)等全球主要市場(chǎng)。憑借卓越的音頻技術(shù)、精湛的德國(guó)制造工藝和持續(xù)的創(chuàng)新能力，BDKG在全球?qū)I(yè)耳機(jī)市場(chǎng)享有較高品牌知名度，并多次獲得國(guó)際設(shè)計(jì)和音頻獎(jiǎng)項(xiàng)等。2024年BDKG實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8445.1萬(wàn)歐元，同比+16.57%；凈利潤(rùn)854.3萬(wàn)歐元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
　　此次并購(gòu)有助于拓展產(chǎn)品和技術(shù)布局，加速推進(jìn)全球化
　　1）拓展自主品牌業(yè)務(wù)，提升盈利能力。公司目前主要以O(shè)DM模式與終端品牌商開展業(yè)務(wù)合作，逐步拓展自主品牌業(yè)務(wù)、提升業(yè)務(wù)附加值是公司的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略之一。BDKG依托深厚的品牌底蘊(yùn)，自主研發(fā)、制造和銷售品牌產(chǎn)品，在全球高端專業(yè)音頻產(chǎn)品領(lǐng)域取得較高認(rèn)可度。通過(guò)本次交易，公司可快速提升品牌業(yè)務(wù)收入規(guī)模，增強(qiáng)品牌業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)能力，享受成熟品牌溢價(jià)，提升整體業(yè)務(wù)盈利能力。
　　2）擴(kuò)充產(chǎn)品品類，實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)。本次交易通過(guò)整合雙方的技術(shù)資源，可實(shí)現(xiàn)雙方消費(fèi)級(jí)和專業(yè)級(jí)音頻產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，拓展公司在上游元器件技術(shù)領(lǐng)域的實(shí)力，加速公司的技術(shù)升級(jí)和產(chǎn)品創(chuàng)新。此外，借助公司在消費(fèi)類音頻產(chǎn)品的供應(yīng)鏈、制造和渠道資源優(yōu)勢(shì)，BDKG亦有望快速推動(dòng)其消費(fèi)類耳機(jī)業(yè)務(wù)發(fā)展，促進(jìn)業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)提升。
　　3）開拓歐美市場(chǎng)，完善全球化布局。BDKG構(gòu)建了經(jīng)銷、直銷、電商、零售等各種方式相結(jié)合的多元化營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)渠道，在全球擁有100余家業(yè)務(wù)合作伙伴，廣泛覆蓋歐洲、中國(guó)、美國(guó)等全球主要市場(chǎng)。本次交易完成后，公司可借助BDKG成熟的線上線下銷售體系開拓歐美市場(chǎng)，進(jìn)一步完善全球化市場(chǎng)布局，同時(shí)提升公司應(yīng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易政策不確定性的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
　　投資建議
　　我們維持2025-27年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2025-27年?duì)I業(yè)收入分別為26.86、29.35、32.19億元，同比+8.9%、+9.3%、+9.7%。預(yù)計(jì)公司2025-27年歸母凈利潤(rùn)分別為1.00、1.46、2.00億元，同比+142.3%、+45.5%、+37.5%。預(yù)計(jì)公司2025-27年EPS分別為0.26、0.38、0.53元。2025年6月6日股價(jià)為16.58元，對(duì)應(yīng)PE分別為63.00x、43.31x、31.51x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　交易不確定性風(fēng)險(xiǎn)，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，交易完成后的整合風(fēng)險(xiǎn)。