>> 光大證券-2025年5月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)兼光大宏觀周報(bào)：非農(nóng)數(shù)據(jù)高于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)或更偏觀望-250607
| 上傳日期： |
2025/6/7 |
大小： |
992KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高瑞東 |
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事件：
2025年6月6日，美國勞工部公布2025年5月非農(nóng)數(shù)據(jù)：新增非農(nóng)就業(yè)13.9萬人，預(yù)期13.0萬人，前值由17.7萬人修正為14.7萬人；5月失業(yè)率4.2%，預(yù)期4.2%，前值4.2%；平均時(shí)薪同比升3.9%，預(yù)期升3.7%，前值由升3.8%修正至升3.9%。
核心觀點(diǎn)：
2025年5月美國新增就業(yè)高于市場預(yù)期，緩和經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂。5月非農(nóng)就業(yè)人口增13.9萬人，高于市場預(yù)期的增13.0萬人，失業(yè)率也穩(wěn)定在4.2%，顯示美國就業(yè)市場相對(duì)穩(wěn)健。其中，5月底美國迎來陣亡將士紀(jì)念日，拉動(dòng)出行需求，休閑酒店業(yè)新增就業(yè)升至+4.8萬人，高于前值的+2.9萬人，是5月就業(yè)數(shù)據(jù)保持穩(wěn)定的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)。
從降息節(jié)奏看，5月非農(nóng)數(shù)據(jù)相對(duì)穩(wěn)健，強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)觀望態(tài)度，市場預(yù)期6月美聯(lián)儲(chǔ)將不再降息，首次降息時(shí)間為9月。本次非農(nóng)數(shù)據(jù)高于預(yù)期，失業(yè)率也未上行，就業(yè)市場依舊穩(wěn)健，短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)或繼續(xù)保持觀望，等待經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱的更多信號(hào)。非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，10年期國債收益率上行11個(gè)bp至4.51%。市場預(yù)期6月美聯(lián)儲(chǔ)不降息概率已經(jīng)接近100%，首次降息時(shí)點(diǎn)為9月，概率約5成。
新增非農(nóng)就業(yè)小幅回落，休閑酒店業(yè)就業(yè)表現(xiàn)偏強(qiáng)。
?。ㄒ唬┲圃鞓I(yè)：商品生產(chǎn)部門新增就業(yè)-0.5萬人，低于前值的+1.4萬人，顯示關(guān)稅擾動(dòng)下制造業(yè)承壓。（二）休閑酒店業(yè)：新增就業(yè)升至+4.8萬人，高于前值的+2.9萬人，是5月新增就業(yè)保持穩(wěn)定的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)。（三）金融活動(dòng)：新增就業(yè)+1.3萬人，高于前值的+0.3萬人，其中金融和保險(xiǎn)業(yè)新增就業(yè)+0.8萬人，高于前值的-0.3萬人。
勞動(dòng)參與率回落，失業(yè)率維持穩(wěn)健。
2025年5月勞動(dòng)參與率較4月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)至62.4%，青年群體就業(yè)意愿顯著轉(zhuǎn)弱。從失業(yè)人口看，5月失業(yè)人口小幅增加了7.1萬人，U3失業(yè)率（=失業(yè)人數(shù)/勞動(dòng)力人數(shù)）穩(wěn)定在4.2%，與4月持平，其中退職者人數(shù)較上月明顯回落（減少15.1萬人，前值為減少1.5萬人），說明在關(guān)稅壓力下，勞動(dòng)者中主動(dòng)辭職數(shù)量減少，一定程度上有助于穩(wěn)定失業(yè)率。此外，5月U6失業(yè)率（=（失業(yè)總?cè)藬?shù)+因經(jīng)濟(jì)原因而選擇兼職人數(shù)）/勞動(dòng)力人數(shù)）錄得7.8%，持平于4月，指向兼職市場也較為穩(wěn)健。
從降息節(jié)奏看，5月非農(nóng)數(shù)據(jù)相對(duì)穩(wěn)健，強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)觀望態(tài)度，市場已預(yù)期2025年6月維持利率不變。
本次非農(nóng)數(shù)據(jù)高于預(yù)期，失業(yè)率也未上行，就業(yè)市場依舊穩(wěn)健，短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)或繼續(xù)保持觀望，等待經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱的更多信號(hào)。非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，10年期國債收益率上行11個(gè)bp至4.51%。
CMEFedwatch工具顯示，5月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，市場預(yù)期2025年全年美聯(lián)儲(chǔ)將降息2次，首次降息時(shí)點(diǎn)為9月，概率約5成，6月不降息概率達(dá)到99.9%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落；地緣政治形勢超預(yù)期演變。
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