>> 中泰證券-煤炭行業(yè)：電煤需求不斷走強(qiáng)，港口庫(kù)存持續(xù)去化-250607
| 上傳日期： |
2025/6/7 |
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| 格式： |
pdf 共23頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
杜沖 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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報(bào)告摘要
行業(yè)觀察：日耗拉高疊加供給收縮，港口庫(kù)存去化有望加速。本周港口煤價(jià)與坑口煤價(jià)均維持弱穩(wěn)。近期煤價(jià)企穩(wěn)主要系近期“迎峰度夏”帶來(lái)的煤炭需求修復(fù)預(yù)期漸強(qiáng)疊加供給端有所收縮。需求端：“迎峰度夏”臨近，電廠日耗拉高，支撐近期煤炭需求復(fù)蘇：截至6月5日，沿海8省和內(nèi)陸17省終端日耗合計(jì)485.4萬(wàn)噸，相比于上周增加33.70萬(wàn)噸，周環(huán)比增加7.46%，相比于2024年同期增加5.2萬(wàn)噸，年同比增加1.08%。國(guó)家氣候中心預(yù)計(jì)，2025年夏季全國(guó)大部地區(qū)氣溫較常年同期偏高，其中江蘇大部、上海、浙江、福建、安徽、江西、河南南部、湖北、湖南等地偏高1～2℃，且大部地區(qū)高溫（日最高氣溫≥35℃）日數(shù)較常年同期偏多。根據(jù)煤炭市場(chǎng)網(wǎng)消息，往年重點(diǎn)電廠補(bǔ)庫(kù)行為往往集中在6月中下旬至7月上旬，屆時(shí)市場(chǎng)采購(gòu)需求將階段性提升，有望進(jìn)一步支撐煤炭?jī)r(jià)格反彈。供給端來(lái)看，短期國(guó)內(nèi)外供給或同步收縮：1）6月是傳統(tǒng)安全生產(chǎn)月，產(chǎn)地煤礦安監(jiān)力度或較大，產(chǎn)地供需寬松或有所緩解。進(jìn)入6月份，我國(guó)多數(shù)地區(qū)將全面進(jìn)入汛期，煤礦生產(chǎn)面臨的安全風(fēng)險(xiǎn)將增多，產(chǎn)地煤礦安監(jiān)力度或加大。中國(guó)煤炭資源網(wǎng)報(bào)道，5月28日以來(lái)，6天時(shí)間內(nèi)接連發(fā)生4起生產(chǎn)安全事故，特別是端午節(jié)期間，3天時(shí)間內(nèi)接連發(fā)生3起生產(chǎn)安全事故。國(guó)家礦山安全監(jiān)察局山西要求，督促轄區(qū)煤礦做好隱蔽致災(zāi)因素普查。在上述背景下，預(yù)計(jì)各煤炭主產(chǎn)省份將進(jìn)一步加強(qiáng)安全檢查力度，確保不再發(fā)生安全事故。2）煤炭收縮預(yù)期持續(xù)。印尼執(zhí)行HBA新規(guī)以來(lái)，印尼煤炭出口價(jià)格抬高，進(jìn)口印尼煤的性價(jià)比降低。6月1日，印尼能礦部發(fā)布2025年6月上半月HBA指數(shù)，其中中低卡品種價(jià)格保持平穩(wěn)，煤炭進(jìn)口預(yù)期收縮持續(xù)：HBAII（高位4100大卡）與HBAIII（高位3400大卡）動(dòng)力煤參考價(jià)分別為50.08/35.47美元/噸，環(huán)比上期增幅分別為-1.0%/0.1%。庫(kù)存端：港口去庫(kù)有望加速：終端補(bǔ)庫(kù)需求加強(qiáng)，環(huán)渤海港口拉運(yùn)積極性提升，庫(kù)存持續(xù)去化。秦皇島港庫(kù)存自5月16日以來(lái)已經(jīng)持續(xù)下降20多天。截至6月6日，秦皇島港煤炭庫(kù)存655.0萬(wàn)噸，相比于上周下跌20.0萬(wàn)噸，周環(huán)比下降3.0%。當(dāng)前坑口港口煤價(jià)倒掛、進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)下降且現(xiàn)貨價(jià)格跌破長(zhǎng)協(xié)價(jià)格上限，企業(yè)控產(chǎn)挺價(jià)意愿增強(qiáng)。隨著天氣轉(zhuǎn)熱，迎峰度夏的儲(chǔ)煤需求也將逐步釋放，煤炭?jī)r(jià)格有望迎來(lái)觸底反彈。展望后市，關(guān)稅沖擊下新的供需平衡有待形成，高股息、低估值煤炭個(gè)股，依然具備相對(duì)確定性，建議積極配置。催化①板塊輪動(dòng)，低估值板塊迎來(lái)配置機(jī)遇；催化②市值管理，國(guó)央企標(biāo)的積極踐行責(zé)任；催化③逆周期調(diào)節(jié)政策或加碼，新增實(shí)物需求預(yù)期改善；催化④公募基金高質(zhì)量行動(dòng)方案發(fā)布，指數(shù)權(quán)重股有望迎來(lái)配置機(jī)遇；催化⑤迎峰度夏季節(jié)性旺季及搶出口訂單增加，提振需求。
投資思路：價(jià)格尋底，布局右側(cè)。1）確定性優(yōu)先，買入龍頭白馬、一體化資產(chǎn)：板塊輪動(dòng)擁抱確定性，高比例長(zhǎng)協(xié)上市公司盈利具備較強(qiáng)韌性，疊加長(zhǎng)期國(guó)債收益率再降催化，低估值紅利屬性強(qiáng)、機(jī)構(gòu)重倉(cāng)標(biāo)的，仍將占優(yōu)。推薦【中國(guó)神華】【陜西煤業(yè)】以及煤電一體【新集能源】【淮河能源】。【中煤能源】【晉控煤業(yè)】【山煤國(guó)際】【兗礦能源】【廣匯能源】有望受益。2）預(yù)期先行，彈性優(yōu)先，買入煉焦煤：財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力，順周期預(yù)期催化，煤炭下游需求改善在路上。重點(diǎn)推薦煉焦煤【淮北礦業(yè)】【平煤股份】【潞安環(huán)能】【山西焦煤】，【神火股份】有望受益。3）市值管理催化，破凈標(biāo)的迎來(lái)機(jī)遇：推薦央企破凈標(biāo)的【上海能源】，交易面與基本面共振，上漲可期。破凈民營(yíng)標(biāo)的、中證A500成分股【永泰能源】有望受益。
動(dòng)力煤方面，京唐港動(dòng)力末煤價(jià)格周環(huán)比下跌2元/噸。供應(yīng)方面，截至2025年6月6日，462家樣本礦山動(dòng)力煤日均產(chǎn)量572.30萬(wàn)噸，周環(huán)比下降1.11%，同比增長(zhǎng)3.73%。需求方面，截至2025年6月5日，25省綜合日耗煤485.40萬(wàn)噸，相比于上周增長(zhǎng)33.70萬(wàn)噸，周環(huán)比增長(zhǎng)7.46%，同比增長(zhǎng)1.08%。截至6月6日，京唐港動(dòng)力末煤(Q5500)山西產(chǎn)平倉(cāng)價(jià)614元/噸，相比于上周下跌2元/噸，周環(huán)比下降0.32%，相比于去年同期下跌264元/噸，年同比下降30.07%。
焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤價(jià)格周環(huán)比持平。供應(yīng)方面，截至2025年6月6日，523家樣本煤礦精煤日產(chǎn)量和110家樣本洗煤廠精煤日產(chǎn)量分別為74.53萬(wàn)噸和51.46萬(wàn)噸，周環(huán)比分別-2.29%和-0.60%，同比分別-0.93%和-12.98%。需求方面，截至2025年6月6日，247家鋼企鐵水日產(chǎn)為241.80萬(wàn)噸，周環(huán)比下降0.05%，同比增長(zhǎng)2.57%。截至6月6日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫(kù)提價(jià)(含稅)1270元/噸，相比于上周持平，周環(huán)比持平，相比于去年同期下跌940元/噸，年同比減少42.53%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策限價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；煤炭進(jìn)口放量；宏觀經(jīng)濟(jì)大幅失速下滑；第三方數(shù)據(jù)存在因數(shù)據(jù)獲取方式、處理方法等因素導(dǎo)致的可信性風(fēng)險(xiǎn)；研報(bào)使用信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。
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