>> 國泰海通證券-煤炭行業(yè)周報：迎接6月基本面拐點-250605
| 上傳日期： |
2025/6/5 |
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| 3015KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃濤 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點：
投資建議：從板塊推薦角度，依然推薦紅利的核心中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源；繼續(xù)推薦兗礦能源、晉控煤業(yè)。
疆煤外運(yùn)及內(nèi)蒙的鐵路運(yùn)費(fèi)再次下調(diào)，背后或反應(yīng)新疆內(nèi)蒙外運(yùn)大規(guī)模虧損壓力。上周疆煤外運(yùn)及內(nèi)蒙的鐵路運(yùn)費(fèi)再次下調(diào)，物流成本繼續(xù)下降。旺季來臨時候下調(diào)運(yùn)費(fèi)，顯示出產(chǎn)地，新疆內(nèi)蒙外運(yùn)大規(guī)模虧損壓力，運(yùn)量下降倒逼鐵路降價，在當(dāng)前620元港口價格下已經(jīng)刻不容緩，側(cè)面反映兩大產(chǎn)地壓力。我們認(rèn)為4月全國產(chǎn)量環(huán)比大幅度降低5000萬噸至3.9億噸，供給在650元/噸港口價格下出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)性導(dǎo)致的自發(fā)性減產(chǎn)，行業(yè)底部特征較為明晰。展望后續(xù)，我們認(rèn)為鐵路運(yùn)費(fèi)下降空間有限。
動力煤：預(yù)計6月價格全面開啟反彈。截至2025年5月30日，北方港市場煤情況：北方黃驊港Q5500平倉價621元/噸，較前一周持平；黃驊港Q5000平倉價541元/噸，較前一周持平。從供給看，國內(nèi)穩(wěn)定，進(jìn)口繼續(xù)縮量：預(yù)計全年國內(nèi)加進(jìn)口總供給基本維持穩(wěn)定；需求端，我們預(yù)計日耗拐點已經(jīng)出現(xiàn)，有望扭轉(zhuǎn)當(dāng)前供需失衡的局面，非電煤在4月加速進(jìn)行復(fù)蘇進(jìn)程后，有望帶動煤炭價格重回上升軌道。預(yù)計6月夏季用電高峰煤炭價格重回高位，煤炭行業(yè)在中期維度供需依然會保持平衡。
焦煤：鐵水需求見頂，有望淡季不淡。京唐港主焦煤庫提價（山西產(chǎn)）1270元/噸，較前一周下跌30元/噸（-2.3%）。周日均鐵水產(chǎn)量241.85萬噸，環(huán)比上周降1.7萬噸，鐵水的頂部已經(jīng)顯現(xiàn)。預(yù)計隨著動力煤價格的確立，也將會同時確立焦煤價格的底部，預(yù)計在貿(mào)易沖突緩和背景下，近一個季度搶出口將成為關(guān)鍵詞，有望帶動淡季鋼鐵鐵水淡季不淡，一直維持240萬噸左右的高位水平。
行業(yè)回顧：1）截至2025年5月31日，京唐港主焦煤庫提價1270元/噸（-2.3%），港口一級焦1379元/噸（-3.5%），煉焦煤庫存三港合計298.6萬噸（1.5%），200萬噸以上的焦企開工率為81%（-0.62PCT）。2）澳洲紐卡斯?fàn)柛跶5500離岸價下跌1美元/噸（-1.2%），北方港(Q5500)下水煤較澳洲進(jìn)口煤成本低45元/噸；澳洲焦煤到岸價208美元/噸，較前一周上漲5美元/噸（2.5%），京唐港山西產(chǎn)主焦煤較澳洲進(jìn)口硬焦煤成本低448元/噸。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；進(jìn)口煤大規(guī)模進(jìn)入；供給超預(yù)期。
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