>> 中泰證券-房地產(chǎn)行業(yè)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)點評：銷售環(huán)比下滑，基本面壓力仍大-250606
| 上傳日期： |
2025/6/7 |
大小： |
2059KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
由子沛,侯希得 |
| 行業(yè)名稱： |
房地產(chǎn) |
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報告摘要
事件：國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，2025年1-4月，商品房銷售面積為28262萬平方米，同比-2.8%，商品房銷售額為27035億元，同比-3.2%。全國房地產(chǎn)開發(fā)投資累計完成27730億元，同比-10.3%。
銷售持續(xù)修復(fù)，政策發(fā)力效果逐步顯現(xiàn)
2025年1-4月銷售面積同比-2.8%，較2025年1-3月的增速上升0.2pct，1-4月銷售金額同比-3.2%，較2025年1-3月的增速下降1.1pct，但整體來看，2025年3-4月銷售環(huán)比有所增長，顯示市場仍處修復(fù)態(tài)勢。我們認為，一方面政策寬松的累積效應(yīng)正在持續(xù)釋放，另一方面“止跌回穩(wěn)”的政策定調(diào)有效提振市場信心。目前，各地持續(xù)優(yōu)化購房資格、降低首付比例和貸款利率，并密集出臺“去庫存”相關(guān)政策，帶動整體市場逐步企穩(wěn)。我們判斷，伴隨政策持續(xù)加力，銷售端修復(fù)的趨勢有望延續(xù)。
投資持續(xù)承壓，新開工仍弱，竣工節(jié)奏略放緩
2025年，1-4月房地產(chǎn)投資同比-10.3%，較1-3月增速下降0.4pct；1-4月新開工面積增速同比-23.8%，較1-3月的增速上升0.6pct，1-4月竣工面積同比下降16.9%，較1-3月的增速下降2.6pct。在拿地及新開工意愿持續(xù)偏弱的背景下，行業(yè)投資數(shù)據(jù)仍處下行通道，新開工單月同比雖略有修復(fù)，但整體仍為負區(qū)間，顯示企業(yè)開工節(jié)奏未明顯改善。盡管核心城市拿地邊際回暖，帶動整體新開工環(huán)比小幅企穩(wěn)，但房企拿地強度整體仍偏低，預(yù)計新開工增速短期難以走強。綜合來看，當(dāng)前市場供需兩弱格局仍在延續(xù)，投資端短期內(nèi)難以形成支撐，但隨著銷售回暖帶動企業(yè)回款，拿地行為有望逐步恢復(fù)，行業(yè)投資數(shù)據(jù)有望逐步探底回穩(wěn)。
到位資金同比仍降，融資改善空間可期
2025年1-4月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比-4.1%，較1-3月的增速下降0.4pct。分項來看，國內(nèi)貸款、利用外資、自籌資金、定金及預(yù)收款及個人按揭貸款增速分別為0.8%、82.0%、-6.8%、-3.0%及-8.5%，其中國內(nèi)貸款和利用外資同比上升，其他多數(shù)資金項同比仍處負增長。當(dāng)前行業(yè)整體融資渠道仍偏緊，但隨著中央經(jīng)濟工作會議提出“積極穩(wěn)妥化解房地產(chǎn)風(fēng)險，一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)的合理融資需求”，同時“項目融資白名單”信貸額度持續(xù)加碼，疊加銷售端回暖帶來的資金回流，房企到位資金情況預(yù)計將逐步改善。
投資建議：2025年1–4月房地產(chǎn)行業(yè)各項銷售數(shù)據(jù)雖仍處低位，但邊際修復(fù)跡象逐步顯現(xiàn)?！爸沟胤€(wěn)”政策基調(diào)延續(xù)，核心城市購房政策持續(xù)優(yōu)化，市場信心有所回暖，預(yù)計隨著穩(wěn)銷售、穩(wěn)資金等政策持續(xù)落地，行業(yè)有望迎來底部企穩(wěn)。我們繼續(xù)看好房地產(chǎn)板塊的中長期配置機會，建議關(guān)注布局一二線城市、基本面穩(wěn)健、安全邊際較高的房企，包括濱江集團、城投控股、招商蛇口、華發(fā)股份和保利發(fā)展等；港股方面可關(guān)注貝殼、綠城中國、越秀地產(chǎn)與華潤置地等具備估值優(yōu)勢與彈性的龍頭公司。
風(fēng)險提示：銷售不及預(yù)期，房地產(chǎn)政策放松力度不及預(yù)期，研報使用信息更新不及時
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