>> 中泰證券-中美元首通話對市場影響幾何？-250607
| 上傳日期： |
2025/6/7 |
大小： |
1185KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐馳,張文宇 |
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一、中美元首通話對市場影響幾何？
中美元首會談如期舉行。北京時間2025年6月5日晚，中國國家主席應(yīng)約與美國總統(tǒng)特朗普通電話。根據(jù)雙方發(fā)布的通稿，雙方同意“盡快舉行新一輪會談”，并互相發(fā)出訪問邀請。此次通話在當前中美關(guān)系復(fù)雜的背景下，為雙邊關(guān)系注入了穩(wěn)定因素。
短期內(nèi)風(fēng)險升級的概率較低。從中美元首通話的官方通稿來看，本輪溝通達成的直接成果是雙方同意“盡快舉行新一輪會談”。但通稿中并未提及新一輪的談判時間或磋商議題，表明雙方在核心問題上仍需進一步溝通。因此，預(yù)計雙方在近期內(nèi)將以落實現(xiàn)有共識和推進談判為主，短期內(nèi)進一步升級對抗的可能性較低。
中美雙方結(jié)構(gòu)性分歧依然存在。盡管雙方同意重啟談判，但在關(guān)鍵性結(jié)構(gòu)性問題上，如稀土、TikTok、芬太尼稅等，中方并未在通稿中做出明確承諾。此外關(guān)于特朗普訪華事宜，盡管雙方表達了意向，但實際落地過程較為復(fù)雜，短期內(nèi)實現(xiàn)的可能性不高。
中美談判路徑分化，后續(xù)或出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性議題的“非對稱讓步”。從談判路徑來看，特朗普政府傾向于“自上而下”的方式，中方更傾向于“自下而上”的方式。在當前中美博弈中，中方階段性占優(yōu)的背景下，中方同意進行元首交流，顯示出一種更具戰(zhàn)略主動性的姿態(tài)。這一表態(tài)或可間接說明，中美雙方在后續(xù)技術(shù)層面展開的談判中，均可能在各自關(guān)切問題上做出一定程度的讓步，考慮到當前美方在地緣政治與國內(nèi)經(jīng)濟方面均承受較大壓力，美方讓步幅度或顯著大于中方。
產(chǎn)業(yè)鏈壓力與選舉利益權(quán)衡是特朗普政府策略性讓步的主因。歸根結(jié)底，特朗普在當前中美談判中可能做出一定策略性讓步的核心原因在于，其一貫將個人政治選舉利益置于首位的政治計算方式。近期，全美汽車行業(yè)聯(lián)盟聯(lián)合美國汽車供應(yīng)商協(xié)會表示，如果不盡快解決稀土短缺問題，美國眾多汽車企業(yè)將在未來數(shù)周內(nèi)因為關(guān)鍵零部件斷供而被迫關(guān)閉。美國汽車工業(yè)涉及關(guān)鍵搖擺州的重要選票，既是民主黨與共和黨爭奪的核心戰(zhàn)場，也是特朗普勝選路徑中的關(guān)鍵支點，特朗普政府面臨的選舉壓力可能促使其在某些領(lǐng)域做出妥協(xié)。。
二、投資建議
在當前中美關(guān)系邊際緩和、總量政策保持定力、宏觀基本面結(jié)構(gòu)性承壓、流動性穩(wěn)定但無大幅寬松的市場格局下，市場表現(xiàn)以震蕩為主，結(jié)構(gòu)性機會主導(dǎo)交易節(jié)奏。資金圍繞紅利資產(chǎn)、安全類資產(chǎn)、科技鏈和新消費四大中期趨勢性板塊快速輪動，我們建議采取“逆向布局”策略，板塊大漲是兌現(xiàn)時間點，板塊調(diào)整是布局時間點。
1）新消費板塊，盡管短期受益于中美緩和、內(nèi)需復(fù)蘇等預(yù)期，但已有明顯高位跡象，疊加多家龍頭公司披露股東減持公告，情緒面走強與業(yè)績兌現(xiàn)能力存在錯配風(fēng)險，建議階段性兌現(xiàn)收益，規(guī)避追高風(fēng)險。
2）安全資產(chǎn)方向（如黃金、軍工、稀土、核電設(shè)備等）：當前部分標的估值已明顯回調(diào)，疊加機構(gòu)調(diào)倉階段接近尾聲，在中美博弈等背景下具備中期配置價值；
3）科技鏈條中的AI與半導(dǎo)體方向：關(guān)注恒生科技指數(shù)、中資服務(wù)器、算力基礎(chǔ)設(shè)施及部分半導(dǎo)體設(shè)備公司，短期受益于中美出口限制松動預(yù)期，具備主題催化與低位修復(fù)雙重驅(qū)動；
4）高股息/紅利資產(chǎn)：作為資金避險與低波動配置的重要去處，建議繼續(xù)持有部分高分紅、公用事業(yè)與類債屬性資產(chǎn)，適合中性偏防御型組合的底倉配置。。
風(fēng)險提示：全球流動性超預(yù)期收緊，市場博弈的復(fù)雜性超預(yù)期，政策變化的節(jié)奏復(fù)雜性超預(yù)期等
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