>> 國(guó)泰君安期貨-聚烯烴：短期或反彈，但趨勢(shì)仍有壓力-250608
| 上傳日期： |
2025/6/8 |
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| 格式： |
pdf 共35頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張馳,陳嘉昕 |
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PP：短期或反彈但趨勢(shì)仍有壓力
首先、貿(mào)易戰(zhàn)因素變換頻繁，正因如此當(dāng)下市場(chǎng)當(dāng)方面持續(xù)下跌在宏觀(guān)端概率不大，反而在談判臨近尾聲需要警惕。在供應(yīng)端，6月檢修仍偏高，但目前檢修量不足以改變供需格局，新增產(chǎn)能大大抵消了供應(yīng)端的努力。成本端仍有壓力因此短期市場(chǎng)或以震蕩市為主，但趨勢(shì)仍有壓力；
◆第二、站在中期角度看，供應(yīng)端新增產(chǎn)能壓力主要集中在上半年，雖然當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)好轉(zhuǎn)的樂(lè)觀(guān)因素預(yù)期搶出口，但這并不改變總量供應(yīng)過(guò)剩、下游低利潤(rùn)導(dǎo)致無(wú)力正反饋，因此高位仍然需要保持謹(jǐn)慎；
◆第三、從宏觀(guān)角度看，出口市場(chǎng)近年來(lái)較好，對(duì)國(guó)內(nèi)聚烯烴市場(chǎng)需求有支撐。今年則是貿(mào)易戰(zhàn)反反復(fù)復(fù)。沒(méi)有貿(mào)易戰(zhàn)，外部經(jīng)濟(jì)壓力同樣較大，出口市場(chǎng)增量空間也有限。未來(lái)季節(jié)性反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵或是美聯(lián)儲(chǔ)降息帶來(lái)的中美季節(jié)性需求恢復(fù)帶動(dòng)大宗商品反彈。
LLDPE觀(guān)點(diǎn)：短期震蕩為主
◆宏觀(guān)方面，貿(mào)易戰(zhàn)加劇全球貿(mào)易不確定性。不過(guò)短期成本端原油反彈，疊加聚乙烯低價(jià)成交尚可，因此不宜追空。
◆從供需看，2025年09合約上，國(guó)內(nèi)PE裝置新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)有205萬(wàn)噸，供應(yīng)壓力仍較大。6月檢修仍較多，但不足以改變高產(chǎn)量的格局。而需求端農(nóng)膜處于淡季，整體開(kāi)工率較前期-0.09%，后期需求持續(xù)下滑。包裝膜方面需求一般，開(kāi)工率較前期+0.3%，因此下游工廠(chǎng)雖有階段性逢低補(bǔ)庫(kù)，但是持續(xù)補(bǔ)庫(kù)力度不足，難以導(dǎo)致聚乙烯明顯去庫(kù)并形成正反饋。
◆后期需關(guān)注低壓和線(xiàn)性的價(jià)差變化，由于HDPE庫(kù)存持續(xù)下滑，價(jià)差擴(kuò)大，未來(lái)兩者產(chǎn)能可能存在切換的情況。目前已經(jīng)存在部分裝置的轉(zhuǎn)產(chǎn)，例如全密度裝置中鎮(zhèn)海煉化30萬(wàn)噸全密度已重啟排產(chǎn)HDPE薄膜。若全密度裝置持續(xù)轉(zhuǎn)產(chǎn)HDPE，后期LLDPE供應(yīng)壓力或有所緩解
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