>> 招商證券-A股投資策略周報：今年以來的行情特征，獲得超額收益的思路如何-250607
| 上傳日期： |
2025/6/8 |
大小： |
1733KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏,涂婧清,陳星宇 |
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今年以來個人投資者持續(xù)活躍，中小風(fēng)格占優(yōu)，由于散戶和保險的雙增量資金屬性，小微盤和高股息的銀行表現(xiàn)相對較好。當(dāng)下經(jīng)濟(jì)基本走平，整體業(yè)績彈性有限，限制了權(quán)重發(fā)揮，但盈利仍然是獲得高收益的有效策略，考慮到今年以來SIRR和成長能力因子解釋力度較大，質(zhì)量因子崛起，機構(gòu)投資者下一個階段應(yīng)選擇當(dāng)前SIRR比較高，并且半年報業(yè)績增速邊際改善的個股，以及在偏中小風(fēng)格股票中尋找盈利質(zhì)量較高的標(biāo)的。除此之外，隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定度提高，業(yè)績邊際改善的高SIRR的300質(zhì)量成長也有望逐漸崛起。
【觀策·論市】今年以來的行情特征，如何在當(dāng)前環(huán)境下獲得超額收益。今年以來中小風(fēng)格占優(yōu)，市值越小表現(xiàn)越好，該行情特征的首要原因是個人投資者風(fēng)險偏好的改善，散戶和保險是主要的增量資金。今年以來經(jīng)濟(jì)基本走平，整體業(yè)績彈性有限，限制權(quán)重發(fā)揮，但盈利仍然是獲得高收益的有效策略，投資者傾向在偏中小風(fēng)格挖掘高質(zhì)量潛在“新藍(lán)籌”，一季度SIRR和成長能力因子幾乎能解釋今年以來中證800股票的表現(xiàn)，并且年報結(jié)束后，內(nèi)在回報率高和一季報邊際改善的股票仍然表現(xiàn)相對好。另外，質(zhì)量因子崛起，500質(zhì)量指數(shù)連續(xù)兩年占優(yōu)，紅利策略縮圈，僅剩銀行一枝獨秀。所以，下一個階段應(yīng)選擇當(dāng)前SIRR比較高，并且半年報業(yè)績增速邊際改善的個股，以及在偏中小風(fēng)格股票中尋找盈利質(zhì)量較高的標(biāo)的。除此之外，隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定度提高，業(yè)績邊際改善的高SIRR的300質(zhì)量成長也有望逐漸崛起。
【復(fù)盤·內(nèi)觀】本周A股市場整體走勢偏強，主要原因為：（1）海外眾多科技股接連創(chuàng)歷史新高，如微軟、博通等，為海外映射的交易邏輯提供堅定支撐；（2）中美元首電話會談成功舉行，釋放兩國關(guān)系階段性轉(zhuǎn)暖的積極信號；（3）機構(gòu)活躍度較上周明顯提升，圍繞AI基建的產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)提振市場情緒。
【中觀·景氣】5月制造業(yè)PMI環(huán)比回升，重卡銷量同比增幅收窄。本周景氣改善的領(lǐng)域主要有：1）黃金、白銀期現(xiàn)價格上行；2）TMT持續(xù)高景氣，DDRM價格上行，TMT設(shè)備制造業(yè)PMI環(huán)比提升至52.9%，4月全球半導(dǎo)體銷售額同比增幅擴大；3）5月電氣機械及器材PMI環(huán)比明顯改善、家用空調(diào)周銷售額環(huán)比上行；4）5月餐飲業(yè)、住宿業(yè)PMI環(huán)比上行。后續(xù)關(guān)注景氣較高或有改善的存儲器、貴金屬、白電、酒店餐飲、通信等。
【資金·眾寡】融資凈流入與ETF凈贖回，重要股東凈減持規(guī)?？s小。融資資金前四個交易日合計凈流入103.1億元；新成立偏股類公募基金131.2億份，較前期上升38.9億份；ETF凈贖回，對應(yīng)凈流出35.5億元。融資資金凈買入醫(yī)藥生物、計算機、汽車等；信息技術(shù)ETF申購較多，醫(yī)藥ETF贖回較多。重要股東凈減持規(guī)模縮小，計劃減持規(guī)模提升。
【主題·風(fēng)向】香港頒布穩(wěn)定幣法案，《穩(wěn)定幣條例》正式成為法例。5月21日傍晚，中國香港特區(qū)政府于2024年底提交的《穩(wěn)定幣條例草案》經(jīng)香港立法會三讀通過，最終經(jīng)過特首簽署及法例刊憲之后便可以正式生效。至此，香港成為全球首個為法幣掛鉤穩(wěn)定幣建立全面監(jiān)管框架的司法管轄區(qū)。隨后在于5月30日，香港特別行政區(qū)政府在憲報刊登《穩(wěn)定幣條例》，這意味著《穩(wěn)定幣條例》正式成為法例，6月6日，香港特別行政區(qū)政府于憲報刊登《穩(wěn)定幣條例（生效日期）公告》，指定2025年8月1日為《穩(wěn)定幣條例》（第656章）開始實施的日期。
【數(shù)據(jù)·估值】本周整體A股估值水平上行，萬得全A指數(shù)PE（TTM）為15.1，處于歷史估值水平的50.7%分位數(shù)。本周指數(shù)估值多數(shù)上漲，其中，電子、計算機和輕工制造估值漲幅居前，家用電器、食品飲料、交通運輸估值跌幅居前。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，政策理解不全面，海外政策超預(yù)期收緊
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