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內(nèi)容：四大重要議題
　　主要包括四個議題：一是稅改（大頭減稅，小頭增稅），二是減支（醫(yī)保、教育、食品救助和能源），三是增支（軍事國防和移民），四是提高債務(wù)上限。
　　1、稅改。延長和擴(kuò)大2017年稅改的個人稅改條款，包括所得稅和遺產(chǎn)稅減稅、提高標(biāo)準(zhǔn)扣除、SALT、兒童稅收抵免等；并未進(jìn)一步降低企業(yè)稅率，但提出其他企業(yè)稅收抵免措施；新增小費(fèi)、加班費(fèi)等減稅措施；廢除現(xiàn)有的部分稅收優(yōu)惠以及增加額外稅收的措施。綜合來看，稅改相關(guān)措施將使2025-2034財(cái)年的初級赤字（不含利息支出）增加約3.8萬億美元（CBO口徑，下同）。
　　2、減支。集中在醫(yī)療保?。ㄐ薷木徍褪站o醫(yī)療補(bǔ)助和平價醫(yī)療法案）、教育（收緊和改革學(xué)生貸款）、食品救助（削減和收緊食品券計(jì)劃補(bǔ)助）和能源（削減綠色能源相關(guān)的支出，增加化石能源租賃和土地銷售）領(lǐng)域。所有減支措施，將使2025-2034財(cái)年的初級赤字減少約1.95萬億美元。
　　3、增支。集中在軍事國防以及移民領(lǐng)域（加強(qiáng)移民管控、提高邊境執(zhí)法和驅(qū)逐移民的能力），醫(yī)療保健、教育和農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域也有一些零散的增支措施。所有增支措施，將使2025-2034財(cái)年的初級赤字增加約0.48萬億美元。
　　值得注意的是，超過80%比例的赤字削減不會發(fā)生在特朗普2.0任期。把減支和增支措施合并，將使2025-2034財(cái)年的初級赤字減少約1.5萬億美元，最大的赤字削減領(lǐng)域來自醫(yī)療保健、教育、食品和能源。但由于很多醫(yī)療保健、食品救助領(lǐng)域的措施從2026年底或2027年初才開始實(shí)施，導(dǎo)致在2025-2028財(cái)年，赤字削減規(guī)模大約只有4400億美元。如果再去掉學(xué)生貸款償還計(jì)劃的影響（變更和收緊學(xué)生貸款計(jì)劃帶來的減支是以凈現(xiàn)值的方式體現(xiàn)在第一個財(cái)年，而非每個財(cái)年），2025-2028財(cái)年，赤字削減規(guī)模大約只有2400億美元。
　　4、債務(wù)上限：將法定債務(wù)上限提高4萬億至40.1萬億美元。截至4月底，美國公共債務(wù)上限是36.1萬億美元，公共債務(wù)未償還總額約36.2萬億美元，略高于債務(wù)限額，因小部分債務(wù)不納入法定公共債務(wù)范疇。
　　影響：赤字、經(jīng)濟(jì)增長和分配效應(yīng)
　　1、赤字影響：官方CBO測算，法案將使美國2025-2034財(cái)年的初級赤字增加約2.3萬億美元，三方機(jī)構(gòu)的測算是增加2.6~2.8萬億美元。但會計(jì)意義上的新增赤字并不是實(shí)際的新增赤字，延長既有的減稅措施，相比于當(dāng)下，實(shí)際上并不會帶來額外的赤字增量。僅考慮大美麗法案中的稅改條款的實(shí)際赤字增量，未來十年大約是0.4-0.7萬億美元。假如按十年平均計(jì)算，實(shí)際的首年新增赤字占2024年名義GDP的比例大約只有0.1~0.2%。對比2017稅改“從零到一”，首年新增赤字占2017年名義GDP的比例有0.7%。如果再考慮其他減支措施，本輪法案確實(shí)可能會縮窄未來十年的凈赤字規(guī)模。
　　2、經(jīng)濟(jì)增長：影響較小。對2025-2034年GDP的影響大約是0.4%。國會CRS在今年4月份的一篇研究綜述中發(fā)現(xiàn)，雖然彼時傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)模型預(yù)計(jì)2017年稅改將使未來十年GDP增長0.3~0.7%（與目前對大美麗法案的影響估計(jì)非常相近），但相關(guān)實(shí)證研究并未證明2017年稅改對經(jīng)濟(jì)有顯著的影響。
　　3、分配效應(yīng)：美國貧富差距可能進(jìn)一步拉大。疫情之后，表面上來看，美國中低收入群體的實(shí)際薪資收入增速要高于中高收入群體，但實(shí)際上，中高收入群體的總稅后收入增速依然好于中低收入群體，并且收入水平越低，稅后收入增速越跑不過物價漲幅（中低收入群體可能缺乏其他收入渠道和避稅途徑）。疊加大美麗法案更加利好富人而非窮人，收入差距或繼續(xù)拉大。
　　后續(xù)進(jìn)展：共和黨內(nèi)分歧與三個時間節(jié)點(diǎn)
　　法案需要參眾兩院達(dá)成一致版本才可最終通過，如果后續(xù)：1）參議院不修改法案內(nèi)容，參議院通過后，特朗普簽署即可成為法律；2）參議院對法案有修改，需要再次打回眾議院；若眾議院不同意參議院版本，重新修改、重走流程。
　　目前大美麗法案面臨的問題是共和黨內(nèi)分歧較大，一是共和黨參議員矛盾已現(xiàn)。財(cái)政鷹派想要更大幅度的支出削減，但可能遭到溫和派的反對，重點(diǎn)是醫(yī)保支出。雖然法案只需簡單多數(shù)即可通過，但共和黨在參議院只有53個席位，騰挪空間很窄。二是法案在眾議院是勉強(qiáng)通過（1票優(yōu)勢），若參議院修改后再發(fā)回眾議院，在眾議院沒有人數(shù)優(yōu)勢的背景下，可能又需要較長時間來協(xié)調(diào)。
　　關(guān)注三個時間節(jié)點(diǎn)：1）特朗普希望在7月4日之前簽署成法律，可能較難。2）X日期，大約8月份。3）9月底財(cái)年結(jié)束。大美麗法案是依據(jù)FY2025預(yù)算和解指令立法，如果本財(cái)年結(jié)束未獲得通過，預(yù)算和解指令將失效。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：法案通過速度超預(yù)期。