>> 中信建投-全球大類資產(chǎn)周觀點(diǎn)(59)：等待新的信號(hào)-250608
| 上傳日期： |
2025/6/8 |
大?。?/td>
| 1983KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級(jí)： |
-- |
作者： |
周君芝,陳怡 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
中美雙方首腦通話釋放積極信號(hào)，中美兩國股市情緒偏樂觀。但縱觀全球股、債、匯、商，市場對貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期定價(jià)疲態(tài)逐步顯露。
以中美債市為例，中國債市選擇定價(jià)央行流動(dòng)性（重啟國債購買）；美國債市定價(jià)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期以及，4月以來流行的美國資產(chǎn)信用下降的老敘事。
黃金震蕩，白銀拉升，貴金屬對貿(mào)易預(yù)期博弈有所鈍化。
最近兩周，不同細(xì)分市場似乎在定價(jià)各自領(lǐng)域的小邏輯，全球市場大方向需要新的催化信號(hào)，如貿(mào)易規(guī)則最終落地框架，或貿(mào)易戰(zhàn)對中美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)展露出實(shí)質(zhì)性影響。
在此之前，預(yù)計(jì)市場處高波和分化階段，暫時(shí)看不到一致性定價(jià)。
下周需要關(guān)注：
?、僦忻缹⒃趥惗嘏e行貿(mào)易談判。
?、?月中國出口、通脹，以及美國通脹數(shù)據(jù)密集發(fā)布。
本周全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)一覽：
本周AH股整體上漲，滬指四連陽，創(chuàng)業(yè)板領(lǐng)漲，港股創(chuàng)新藥延續(xù)強(qiáng)勢，中債回暖，短端優(yōu)于長端。
美股全周收漲，美債利率上行，美元指數(shù)小幅收跌。
大宗商品普遍反彈，黃金表現(xiàn)仍有支撐，白銀拉漲。
一、中國股市：本周市場明顯上漲。
本周中國AH股回顧。
本周滬指四連陽，創(chuàng)業(yè)板領(lǐng)漲，風(fēng)格上小盤股表現(xiàn)占優(yōu)。
多數(shù)板塊上漲。通信、有色金屬、電子和計(jì)算機(jī)板塊領(lǐng)漲，家電、食品飲料、交通運(yùn)輸板塊領(lǐng)跌。
本周中美雙方首腦通話，消息提振之下港股大漲。行業(yè)層面，本周港股黃金股大漲，帶動(dòng)原材料行業(yè)走強(qiáng)。產(chǎn)業(yè)趨勢推動(dòng)下，港股創(chuàng)新藥本周延續(xù)漲勢。
中國股市展望。
A股。6月9日中美將在倫敦進(jìn)行貿(mào)易會(huì)談，此次會(huì)談美方代表新加入商務(wù)部長霍華德·盧特尼克，且談判前夕特朗普高調(diào)釋放樂觀信號(hào)，或預(yù)示本輪談判有新利好出爐。倫敦會(huì)談能否成為中美貿(mào)易談判新一輪關(guān)鍵破冰點(diǎn)，將直接影響中短期資金風(fēng)險(xiǎn)偏好，需要密切跟蹤談判最新進(jìn)展。此外，下周初中科曙光和海光信息重復(fù)后將復(fù)盤，屆時(shí)科技板塊情緒或有波動(dòng)。
港股。中美關(guān)稅談判迎來新進(jìn)展，根據(jù)最新消息，中美官員6月9日在倫敦舉行貿(mào)易會(huì)談，短期有望對市場情緒形成提振。當(dāng)前港股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)再度逼近歷史低位，港股估值和情緒較高水平下，港股流動(dòng)性波動(dòng)可能對行情造成的擾動(dòng)。在不確定環(huán)境下，建議關(guān)注黃金相關(guān)港股權(quán)益及高股息資產(chǎn)。產(chǎn)業(yè)趨勢推進(jìn)下，港股創(chuàng)新藥也值得關(guān)注。
二、中國債市：本周債市走強(qiáng)，短端優(yōu)于長端。
本周債市回顧。央行呵護(hù)流動(dòng)性以及重啟國債買賣使得債市走強(qiáng)，但是在中美元首會(huì)談結(jié)果積極、權(quán)益市場偏強(qiáng)的影響下，長端表現(xiàn)不及短端。
債市展望。雖然最近一周債市定價(jià)央行流動(dòng)性邊際寬松，但真正引導(dǎo)債市做多機(jī)會(huì)的因素在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。緊盯三季度搶出口持續(xù)性。如果出口和生產(chǎn)數(shù)據(jù)走弱，或?qū)淼禺a(chǎn)數(shù)據(jù)更早反應(yīng)下行趨勢，屆時(shí)債市才有做多的大機(jī)會(huì)。
三、美股：美股全周收漲。
本周美股回顧。5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期，中美元首通話及預(yù)計(jì)開啟新一輪貿(mào)易會(huì)談，美股全周收漲，標(biāo)普500指數(shù)重回6000點(diǎn)，距離歷史高點(diǎn)僅不到200點(diǎn)。
美股展望。密切關(guān)注中美關(guān)稅談判進(jìn)展，美股整體格局偏震蕩。下周一中美將于倫敦進(jìn)行第二次貿(mào)易談判，貿(mào)易談判進(jìn)展影響資產(chǎn)風(fēng)偏定價(jià)。
四、境外利率和匯率：非農(nóng)緩解衰退擔(dān)憂。
本周境外利率匯率資產(chǎn)回顧。
本周美債和美元受密集經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響大幅波動(dòng)，本周早些時(shí)候受PMI、小非農(nóng)、初請失業(yè)金等數(shù)據(jù)影響，美債收益率下行，周五非農(nóng)報(bào)告小幅超預(yù)期，失業(yè)率四舍五入后維持穩(wěn)定，緩解了ADP帶來的衰退交易擔(dān)憂，帶動(dòng)不同期限美債收益率顯著上行。
非農(nóng)報(bào)告公布前，受更多頭寸布局短端影響，數(shù)據(jù)公布后，美債短端領(lǐng)跌，完全抹去本周和上周的美債漲幅。美元走勢相似，本周小幅收跌，收報(bào)99.20，周中觸及98.35的周期低點(diǎn)。
境外利率匯率展望。
下周重點(diǎn)關(guān)注周三美國通脹數(shù)據(jù)、特朗普關(guān)稅禁令以及貿(mào)易談判最新進(jìn)展。今年以來關(guān)稅影響將逐漸反映在美國下半年的通脹數(shù)據(jù)中，關(guān)注下周公布的通脹數(shù)據(jù)是否會(huì)顯示初步跡象，提供關(guān)稅對通脹影響的更多證據(jù)。受倉位影響，本周美債收益率曲線小幅走平，但長期期限溢價(jià)的回升趨勢可能尚未結(jié)束。
日本長端利率本周繼續(xù)回落，30年期日債收益率下行至2.87%，未來重點(diǎn)關(guān)注日央行會(huì)議。
本周歐央行顯示其進(jìn)一步降息的緊迫性下降，推動(dòng)7月繼續(xù)降息的預(yù)期下降，與此同時(shí)在特朗普政府關(guān)稅政策反復(fù)和美元避險(xiǎn)屬性降低的背景下，我們預(yù)計(jì)美元仍然存在下行壓力。
五、大宗商品：全球大宗商品普遍反彈
本周商品回顧。本周大宗商品普遍反彈。中美元首的通話令市場對全球前兩大經(jīng)濟(jì)體增長和需求增強(qiáng)的預(yù)期升溫，供應(yīng)擾動(dòng)階段性主導(dǎo)商品價(jià)格走勢。
其一，5月美國非農(nóng)韌性超預(yù)期或推后降息時(shí)點(diǎn)，金價(jià)表現(xiàn)階段性缺乏周期性因素催化。
其二，夏季季節(jié)性出行需求的支撐下，地緣升級(jí)供給因素助推油價(jià)反彈。
其三，關(guān)稅政
|
|
