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行業(yè)概覽：RWA(Real World Assets)，即現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)代幣化。核心為通過區(qū)塊鏈技術(shù)將傳統(tǒng)實(shí)體資產(chǎn)(如房產(chǎn)、設(shè)備、債券、新能源設(shè)施等）轉(zhuǎn)化為可以線上交易的數(shù)字通證(Token)，助力現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)在區(qū)塊鏈數(shù)字網(wǎng)絡(luò)上的實(shí)時(shí)交易與流轉(zhuǎn)。其有效破解了逆全球化寒潮沖擊之下的傳統(tǒng)資產(chǎn)流動(dòng)性不足、信任缺失、交易成本高等現(xiàn)實(shí)難題，為全球經(jīng)濟(jì)及金融數(shù)字化創(chuàng)新帶來全新發(fā)展機(jī)遇。穩(wěn)定幣，既屬于廣義的RWA范疇之一，也是RWA資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)數(shù)字化交易的基礎(chǔ)支付、結(jié)算媒介。
　　RWA業(yè)務(wù)與監(jiān)管：RWA業(yè)務(wù)，首先，在將現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為數(shù)字化代幣產(chǎn)品的過程中，必須要明確標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)值、所有權(quán)和法律地位。其次，通過數(shù)字化信息橋把真實(shí)資產(chǎn)世界和數(shù)字資產(chǎn)世界連接起來。如果涉及證券監(jiān)管范圍的資產(chǎn)，整個(gè)代幣化過程還必須符合政府監(jiān)管框架規(guī)定。盈利來源，多元化，覆蓋發(fā)行、交易與運(yùn)營環(huán)節(jié)，主要包括發(fā)行服務(wù)費(fèi)、流動(dòng)性管理收益、資產(chǎn)運(yùn)營分成、數(shù)據(jù)服務(wù)與合規(guī)議價(jià)等。行業(yè)監(jiān)管，香港超前布局虛擬資產(chǎn)及穩(wěn)定幣監(jiān)管與發(fā)展，香港證監(jiān)會(huì)早在2018年即公布《有關(guān)針對虛擬資產(chǎn)投資組合的管理公司、基金分銷商及平臺(tái)營運(yùn)者的監(jiān)管框架聲明》。美國及香港地區(qū)已經(jīng)開始推動(dòng)穩(wěn)定幣監(jiān)管立法。
　　RWA技術(shù)、市場及生態(tài)：技術(shù)架構(gòu)：RWA通過區(qū)塊鏈技術(shù)將實(shí)體資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可交易的數(shù)字代幣，其技術(shù)支撐分為三層，包括核心架構(gòu)層、中間件層及應(yīng)用層。穩(wěn)定幣在RWA架構(gòu)中的作用，主要包括穩(wěn)定計(jì)價(jià)、增強(qiáng)流動(dòng)性、連接DeFi、優(yōu)化合規(guī)、吸引機(jī)構(gòu)資金等。潛在市場：市場根據(jù)花旗銀行的預(yù)測，到2030年，通證化的數(shù)字證券規(guī)模將達(dá)到4-5萬億美元，基于分布式賬本技術(shù)(DLT)的貿(mào)易融資規(guī)模將達(dá)到1萬億美元。產(chǎn)業(yè)生態(tài)：行業(yè)通過多方協(xié)同形成產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，資產(chǎn)發(fā)行方提供底層價(jià)值、技術(shù)服務(wù)方實(shí)現(xiàn)數(shù)字化、流動(dòng)性提供方激活市場、合規(guī)方確保合法性、投資者注入資金、支持服務(wù)方維護(hù)運(yùn)營安全。RWA生態(tài)系統(tǒng)多樣化，未來隨著更多項(xiàng)目進(jìn)入市場可能快速進(jìn)入茁壯成長期。
　　投資建議：我們認(rèn)為，RWA有效破解了逆全球化寒潮沖擊之下的傳統(tǒng)資產(chǎn)流動(dòng)性不足、信任缺失、交易成本高等現(xiàn)實(shí)難題，為全球經(jīng)濟(jì)及金融數(shù)字化創(chuàng)新帶來全新發(fā)展機(jī)遇。建議重點(diǎn)關(guān)注區(qū)塊鏈+金融科技、新能源+RWA、跨境支付三大成長主線：1)區(qū)塊鏈+金融科技：中科金財(cái)、四方精創(chuàng)、神州信息、宇信科技、恒寶股份；2）新能源+RWA：朗新集團(tuán)、協(xié)鑫能科；3）跨境支付：海聯(lián)金匯、新大陸、拉卡拉、新國都、天陽科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國內(nèi)對RWA監(jiān)管尚未明確，試點(diǎn)政策變動(dòng)可能導(dǎo)致業(yè)務(wù)停滯
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)帶來的不確定性
　　底層資產(chǎn)可能造假或權(quán)屬不清，導(dǎo)致代幣無實(shí)際價(jià)值支撐
　　公司實(shí)際業(yè)務(wù)與RWA關(guān)聯(lián)度低
　　缺乏跨鏈/資產(chǎn)上鏈核心能力，項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期
　　RWA項(xiàng)目前期投入大但盈利周期長，短期難貢獻(xiàn)利潤
　　涉及境外資產(chǎn)代幣化可能觸發(fā)外匯管制
　　RWA推進(jìn)的進(jìn)度不及預(yù)期