>> 中航證券-非銀行業(yè)周報(2025年第十九期)：券商積極回購提振市場信心-250606
| 上傳日期： |
2025/6/6 |
大小： |
2355KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薄曉旭 |
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市場表現(xiàn):
本期（(2025.6.2-2025.6.6）非銀（申萬)）指數(shù)+1.99%，行業(yè)排10/31，券商I指數(shù)+2.39%，保險Ⅱ指數(shù)+1.03%;
上證綜指+1.13%，深證成指+1.42%，創(chuàng)業(yè)板指+2.32%。
個股漲跌幅排名前五位:南華期貨(+43.66%）香溢融通(+11.23%）瑞達(dá)期貨(+10.17%)、永安期貨(+8.46%）、國泰海通(+7.68%) ;
個股漲跌幅排名后五位:拉卡拉(-3.00%)、國信證券(-0.27%)、江蘇金租（-0.17%)、湘財股份(-0.12%）、天茂集團(tuán)(-0.00%）。
(注:去除ST及退市股票)
核心觀點(diǎn):
證券:
市場層面，本周，證券板塊上漲2.39%，跑贏滬深300指數(shù)1.51pct，跑贏上證綜指數(shù)1.26pct。當(dāng)前券商板塊PB估值為1.27倍，位于2020年20分位點(diǎn)附近，處于歷史低位。
近日，多家券商披露回購進(jìn)展，截至6月5日，今年以來已有6家券商實施了股份回購，已回購股份合計1.29億股，已回購金額合計為13.1億元。分別為國泰海通、東方證券、國金證券、財通證券、華安證券和西部證券。除了上述已實施回購的券商，還有多家券商公布了回購計劃，正待進(jìn)一步實施。與以往回購股份主要用于股權(quán)激勵不同，近期券商更傾向于“注銷式回購”，即減少注冊資本以提升每股收益和凈資產(chǎn)收益率，從而增強(qiáng)股東回報。券商積極啟動回購，向市場傳遞積極信號，有效提振投資者信心。這一趨勢符合監(jiān)管層鼓勵上市公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的導(dǎo)向，如新“國九條”明確提出引導(dǎo)上市公司回購股份后依法注銷部分券商還披露了2025年度“提質(zhì)增效重回報”行動方案，系統(tǒng)性地介紹了新的經(jīng)營規(guī)劃和強(qiáng)化股東回報舉措。以興業(yè)證券為例，公司明確2025年將聚焦重點(diǎn)客戶、業(yè)務(wù)、地區(qū)和行業(yè)，構(gòu)建差異化競爭優(yōu)勢，積極服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力和居民財富管理。券商回購潮和“提質(zhì)增效”行動反映了行業(yè)對長期價值的重視，同時也順應(yīng)了監(jiān)管層推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的要求。未來，隨著回購計劃進(jìn)一步落地和分紅政策優(yōu)化，券商板塊的投資吸引力有望提升，市場信心得到持續(xù)修復(fù)。
綜合來看，目前監(jiān)管明確鼓勵行業(yè)內(nèi)整合，在政策推動證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的趨勢下，并購重組是券商實現(xiàn)外延式發(fā)展的有效手段，券商并購重組對提升行業(yè)整體競爭力、優(yōu)化資源配置以及促進(jìn)市場健康發(fā)展具有積極作用，同時行業(yè)整合有助于提高行業(yè)集中度，形成規(guī)模效應(yīng)。建議關(guān)注國泰海通、國聯(lián)民生、浙商證券等，以及頭部券商如中信證券、華泰證券等。
保險:
本周，保險板塊上漲1.03%，跑贏滬深300指數(shù)0.15pct，跑輸上證綜指數(shù)0.10pct。
本周,6月3日中國太保正式發(fā)布太保戰(zhàn)新并購基金與私募證券投資基金，兩只基金總規(guī)模達(dá)500億元。太保戰(zhàn)新并購私募基金目標(biāo)規(guī)模300億元，首期規(guī)模100億元。該基金將聚焦上海國資國企改革和現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)的重點(diǎn)領(lǐng)域，推動上海戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展和重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈，打造以“長期資本＋并購整合＋資源協(xié)同”為特色的上海國資創(chuàng)新轉(zhuǎn)型生態(tài)。今年以來，保險資金投入權(quán)益市場的力度逐漸加大，據(jù)金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)，截至今年一季度末，人身險行業(yè)持倉的股票市值達(dá)2.65萬億元，較2024年末增加3775億元，增幅為16.65%;股票配比為8.43%，較2024年末提升0.86個百分點(diǎn)。此外，截至一季度末，人身險公司配置的長期股權(quán)投資金額為2.6萬億元，較2024年末增加逾2700億元;長期股權(quán)投資占比從2024年末的7.77%升至8.27%。在當(dāng)前低利率環(huán)境下，險資正系統(tǒng)性提升權(quán)益資產(chǎn)占比，以緩解負(fù)債端成本壓力。8.43%的股票倉位仍低于15%的監(jiān)管上限，未來仍有增量空間。
保險板塊當(dāng)前的不確定性主要基于資產(chǎn)端面臨的壓力，后續(xù)估值修復(fù)情況仍需根據(jù)債券市場、權(quán)益市場、以及房地產(chǎn)市場表現(xiàn)進(jìn)行判斷。建議關(guān)注綜合實力較強(qiáng)，資產(chǎn)配置和長期投資實力較強(qiáng)，攻守兼?zhèn)鋵傩缘碾U企，如中國平安、中國人壽。
風(fēng)險提示:行業(yè)規(guī)則重大變動、外部市場風(fēng)險加劇、市場波動
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