>> 中航證券-非銀行業(yè)周報(bào)(25年第十七期)：市場(chǎng)活躍度穩(wěn)健，關(guān)注券商投資機(jī)會(huì)-250525
| 上傳日期： |
2025/5/25 |
大?。?/td>
| 2319KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
薄曉旭 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
市場(chǎng)表現(xiàn):
本期（2025.5.19-2025.5.23）非銀(申萬(wàn)）指數(shù)-1.72%，行業(yè)排27/31，券商ⅡI指數(shù)-2.26%，保險(xiǎn)Ⅱ指數(shù)-0.4506;
上證綜指-0.57%，深證成指-0.46%，創(chuàng)業(yè)板指-0.88%。
個(gè)股漲跌幅排名前五位:華金資本（+5.91%)、渤海租賃（+2.45%)、湘財(cái)股份(+1.49%)、江蘇金租(+1.40%)、中國(guó)人保(+0.37%);
個(gè)股漲跌幅排名后五位:拉卡拉(-11.10%)、海南華鐵(-10.98%)、錦龍股份(-7.53%)、浙江東方(-4.67%)、南華期貨(-4.24%)。
(注:去除ST及退市股票)
核心觀點(diǎn):
證券:
市場(chǎng)層面，本周，證券板塊下跌2.26%，跑輸滬深300指數(shù)2.08pct，跑輸上證綜指數(shù)1.69pct。當(dāng)前券商板塊PB估值為1.33倍，位于2020年20分位點(diǎn)附近，處于歷史低位。
近日，財(cái)政部公布今年前4個(gè)月財(cái)政收支情況，其中，證券交易印花稅535億元，同比增長(zhǎng)57.8%，1-2月，全國(guó)證券交易印花稅收入達(dá)238億元，同比增幅高達(dá)58.9%;一季度，該數(shù)據(jù)攀升至411億元，同比增長(zhǎng)60.6%。4月證券交易印花稅為124億元，同比增長(zhǎng)49.49%，環(huán)比下降28.32%。自2023年8月證券交易印花稅減半征收以來(lái)，A股市場(chǎng)累計(jì)減免稅額已達(dá)2144億元，2025年前四個(gè)月累計(jì)減免額與同期印花稅收入持平，為535億元表明當(dāng)前市場(chǎng)整體交易活躍度持續(xù)提升。本周，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)了首批26只浮動(dòng)費(fèi)率基金的注冊(cè)申請(qǐng)，標(biāo)志著公募基金費(fèi)率改革進(jìn)入新階段。這類(lèi)基金的管理費(fèi)與業(yè)績(jī)掛鉤，打破傳統(tǒng)固定費(fèi)率模式，旨在優(yōu)化投資者成本結(jié)構(gòu)，提升基金公司與投資者利益一致性。首批產(chǎn)品均設(shè)置了1.2%(基準(zhǔn)檔)、1.5%(升檔)、0.6%(降檔)的三檔費(fèi)率水平以及年化跑贏6個(gè)百分點(diǎn)、年化跑輸3個(gè)百分點(diǎn)的業(yè)績(jī)考察指標(biāo)。浮動(dòng)費(fèi)率基金的核心邏輯是“利益捆綁”，管理人與投資者共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益，突出業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的指引和約束作用，符合監(jiān)管層近年來(lái)倡導(dǎo)的“買(mǎi)方投顧”理念。
綜合來(lái)看，目前監(jiān)管明確鼓勵(lì)行業(yè)內(nèi)整合，在政策推動(dòng)證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的趨勢(shì)下，并購(gòu)重組是券商實(shí)現(xiàn)外延式發(fā)展的有效手段，券商并購(gòu)重組對(duì)提升行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力、優(yōu)化資源配置以及促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展具有積極作用，同時(shí)行業(yè)整合有助于提高行業(yè)集中度，形成規(guī)模效應(yīng)。建議關(guān)注國(guó)泰海通、國(guó)聯(lián)民生、浙商證券等，以及頭部券商如中信證券、華泰證券等。
保險(xiǎn):
本周，保險(xiǎn)板塊下跌0.45%，跑輸滬深300指數(shù)0.28pct，跑贏上證綜指數(shù)0.11pct
據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)，截至今年5月21日，險(xiǎn)資對(duì)A股上市公司進(jìn)行了總計(jì)7677次調(diào)研。根據(jù)Wind行業(yè)分類(lèi)，險(xiǎn)資主要關(guān)注電子元件、工業(yè)機(jī)械、電氣部件與設(shè)備、汽車(chē)零配件與設(shè)備以及區(qū)域性銀行等高股息和科技成長(zhǎng)板塊。
險(xiǎn)資關(guān)注行業(yè)的核心特點(diǎn)是高股息資產(chǎn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流以及高科技資產(chǎn)的增長(zhǎng)前景。低利率環(huán)境下，高股息股票可提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，對(duì)沖固收收益率下行壓力。同時(shí)，政策支持科技創(chuàng)新、高端制造等領(lǐng)域的發(fā)展，險(xiǎn)資通過(guò)增配相關(guān)股票可以把握產(chǎn)業(yè)升級(jí)機(jī)遇。工業(yè)機(jī)械、醫(yī)療設(shè)備等屬于國(guó)家支持的科技發(fā)展領(lǐng)域，具備成長(zhǎng)潛力。此外，電氣部件、電子元件等板塊估值處于歷史低位，且需求剛性，為險(xiǎn)資提供了安全邊際。
展望未來(lái)，預(yù)計(jì)險(xiǎn)資將繼續(xù)優(yōu)化“啞鈴型”資產(chǎn)配置策略:一端牢牢把握高股息資產(chǎn)的穩(wěn)定收益特性，夯實(shí)投資組合安全墊;另一端積極布局科技創(chuàng)新、綠色低碳、養(yǎng)老健康等政策支持的賽道，捕捉長(zhǎng)期增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。同時(shí)，通過(guò)長(zhǎng)期股權(quán)投資、REITs(不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金）等創(chuàng)新工具優(yōu)化組合結(jié)構(gòu)，并持續(xù)強(qiáng)化ESG(環(huán)境、社會(huì)和公司治理)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)收益的精準(zhǔn)匹配。
保險(xiǎn)板塊當(dāng)前的不確定性主要基于資產(chǎn)端面臨的壓力，后續(xù)估值修復(fù)情況仍需根據(jù)債券市場(chǎng)、權(quán)益市場(chǎng)、以及房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)行判斷。建議關(guān)注綜合實(shí)力較強(qiáng)，資產(chǎn)配置和長(zhǎng)期投資實(shí)力較強(qiáng)，攻守兼?zhèn)鋵傩缘碾U(xiǎn)企，如中國(guó)平安、中國(guó)人壽。
風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)規(guī)則重大變動(dòng)、外部市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加劇、市場(chǎng)波動(dòng)
|
|
