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全年觀點(diǎn)請關(guān)注2025年軍工投資策略《今朝更好看》。
　　本周，國防軍工（申萬)上漲0.41%，在31個(gè)行業(yè)中排名24。本周，受印尼評估采購殲-10可行性、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)低軌04組衛(wèi)星發(fā)射成功等相關(guān)事件影響，星圖測控、陜西華達(dá)、中航成飛等相關(guān)個(gè)股漲幅居前。
　　一、新戰(zhàn)爭形態(tài)催生新需求
　　近年來，國際局勢動(dòng)蕩，以巴以、俄烏等為代表的沖突無一不展現(xiàn)了新戰(zhàn)爭形態(tài)對于新型武器裝備的需求，以“智能化、體系化、信息化”為代表的新質(zhì)新域作戰(zhàn)力量已成為大國戰(zhàn)略競爭的制高點(diǎn)和制勝未來的關(guān)鍵力量?，F(xiàn)代戰(zhàn)爭作戰(zhàn)空間領(lǐng)域已打破傳統(tǒng)時(shí)空界限,陸、海、空、天、電、網(wǎng)、認(rèn)知等各作戰(zhàn)領(lǐng)域交叉重疊，帶來戰(zhàn)場空間多維、敵情威脅多源、影響制約多因、對抗活動(dòng)多域等顯著變化。此外,戰(zhàn)場態(tài)勢瞬息萬變，對抗行動(dòng)復(fù)雜多樣，實(shí)現(xiàn)快速控局、精準(zhǔn)控局變動(dòng)愈發(fā)困難。
　　地緣政治緊張局勢的持續(xù)升級進(jìn)一步推動(dòng)全球軍費(fèi)攀升，2024年全球軍費(fèi)開支同比增長9.4%，達(dá)2.718萬億美元，增幅為冷戰(zhàn)后最高，并連續(xù)第十年增長，為軍工行業(yè)提供了物質(zhì)基礎(chǔ);而以俄烏沖突為代表的現(xiàn)代戰(zhàn)爭則正重塑對現(xiàn)在戰(zhàn)爭的認(rèn)知，部分關(guān)鍵領(lǐng)域，如無人系統(tǒng)運(yùn)用、信息戰(zhàn)、電子戰(zhàn)等的作用日益凸顯，新的戰(zhàn)爭形態(tài)正催生軍工行業(yè)產(chǎn)生新的需求，新的貿(mào)易體系。
　　對于我國而言，一方面國內(nèi)無人裝備、反無人系統(tǒng)、電子對抗等新質(zhì)新域作戰(zhàn)方式在國內(nèi)雖然處于早期發(fā)展階段,但應(yīng)用確定性相對較強(qiáng)，有望成為軍工板塊在未來中長期持續(xù)高景氣發(fā)展的新驅(qū)動(dòng)力;而軍事智能化則成為搶占先機(jī)、主導(dǎo)戰(zhàn)場的又一關(guān)鍵領(lǐng)域，從作戰(zhàn)角度講，智能化涉及情報(bào)處理、輔助決策、火力打擊、網(wǎng)絡(luò)攻防、電子對抗、綜合保障等各個(gè)作戰(zhàn)環(huán)節(jié)和領(lǐng)域，包括無人作戰(zhàn)系統(tǒng)本身也需要智能技術(shù)來提升其自主能力，新的戰(zhàn)爭形態(tài)催生產(chǎn)業(yè)應(yīng)用和需求。
　　另一方面，從軍貿(mào)角度而言，隨著國際形勢的演變，部分國家的軍貿(mào)出口萎縮導(dǎo)致其下游客戶需求存在缺口、全球戰(zhàn)爭形態(tài)的演變等因素，我國軍貿(mào)發(fā)展方興未艾，短期內(nèi)有望持續(xù)增長，在“十四五”末期由恢復(fù)式增長向內(nèi)生式高速增長轉(zhuǎn)變,而其中高精尖武器裝備的低成本化兩大方向?qū)⒂型麅?yōu)先受益。6月5日，據(jù)印尼軍方消息，印尼政府正就采購中國制造的殲-10戰(zhàn)斗機(jī)進(jìn)行可行性評估。伴隨全球軍貿(mào)需求方對我國軍貿(mào)裝備產(chǎn)能、性能、性價(jià)比綜合優(yōu)勢認(rèn)知的持續(xù)深化，我國軍貿(mào)的能力和潛力將軍工行業(yè)的天花板再次抬高。
　　二、“關(guān)稅戰(zhàn)”對我國民機(jī)產(chǎn)業(yè)的“危”與“機(jī)”
　　5月12日，中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明發(fā)布，雙方大幅降低雙邊關(guān)稅水平,隨后的5月14日，中美相互調(diào)整后的關(guān)稅正式實(shí)施，關(guān)稅迎來階段性緩和。5月31日，美國商務(wù)部宣布暫停部分企業(yè)對中國商飛的技術(shù)出口許可，目標(biāo)直指C919客機(jī)使用的LEAP-1C發(fā)動(dòng)機(jī)。這款由美國GE航空與法國賽峰合資生產(chǎn)的發(fā)動(dòng)機(jī)，是C919當(dāng)前的核心動(dòng)力系統(tǒng)。美國試圖通過掐斷關(guān)鍵零部件供應(yīng),遲滯中國大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。短期看，我國民機(jī)供應(yīng)鏈同樣面臨進(jìn)口成本的快速上升和潛在的關(guān)鍵部件斷供風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)㈦A段性影響中國商飛交付C919的進(jìn)度。
　　我國大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈具有豐富的突破封鎖經(jīng)驗(yàn)。自2018年起，美國已對多家大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)實(shí)施了不同程度的制裁或封鎖措施,美國憑借航空領(lǐng)先地位和綜合國力,在全球航空市場競爭中對我國大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行出口管制，妄圖“邊緣化”我國大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)的意圖明顯。自C909 (ARJ21)于2008年取得適航證以來，從設(shè)計(jì)、材料、標(biāo)準(zhǔn)件、機(jī)體、總裝領(lǐng)域的自主核心技術(shù)的持續(xù)突破，到發(fā)動(dòng)機(jī)、航電系統(tǒng)領(lǐng)域自主化進(jìn)程的持續(xù)推進(jìn)，我國逐步完成了大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)核心技術(shù)上的封鎖突破。
　　從中長期發(fā)展維度看，“關(guān)稅戰(zhàn)”下的外部壓力或?qū)⒊蔀橥苿?dòng)我國大飛機(jī)領(lǐng)域國產(chǎn)替代進(jìn)程的重要催化劑，促進(jìn)我國民機(jī)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式升級，最終在降低生產(chǎn)成本的同時(shí)顯著提升C919的國產(chǎn)化率。短期內(nèi)“關(guān)稅戰(zhàn)”或?qū)ξ覈駲C(jī)產(chǎn)業(yè)造成較大的成本壓力和潛在的斷供風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)-步催化我國對核心民機(jī)分系統(tǒng)、關(guān)鍵技術(shù)及配套設(shè)備的“國產(chǎn)替代”需求。從而倒逼企業(yè)加大研發(fā)投入、突破技術(shù)壁壘,在航空材料、航電系統(tǒng)、飛控技術(shù)等相對薄弱領(lǐng)域持續(xù)探索自主可控能力，以自主創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)補(bǔ)齊民機(jī)領(lǐng)域短板、弱板。
　　在此背景下,國產(chǎn)替代的迫切需求將為民機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈注入強(qiáng)勁發(fā)展動(dòng)能，帶來訂單規(guī)模的顯著增長與資本投入的持續(xù)加碼。產(chǎn)業(yè)與資本的共振將加速民機(jī)供應(yīng)鏈相關(guān)技術(shù)和產(chǎn)品的國產(chǎn)替代進(jìn)程，補(bǔ)短板、鍛長板、固底板，逐步實(shí)現(xiàn)核心要素的國產(chǎn)化替代。依托我國完備的“全產(chǎn)業(yè)鏈”優(yōu)勢，在完成薄弱環(huán)節(jié)的自主可控后，我國民機(jī)產(chǎn)業(yè)或?qū)⑼ㄟ^規(guī)?；a(chǎn)、集約化運(yùn)營實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，并最終實(shí)現(xiàn)對國產(chǎn)大飛機(jī)生產(chǎn)成本的有效控制。長期來看，航空產(chǎn)業(yè)鏈中的材料，機(jī)載設(shè)備，動(dòng)力系統(tǒng)以及航空MRO領(lǐng)域有望受益。
　　市場方面，全球民機(jī)格局由“AB”至“ABC”的變革之路或?qū)⒏禹槙?，主要表現(xiàn)為國產(chǎn)民機(jī)出口或?qū)⑻崴?，且主要競爭對手出口或?qū)⑹芟蕖Ｓ捎凇瓣P(guān)稅戰(zhàn)”帶來的整機(jī)進(jìn)口成本上升，在短期