>> 華泰期貨-新能源及有色金屬周報：Comex溢價走高帶動銅價維持偏強態(tài)勢-250608
| 上傳日期： |
2025/6/8 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
師橙,封帆,王育武 |
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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，6月6日當周，SMM1#電解銅平均價格運行于78415元/噸至78875元/噸，周中呈現(xiàn)震蕩走高的態(tài)勢。SMM升貼水報價運行于75至220元/噸，周內(nèi)呈現(xiàn)逐步走低。庫存方面，6月6日當周，LME庫存變化-1.75萬噸至13.24萬噸，上期所庫存變化0.16萬噸至10.74萬噸。國內(nèi)社會庫存（不含保稅區(qū)）變化-0.42萬噸至14.88萬噸，保稅區(qū)庫存變化0.38萬噸至5.80萬噸。
觀點：
宏觀方面，6月6日當周公布的美國5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)好于預期，緩解了市場對經(jīng)濟放緩的擔憂，美股應聲大漲。不過美國總統(tǒng)特朗普卻依然在持續(xù)向美聯(lián)儲主席鮑威爾施壓，敦促其盡快降息。而在目前美國債務到期臨近、就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟與特朗普政府持續(xù)施壓等因素下，美聯(lián)儲降息路徑仍有較大不確定性，但利率走低在未來仍是大概率事件。
礦端方面，6月6日當周，據(jù)SMM訊，周內(nèi)中國國內(nèi)冶煉廠與Antofagasta的第二輪年中談判尚未啟動，國內(nèi)冶煉廠仍處于內(nèi)部討論階段。SMM進口銅精礦指數(shù)（周）報-43.29美元/干噸，較上一期的-43.56美元/干噸增加0.27美元/干噸。據(jù)外媒報道，日本PPC冶煉廠已與三菱就Block合同結構年中談判達成一致。但日本冶煉廠在與Antofagasta的
Block合同結構年中談判中更想爭取正數(shù)結構。Ivanhoe Mines已啟動Kakula銅礦分階段復產(chǎn)計劃，西側礦區(qū)有望本月恢復地下開采，該區(qū)域目前已完成排水。公司已采購4臺大功率水泵，并計劃追加設備，地表排水系統(tǒng)預計90天內(nèi)投用。停產(chǎn)期間，Kakula兩座選廠維持50%產(chǎn)能處理地表礦石，而Kamoa礦區(qū)生產(chǎn)未受影響，繼續(xù)按計劃運行。公司維持2025年52-58萬噸銅產(chǎn)量目標。另據(jù)報，Teck Resources旗下Carmen de Andacollo銅礦因SAG磨機故障停產(chǎn)檢修，預計影響一個月產(chǎn)量。該礦2025年原計劃產(chǎn)銅5萬噸。
冶煉及進出口方面，6月6日當周，由于特朗普宣布加征鋼鋁關稅至50%，從而使得Comex溢價再度大幅走高，進口虧損擴大至1,500元/噸的水平，這使得部分冶煉廠再度計劃布局出口，到岸提單疊加出口貨源共同沖擊下洋山銅倉提單溢價均難回暖。并且國內(nèi)社庫存在往保稅區(qū)流入的可能性。廢銅方面，本周銅價延續(xù)弱勢震蕩，再生銅原料貿(mào)易商加快出貨節(jié)奏，促使再生銅桿企業(yè)采購環(huán)境持續(xù)改善。臨近訂單交付期，企業(yè)原料周轉(zhuǎn)加速，行業(yè)庫存降至5400噸，周降150噸。受高品位光亮銅短缺影響，更多企業(yè)轉(zhuǎn)向采購1、2號再生銅，通過分選工藝實現(xiàn)原料分級利用：優(yōu)質(zhì)料用于銅桿生產(chǎn)，低品位料則加工成陽極板。
消費方面，5月30日至6月5日當周，國內(nèi)精銅桿企業(yè)產(chǎn)能利用率回落至74.87%，較前周下降1.03個百分點，低于市場預期2.27個百分點，同比增幅收窄至8.16個百分點。行業(yè)呈現(xiàn)典型淡季特征，銅價持續(xù)高位抑制下游采購意愿，疊加端午假期因素，部分企業(yè)超預期減產(chǎn)去庫存。同期銅線纜行業(yè)開工率報76.08%，周環(huán)比下滑2.59個百分點，雖同比仍增長2.09個百分點，但新訂單承接乏力現(xiàn)象凸顯。調(diào)研顯示，隨著前期訂單逐步交付完畢，部分企業(yè)新增訂單量環(huán)比縮減約10%，在原材料價格高企與需求季節(jié)性走弱的雙重壓力下，預計短期開工率仍將承壓。
策略
銅：謹慎偏多
總體而言，目前下游消費受到假期影響呈現(xiàn)下滑的情況，短期銅材以及電線電纜開工率或仍有承壓的可能，但目前礦端供應仍然受到較大干擾，TC價格持續(xù)偏低疊加宏觀因素對銅價也相對有利，因此目前就銅品種而言，仍然建議以逢低買入套保為主，買入?yún)^(qū)間可在77,000元/噸-77,500元/噸。
套利：暫緩
期權：short put @ 77,000元/噸
風險
需求持續(xù)不及預期
海外流動性風險
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