>> 湘財(cái)證券-疫苗行業(yè)周報(bào)：國(guó)內(nèi)首款九價(jià)HPV疫苗獲批上市，疫苗研發(fā)迎加速推進(jìn)-250608
| 上傳日期： |
2025/6/8 |
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pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
湘財(cái)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
許雯 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心要點(diǎn)：
全球個(gè)性化疫苗展現(xiàn)治療潛力。2025年ASCO大會(huì)上報(bào)告了DOC1021疫苗聯(lián)合SOC治療膠質(zhì)母細(xì)胞瘤的Ⅰ期研究成果。DOC1021同源抗原負(fù)載疫苗作為膠質(zhì)母細(xì)胞瘤輔助治療，Ⅰ期臨床試驗(yàn)結(jié)果顯示DOC1021聯(lián)合SOC安全且可能有效。（來(lái)源：腫瘤資訊）此外，OSE2101疫苗聯(lián)合FOLFIRI維持治療顯著提升晚期胰腺癌12個(gè)月OS率。OSE2101是一種通用型疫苗，由10種合成的針對(duì)5種腫瘤相關(guān)抗原的HLA-A2限制性肽段組成。這項(xiàng)多中心、隨機(jī)、非比較性、Ⅱ期研究評(píng)估了在接受8個(gè)周期FFX治療后未進(jìn)展的aPDAC患者中，使用FOLFIRI聯(lián)合或不聯(lián)合OSE2101進(jìn)行維持治療的效果，達(dá)到了其主要研究目的，即在維持治療中添加OSE2101癌癥疫苗的最小毒性及積極療效。（來(lái)源：腫瘤資訊）
國(guó)內(nèi)疫苗在研管線迎加速推進(jìn)。（1）百克生物：重組帶狀皰疹疫苗（CHO細(xì)胞）臨床試驗(yàn)申請(qǐng)獲批。百克生物收到國(guó)家藥品監(jiān)督管理局下發(fā)的重組帶狀皰疹疫苗（CHO細(xì)胞）的《藥物臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書》。該產(chǎn)品接種對(duì)象為40歲及以上成人，接種后可刺激機(jī)體產(chǎn)生抗水痘-帶狀皰疹病毒的免疫力，用于預(yù)防帶狀皰疹。（來(lái)源：Wind-百克生物公司公告）（2）萬(wàn)泰生物：九價(jià)HPV疫苗上市許可申請(qǐng)獲批。公司全資子公司萬(wàn)泰滄海生物申報(bào)的九價(jià)人乳頭瘤病毒疫苗（大腸埃希菌）（商品名稱：馨可寧9）獲批上市。此前全球范圍內(nèi)僅有一款九價(jià)HPV疫苗上市，為默沙東的佳達(dá)修？9。佳達(dá)修？9在國(guó)內(nèi)獲批適用于9-45歲女性，其中9-14歲可采用二劑次接種程序（0月和6-12月），15-45歲采用三劑次接種程序（0、2和6月）；萬(wàn)泰生物的馨可寧9適用于9-45歲女性，其中9-17歲可采用二劑次接種程序（0、6月），18-45歲采用三劑次接種程序（0、1和6月）。（來(lái)源：Wind-萬(wàn)泰生物公司公告）（3）智飛生物：15價(jià)肺炎球菌結(jié)合疫苗申請(qǐng)生產(chǎn)注冊(cè)獲得受理。公司全資子公司智飛綠竹研發(fā)的15價(jià)肺炎球菌結(jié)合疫苗申請(qǐng)生產(chǎn)注冊(cè)獲得受理，目前國(guó)內(nèi)尚無(wú)其他15價(jià)肺炎球菌結(jié)合疫苗獲批上市。（來(lái)源：Wind-智飛生物公司公告）
市場(chǎng)回顧：
市場(chǎng)表現(xiàn)：上周醫(yī)藥板塊延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，疫苗上漲1.55%，漲幅居中
根據(jù)wind數(shù)據(jù)，上周（2025.06.01-2025.06.07）醫(yī)藥生物報(bào)收7786.47點(diǎn)，上漲1.13%；原料藥報(bào)收10800.55點(diǎn)，上漲2.89%；化學(xué)制劑報(bào)收8528.54點(diǎn)，上漲1.44%；中藥Ⅲ報(bào)收6428.94點(diǎn)，上漲0.39%；血液制品報(bào)收9587.52點(diǎn)，上漲2.89%；疫苗報(bào)收11679.29點(diǎn)，上漲1.55%；其他生物制品報(bào)收10019.85點(diǎn)，上漲0.03%；醫(yī)療設(shè)備報(bào)收9953.9點(diǎn)，上漲0.59%；醫(yī)療耗材報(bào)收5102.4點(diǎn)，上漲1.27%；體外診斷報(bào)收7819.7點(diǎn)，上漲2%；醫(yī)藥流通報(bào)收2806.53點(diǎn)，上漲0.93%；線下藥店報(bào)收13918.8點(diǎn)，上漲1.58%；醫(yī)療研發(fā)外包報(bào)收8871.32點(diǎn)，上漲0.41%；醫(yī)院報(bào)收4718.89點(diǎn)，上漲1.07%。醫(yī)藥板塊延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，13個(gè)三級(jí)子板塊均錄得正收益，其中，原料藥、血液制品、體外診斷表現(xiàn)居前，疫苗漲幅居中。2025年以來(lái)，醫(yī)藥生物板塊整體累計(jì)上漲5.75%。13個(gè)三級(jí)子板塊中，累計(jì)漲幅較大的三個(gè)板塊分別為化學(xué)制劑、原料藥、其他生物制品，疫苗累計(jì)跌幅最大，達(dá)10.57%。
從公司表現(xiàn)來(lái)看，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，上周疫苗行業(yè)表現(xiàn)居前的公司有：萬(wàn)泰生物、遼寧成大、智飛生物、康希諾、金迪克；表現(xiàn)靠后的公司有：歐林生物、康華生物、百克生物、華蘭疫苗、華蘭生物。
估值：上周疫苗板塊PE（ttm）為74.04X，PB（lf）為1.8X
根據(jù)wind數(shù)據(jù)，上周疫苗板塊PE（ttm）為74.04X，環(huán)比上升1.14X，近一年P(guān)E最大值為76.07X，最小值為19.57X。疫苗板塊PB（lf）為1.8倍，環(huán)比上升0.03倍，近一年P(guān)B最大值為2.58X，最小值為1.62X。PE處于2013年以來(lái)43.55%分位數(shù)，PB處于2013年以來(lái)1.44%分位數(shù)。
投資建議：
供需不平衡階段性影響行業(yè)業(yè)績(jī)，長(zhǎng)期關(guān)注創(chuàng)新+出海
疫苗行業(yè)2024及2025Q1業(yè)績(jī)承壓明顯，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)有待改善，業(yè)績(jī)?nèi)蕴幪降走^(guò)程中。究其原因，供給端，疫苗行業(yè)Me-too類管線占比相對(duì)較高，導(dǎo)致部分產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈，部分品種價(jià)格出現(xiàn)大幅下降；需求端，消費(fèi)疲軟及市場(chǎng)教育不足導(dǎo)致需求有所下降，存在疫苗猶豫，供需不平衡影響行業(yè)整體業(yè)績(jī)。
面對(duì)行業(yè)寒冬，疫苗企業(yè)正積極調(diào)整管線布局，聚焦技術(shù)迭代及創(chuàng)新疫苗，加大競(jìng)爭(zhēng)格局較好、多聯(lián)多價(jià)品種的研發(fā)力度。短期來(lái)看，行業(yè)庫(kù)存有待進(jìn)一步消化，回款有待進(jìn)一步改善。長(zhǎng)期而言，基于創(chuàng)新力的產(chǎn)品力仍是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心，創(chuàng)新+出海值得持續(xù)關(guān)注。
我們維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，長(zhǎng)期看好疫苗行業(yè)，政策、需求、技術(shù)是行業(yè)發(fā)展的三大驅(qū)動(dòng)因素。
政策：隨著疫苗行業(yè)相關(guān)政策的不斷頒布與實(shí)施，疫苗行業(yè)更加規(guī)范，同時(shí)，創(chuàng)新型疫苗的加速審批上市、鼓勵(lì)疫苗研發(fā)投入加大等相關(guān)政策都將推動(dòng)我國(guó)疫苗行業(yè)快速發(fā)展。需求：疫苗消費(fèi)意愿提升疊加人口老齡化助推需求增長(zhǎng)。此外，疫苗出海也為疫苗行業(yè)拓寬了需求領(lǐng)域。技術(shù)：技術(shù)創(chuàng)新已成為疫苗行業(yè)的核心驅(qū)動(dòng)力，隨著技術(shù)迭代升級(jí)以及更多新型疫苗陸續(xù)上市，疫
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