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市場分析與展望
　　上周市場走勢復盤：近期在海外授權交易及ASCO（美國臨床腫瘤學會）會議催化下，創(chuàng)新藥主線持續(xù)走強并呈現(xiàn)外溢特征，隨著ASCO會議落幕，板塊核心龍頭出現(xiàn)一定盤整走勢，圍繞海外授權交易主線仍然活躍。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，藥品制造相關行業(yè)原料藥、化學制劑及生物藥漲幅分別為2.9%、1.4%、0.03%。年度漲跌幅方面，年初至今醫(yī)藥生物上漲7.8%，位列全市場一級行業(yè)漲幅第5位，跑贏萬得全A 5.1個百分點。13個三級行業(yè)中7個子行業(yè)呈現(xiàn)上漲，藥品制造產業(yè)鏈表現(xiàn)居前，化學制劑、原料藥及生物藥漲幅居前，分別上漲21.3%、20.4%和16.1%。疫苗及醫(yī)療耗材跌幅居前。全行業(yè)估值水平方面，6月6日醫(yī)藥生物PE-TTM（剔除負值）為28.16X，上升至負1倍標準差以上位置，PB 2.64X，低于負1倍標準差。
　　市場展望：國內醫(yī)藥產業(yè)經過十多年持續(xù)大幅資本投入后，步入創(chuàng)新成果兌現(xiàn)期，短期市場對于這一產業(yè)趨勢顯著變化給予充分認可，Biotech超跌得以快速修復，從中長期維度來看，以基本面為內核驅動、創(chuàng)新為引擎拉動的產業(yè)新成長周期正在啟動。持續(xù)看好醫(yī)藥產業(yè)創(chuàng)新驅動的高質量發(fā)展投資機會，短期建議關注6月份ADA（美國糖尿病協(xié)會）會議數(shù)據(jù)披露情況。
　　投資建議
　　2025年國內創(chuàng)新藥產業(yè)有望迎來拐點，產業(yè)運行趨勢由資本驅動轉向盈利驅動，板塊有望迎來業(yè)績與估值雙重修復投資機會。
　　基本面邊際變化持續(xù)支撐二級市場回暖。
　　盈利元年：創(chuàng)新產品陸續(xù)商業(yè)化，頭部創(chuàng)新藥企業(yè)開啟盈利周期。
　　創(chuàng)新成果加速轉化：全球突破性臨床數(shù)據(jù)陸續(xù)讀出，帶動海外授權市場持續(xù)活躍，研發(fā)成果加速兌現(xiàn)。
　　創(chuàng)新藥支持政策持續(xù)釋放
　　支付政策落地元年：首個丙類醫(yī)保目錄年內推出，支付政策變化開啟有望持續(xù)推動創(chuàng)新藥市場規(guī)模擴容。
　　全產業(yè)鏈支持政策持續(xù)深化：藥品價格形成機制及進一步支持創(chuàng)新藥政策有望落地新舉措。
　　從中期維度來看，行業(yè)需求端確定性優(yōu)勢顯著，供給端產業(yè)及市場競爭格局持續(xù)改善，整體供需格局不斷優(yōu)化，創(chuàng)新成核心驅動力，看好產業(yè)步入拐點投資機會。
　　追蹤產業(yè)發(fā)展變化及市場周期波動，推薦創(chuàng)新和復蘇兩大主線，建議自下而上篩選符合產業(yè)發(fā)展趨勢的投資標的。
　　1、創(chuàng)新源動力主線：錨定臨床需求，甄選技術平臺和產品力優(yōu)勢顯著的投資標的，布局基本面與資本市場存在一定錯配的個股投資機會。建議關注華東醫(yī)藥、奧賽康。
　　2、復蘇邊際改善主線：關注部分底部資產，目前具備顯著的安全邊際優(yōu)勢，需求改善下有望逐步走出低谷，建議關注企業(yè)運營周期與政策周期復蘇存在共振的個股投資機會。建議關注長春高新、華潤雙鶴、衛(wèi)信康。
　　長期，產業(yè)步入研發(fā)升級、創(chuàng)新求真、國際融合的高質量發(fā)展階段，醫(yī)藥生物產業(yè)迎來轉型升級的歷史機遇，創(chuàng)新藥景氣度持續(xù)回暖，考慮到部分三級行業(yè)如原料藥、仿制藥等景氣度尚未顯著改善，整體行業(yè)維持“增持”評級。
　　風險提示
　　1、創(chuàng)新藥臨床進展、產品及技術授權交易取消、技術迭代、國際注冊及商業(yè)化等方面低于預期風險。
　　2、醫(yī)藥相關政策收緊風險。
　　3、地緣政治風險。
　　4、中美貿易摩擦及生物技術爭端風險。
　　5、需求恢復低于預期風險。