>> 華西證券-華光新材(688379)第二曲線開啟，釬焊龍頭高速成長期已至-250605
| 上傳日期： |
2025/6/5 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃瑞連，石城 |
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事件概述
公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報。2024年公司實(shí)現(xiàn)營收19.2億元，同比增長35.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.81億元，同比增長93.8%。25Q1公司實(shí)現(xiàn)營收5.86億元，同比增長62.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.95億元，同比增長1141%。
業(yè)績持續(xù)高增，高速成長期已至
公司2024年及2025Q1業(yè)績均實(shí)現(xiàn)了高增長，我們認(rèn)為公司業(yè)績高速成長期已至。根據(jù)公司2024年年報，24年華光新材實(shí)現(xiàn)海外收入1.5億元，同比增長50%。從細(xì)分領(lǐng)域看，公司24年主業(yè)的銀釬料和銅基釬料分別實(shí)現(xiàn)營收8.8億元及7.2億元，分別同比增長28.2%及16.4%；新業(yè)務(wù)銀漿產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收3.1億元，同比增長203.7%。我們看好公司主業(yè)的穩(wěn)定拓展，以及新業(yè)務(wù)的快速增長。
第二曲線已經(jīng)開啟，公司新興產(chǎn)業(yè)拓展成效顯著
1）繼續(xù)深耕中溫領(lǐng)域，銀漿等產(chǎn)品開始放量：公司銀漿等材料產(chǎn)品主要包括銀漿和錫基釬料，作為電子連接材料，銀漿是公司第二增長曲線。根據(jù)公司2024年年報，24年銀漿實(shí)現(xiàn)收入1.27億元，同比增長82.7%；錫基材料實(shí)現(xiàn)營收1.73億元，同比增長920%。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)端，銀漿板塊收入占比達(dá)到了16.3%。由于第二曲線的快速增長，公司下游的行業(yè)分布也迎來了變化，2024年電力電氣及電子行業(yè)收入占比達(dá)到了40%，新興領(lǐng)域的業(yè)務(wù)高增，將持續(xù)拉動公司營收增長。毛利率端，公司24年毛利率達(dá)13.8%，較23年同比提升1pct，連續(xù)2年修復(fù)。2）加大研發(fā)投入，新領(lǐng)域持續(xù)拓展：24年公司研發(fā)投入同比增長40%，公司持續(xù)開展機(jī)器人感應(yīng)釬焊、機(jī)器人激光釬焊、機(jī)器人激光熔覆等先進(jìn)焊接技術(shù)的研究，24年實(shí)現(xiàn)智能感應(yīng)焊接成套設(shè)備出口海外。同時，24年公司投資了蘇州聯(lián)結(jié)科技，其產(chǎn)品包括高端TFC（薄膜陶瓷基板）、DPC（直接電鍍銅基板）、AMB（活性金屬釬焊基板）和DAC（直接粘接三維陶瓷基板）等，主要應(yīng)用于光模塊、智能傳感器、半導(dǎo)體激光器、半導(dǎo)體制冷器、IGBT等先進(jìn)封裝材料領(lǐng)域，公司與聯(lián)結(jié)科技具有業(yè)務(wù)協(xié)同性，共同合作研發(fā)應(yīng)用于功率半導(dǎo)體的焊接材料與焊接技術(shù)。公司核心產(chǎn)品做為“工業(yè)萬能膠”，看好第二曲線及新興領(lǐng)域的拓展。
產(chǎn)能端加速投放，保障業(yè)績高增
1）產(chǎn)能加速投放：公司處于產(chǎn)能投放加速期，根據(jù)公司2024年年報，公司將在泰國羅勇工業(yè)園分兩期建設(shè)釬焊材料生產(chǎn)基地，一期通過租賃廠房實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)1000噸產(chǎn)能，二期通過新建廠房增加3500噸產(chǎn)能。2025年公司將加速推進(jìn)泰國生產(chǎn)基地的建設(shè)，力爭一期項(xiàng)目在2025年底前投產(chǎn)，并有序推進(jìn)二期的產(chǎn)能建設(shè)。根據(jù)公司2024年年報，公司“年產(chǎn)4000噸新型綠色釬焊材料智能制造建設(shè)項(xiàng)目”逐步投產(chǎn)。公司的增量產(chǎn)能，有望為海外市場開拓，以及利潤率提升保駕護(hù)航。2）客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，新領(lǐng)域大客戶合作提速：在傳統(tǒng)領(lǐng)域，公司主要客戶包括美的、格力、海爾等。近年在電子領(lǐng)域，公司成功開拓了如?？低暋⒋笕A科技等客戶；在新能源汽車領(lǐng)域，公司產(chǎn)品主要用于電池密封等。
投資建議
我們預(yù)計公司25-27年?duì)I收為25.5/33.9/44.0億元，歸母凈利潤為2.30/2.13/2.76億元，EPS為2.55/2.37/3.06元。按照2025年6月5日收盤股價33.88元/股，公司2025至2027年P(guān)E為13.3/14.3/11.1倍。公司是釬焊材料龍頭，第二曲線拉動公司業(yè)績快速增長，且公司在新領(lǐng)域突破成效顯著。未來在新興領(lǐng)域如機(jī)器人、AI、固態(tài)電池等，均有望實(shí)現(xiàn)可觀的業(yè)務(wù)進(jìn)展。首次覆蓋，給予"買入"評級。
風(fēng)險提示
原材料成本波動的風(fēng)險；新興領(lǐng)域拓展進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險；海外市場進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險
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