>> 招商期貨-金融國債周報：關注中美新一輪貿易磋商結果-250608
| 上傳日期： |
2025/6/8 |
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| 711KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
招商期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐世偉 |
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本周債券收益率下降，2年期、5年期、10年期以及30年期國債期貨價格分別變動+0.049%、+0.113%、+0.17%、+0.26%。
可交割券方面，目前活躍合約為2509合約，2年期國債期貨CTD券為250006.IB，對應凈基差-0.087，IRR1.84%；5年期國債期貨CTD券為240020.IB，對應凈基差-0.078，IRR1.8%；10年期國債期貨CTD券為220010.IB，對應凈基差-0.051，IRR1.68%；30年期國債期貨CTD券為210005.IB，對應凈基差0.069，IRR1.34%。
資金利率方面，隨著OMO利率調降10bps后，隔夜、周市場利率跟隨下行。
關鍵期現(xiàn)1年期、2年期、5年期和10年期國債收益率本周變動+0.7bps、-1.3bps、-0.1bps和-5bps。
公開市場操作方面，本周央行凈投放6566億元，場內流動性維持寬松。
經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，5月PMI反彈至49.5，但兩大價格分項仍未回暖，建筑業(yè)、服務業(yè)PMI景氣度也并不高，關注后續(xù)新型政策性金融工具的投資拉動效果。
本周市場聚焦中美通電話情況，后續(xù)中美雙方于倫敦舉行貿易磋商，關稅或會進一步降低，建議關注后續(xù)市場風險偏好能否順利回升。
供需端，現(xiàn)券近期維持供強需弱的特征：
一是銀行負債增長較慢，承接政府債發(fā)行壓力較大，承接能力一定程度上依賴于央行的流動性支持，因此短債需求不強；二是保險機構負債端久期有所收縮，且長久期負債（壽險）的成本較高，當下長債票息難以覆蓋，因此長債需求也有所收窄（且在中長期資金入股市的情況下債市資金有所分流）；三是五月政府債到期規(guī)模較小，而超長期國債發(fā)行，地方債發(fā)行加速。
展望后市，供強需弱的格局有望改變，一是6月政府債到期規(guī)模有所增加，政府債凈供給節(jié)奏或趨平緩；二是7月保險長端負債成本有調低的可能；三是國內市場風險偏好回歸防御風格，債市配置需求或會提升。
期貨端，近月合約CTD券價格較低，疊加近期IRR水平偏高，空頭交割意愿較強，近月合約價格承壓，遠月升水。T、TL持倉增加，TF、TS持倉減少，長端多頭力量較強，或押注未來政策利率進一步下行。
交易策略：短線T、TL逢低買入，中長線T、TL逢高套保。
風險提示：貨幣政策寬松超預期，經(jīng)濟復蘇不及預期（觀點供參考）
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