>> 中銀證券-5月通脹點(diǎn)評(píng)：內(nèi)需依然疲弱，但部分產(chǎn)品價(jià)格有向好趨勢(shì)-250609
| 上傳日期： |
2025/6/9 |
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pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
朱啟兵,張曉嬌 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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5月CPI同比增速略高于萬(wàn)得一致預(yù)期，PPI同比增速略低于萬(wàn)得一致預(yù)期，能源價(jià)格下跌繼續(xù)拖累CPI和PPI同比增速；CPI方面，5月能源價(jià)格是主要拖累因素，但服務(wù)價(jià)格表現(xiàn)較好，食品價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)于季節(jié)性；PPI方面，國(guó)內(nèi)部分能源和原材料價(jià)格依然疲弱，但高端裝備制造業(yè)價(jià)格有向好趨勢(shì)。
5月CPI環(huán)比下降0.2%，同比下降0.1%，核心CPI同比增長(zhǎng)0.6%，服務(wù)價(jià)格同比增長(zhǎng)0.5%，消費(fèi)品價(jià)格同比下降0.5%。
從環(huán)比看，5月份食品價(jià)格下降0.2%，降幅小于季節(jié)性水平1.1個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI環(huán)比下降約0.04個(gè)百分點(diǎn)；能源價(jià)格環(huán)比下降1.7%，影響CPI環(huán)比下降約0.13個(gè)百分點(diǎn)，占CPI環(huán)比總降幅近七成，其中，汽油價(jià)格環(huán)比下降3.8%，降幅比上月擴(kuò)大1.8個(gè)百分點(diǎn)。從同比看，能源價(jià)格同比下降6.1%，降幅比上月擴(kuò)大1.3個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI同比下降約0.47個(gè)百分點(diǎn)。
5月CPI同比增速持平于4月，但各分項(xiàng)延續(xù)分化。5月CPI同比下降0.1%，主要是受能源價(jià)格拖累：5月能源價(jià)格環(huán)比下降1.7%，影響CPI環(huán)比下降約0.13個(gè)百分點(diǎn)，占CPI總降幅近七成；同比下降6.1%，降幅比上月擴(kuò)大1.3個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI同比下降約0.47個(gè)百分點(diǎn)。除此之外，5月食品價(jià)格環(huán)比下降0.2%，影響CPI環(huán)比下降約0.04個(gè)百分點(diǎn)，也是拖累CPI表現(xiàn)的重要因素，但與季節(jié)性價(jià)格波動(dòng)相比，5月食品價(jià)格是偏強(qiáng)的。其他主要分項(xiàng)中，服務(wù)價(jià)格同比增速較4月上行，服務(wù)價(jià)格環(huán)比與歷史同期平均水平相比，旅游、醫(yī)療服務(wù)和其他用品和服務(wù)價(jià)格也偏高；扣除能源的工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格同比漲幅比上月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，燃油小汽車和新能源小汽車價(jià)格同比降幅均有收窄。整體來(lái)看，雖然內(nèi)需依然偏弱，但是需要關(guān)注CPI波動(dòng)中反映出的四個(gè)變化：一是食品價(jià)格出現(xiàn)上行的趨勢(shì)，二是服務(wù)消費(fèi)需求可能保持強(qiáng)勁，三是關(guān)注耐用消費(fèi)品價(jià)格的變化，四是國(guó)際因素對(duì)CPI增速的擾動(dòng)。
5月PPI環(huán)比下降0.4%，同比下降3.3%，其中生產(chǎn)資料同比下降4.0%，生活資料同比下降1.4%，PPIRM同比下降3.6%。
影響5月PPI環(huán)比下降的主要原因有兩個(gè)：一是國(guó)際輸入性因素影響國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)價(jià)格下行。國(guó)際原油價(jià)格下行影響國(guó)內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)價(jià)格環(huán)比下降，石油和天然氣開采業(yè)、精煉石油產(chǎn)品制造業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)3個(gè)行業(yè)合計(jì)影響PPI環(huán)比下降約0.23個(gè)百分點(diǎn)，超過(guò)總降幅的五成。二是國(guó)內(nèi)部分能源和原材料價(jià)格階段性下行。煤炭需求處于淡季，南方地區(qū)高溫雨水天氣增多，影響部分房地產(chǎn)、基建項(xiàng)目施工，上述因素影響煤炭開采和洗選業(yè)、煤炭加工業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)4個(gè)行業(yè)合計(jì)影響PPI環(huán)比下降約0.18個(gè)百分點(diǎn)。
宏觀政策加力實(shí)施疊加部分行業(yè)供需關(guān)系改善，部分領(lǐng)域價(jià)格呈現(xiàn)向好態(tài)勢(shì)。一是消費(fèi)新動(dòng)能不斷壯大帶動(dòng)生活資料等價(jià)格同比回升。衣著、一般日用品和耐用消費(fèi)品，帶動(dòng)生活資料價(jià)格同比降幅比上月收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)。二是高端裝備制造等產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)價(jià)格同比上漲。集成電路封裝測(cè)試系列、飛機(jī)制造、可穿戴智能設(shè)備制造、微波通信設(shè)備、服務(wù)器、半導(dǎo)體器件專用設(shè)備制造價(jià)格同比上漲，光伏、鋰電等新能源行業(yè)供需關(guān)系有所改善，價(jià)格同比降幅收窄，光伏設(shè)備及元器件制造、鋰離子電池制造價(jià)格降幅比上月收窄。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球通脹二次上行的風(fēng)險(xiǎn)；歐美經(jīng)濟(jì)回落速度偏快；國(guó)際局勢(shì)復(fù)雜化。
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