>> 廣發(fā)證券-煤炭行業(yè)周報(2025年第22期)：安全監(jiān)管趨嚴，各環(huán)節(jié)庫存壓力繼續(xù)緩解-250608
| 上傳日期： |
2025/6/9 |
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| 1366KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
安鵬,宋煒,沈濤 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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核心觀點：
近期市場動態(tài)：動力煤價略降，焦煤價格總體平穩(wěn)，焦炭第三輪提降落地。根據(jù)汾渭能源，動力煤方面，CCI5500大卡動力煤價報616元/噸，周環(huán)比下跌2元/噸。本周港口動力煤價下跌2元/噸，產(chǎn)地煤價漲跌互現(xiàn)，陜北地區(qū)煤價表現(xiàn)相對較強，總體看由于需求較前期有所好轉(zhuǎn)，且受事故影響各地安監(jiān)趨嚴。后期，6月迎峰度夏臨近，隨著各環(huán)節(jié)庫存繼續(xù)回落，補庫需求將逐步增加，加上供應端難有增長（產(chǎn)量和進口量均有收縮趨勢），預計煤價有望企穩(wěn)回升。焦煤方面，本周港口主焦價格保持1270元/噸，產(chǎn)地局部有所回落，普遍回落至2016年下半年的低位煤價，澳煤價格本周小幅下跌，但測算目前澳煤進口價格倒掛超過300元/噸。需求端，近期鐵水日均產(chǎn)量、高爐和焦化廠開工率開始略有下滑，但總體維持高位，對焦煤需求和價格有所支撐。本周下游焦炭第三輪提降落地，下游采購積極性不高。供給端，本周山西地區(qū)因事故及搬遷工作面停減產(chǎn)煤礦增加，另外產(chǎn)地部分前期停減產(chǎn)煤礦產(chǎn)量尚未恢復正常，供應端繼續(xù)收縮?？傮w來看，目前下游剛需維持高位，雖然產(chǎn)業(yè)鏈需求有淡季預期，下游采購積極性不高，但由于庫存位于中低位，預計煤價有望維持基本穩(wěn)定。
近期重點關注：（1）行業(yè)經(jīng)營：根據(jù)國家統(tǒng)計局，4月行業(yè)利潤繼續(xù)回落，全行業(yè)噸煤利潤收縮至57元/噸；（2）行業(yè)政策面：根據(jù)煤炭資源網(wǎng)，新礦產(chǎn)資源法即將自2025年7月1日起施行；（3）國內(nèi)供需面：前4月煤炭主要下游需求總體偏弱，國內(nèi)原煤產(chǎn)量增速較高受低基數(shù)影響大，煤炭進口量增速轉(zhuǎn)負；（4）國際供需面：根據(jù)IEA、BigMint和AXSMarine，24年全球煤炭供需分別增長0.8%和1.0%，印度和東南亞需求穩(wěn)健增長，25年1季度煤炭貿(mào)易量同比下降6.7%，印尼、澳洲等國出口量下降，而印度、中國進口回落。
行業(yè)觀點：近期煤炭市場有企穩(wěn)跡象，后期受益于季節(jié)性需求提升，產(chǎn)量增長放緩及進口煤預期下降，預計煤價有望筑底回升，對行業(yè)的悲觀預期也將扭轉(zhuǎn)，目前行業(yè)的估值和股息具備較強的吸引力。公司方面，25年煤價中樞或有下行，考慮龍頭公司長協(xié)價格相對穩(wěn)定，成本費用普遍控制有力，預計盈利保持整體穩(wěn)健。
重點公司：（1）盈利穩(wěn)健高分紅的動力煤公司：陜西煤業(yè)、中國神華（A、H）；（2）估值較低且長期具備增量公司：中煤能源（A、H）、新集能源、兗礦能源（A、H）；（3）受益于需求預期向好且PB較低的：山西焦煤、首鋼資源、淮北礦業(yè)、廣匯能源、平煤股份、潞安環(huán)能、山煤國際、晉控煤業(yè)、華陽股份等。
風險提示。下游需求增速低預期，進口煤量過快增長，加速供需關系惡化，導致煤價超預期下跌等
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