>> 國海證券-煤炭開采行業(yè)周報：安全生產(chǎn)月供應(yīng)收緊，本周日耗環(huán)比提升、港口庫存環(huán)比再降，關(guān)注動力煤旺季行情-250608
| 上傳日期： |
2025/6/8 |
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| 3668KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳晨 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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動力煤來看，本周（5月30日-6月6日）港口庫存延續(xù)去化，港口煤價周環(huán)比小幅下滑2元/噸。具體來看，生產(chǎn)端，本周主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)小幅下降，三西地區(qū)樣本煤礦產(chǎn)能利用率環(huán)比下降0.18pct，主要系部分區(qū)域煤礦受環(huán)?；虬踩珯z查影響而停產(chǎn)減產(chǎn)所致。運輸端，市場發(fā)運倒掛仍構(gòu)成影響，本周大秦線日均發(fā)運量周環(huán)比下降6.14萬噸，呼鐵局日均批車數(shù)周環(huán)比下降8列，整體維持在近三年的中低水平。進口端，印尼煤方面，近期電廠招標(biāo)較少、外礦庫存壓力增加，部分進口商低價拋售。澳煤方面，降雨等自然因素影響下裝運下降，疊加外礦出貨壓力不大，澳煤價格表現(xiàn)較穩(wěn)。整體來看，中高熱值進口煤價格具有韌性，進口約束依舊存在。港口調(diào)入方面，隨著生產(chǎn)與發(fā)運的環(huán)比收縮，本周港口日均調(diào)入量環(huán)比下降13.06萬噸。需求端，6月4日沿海與內(nèi)地電廠日耗周環(huán)比分別上升2.0/24.9萬噸，旺季漸近，電廠日耗已步入上升通道，而目前電廠庫存同比處于較低水平（2025年6月4日沿海+內(nèi)陸25省電廠庫存11808.5萬噸，較2024年同期低389.5萬噸），后續(xù)補庫具備較高空間，對價格將形成支撐。非電需求端，本周化工耗煤環(huán)比提升1pct，表現(xiàn)較佳，而冶金建材略有下降，水泥開工率截至5月29日環(huán)比下降0.19pct，鐵水產(chǎn)量本周環(huán)比下降0.11萬噸。港口端，本周港口日均調(diào)出環(huán)比下降9.66萬噸，降幅小于日均調(diào)入量，使得本周北方港口庫存維持去庫，本周北方港口庫存周環(huán)比下降125.30萬噸。整體來看，生產(chǎn)與進口有望保持穩(wěn)中有降，同時火電需求已步入上行階段，港口庫存亦連續(xù)數(shù)周維持去化，旺季來臨前，煤炭基本面已較前期有顯著改善，關(guān)注迎峰度夏下的煤價企穩(wěn)回升情況。
煉焦煤和焦炭來看，對于煉焦煤，本周供應(yīng)有所收縮，樣本煤礦（5/29-6/5）產(chǎn)能利用率環(huán)比下降0.87pct，主要系山西地區(qū)因事故及搬遷工作面停產(chǎn)減產(chǎn)的煤礦增加，另外前期停產(chǎn)減產(chǎn)的煤礦尚未恢復(fù)正常生產(chǎn)所致。進口端蒙煤供應(yīng)下降，本周蒙煤甘其毛都口岸平均通關(guān)量為744車（七日平均值），周環(huán)比下降234車。需求端，鐵水日均產(chǎn)量下滑，本周環(huán)比降低0.11萬噸，焦化廠在焦炭三輪降價落地后利潤或維持承壓，壓縮場內(nèi)原料庫存，整體需求仍然偏弱。庫存方面，焦煤生產(chǎn)企業(yè)庫存周環(huán)比小幅提升0.64萬噸。整體來看，供給端，焦煤生產(chǎn)下滑且蒙煤進口下降，需求端，鐵水產(chǎn)量下降且下游維持低庫存運作對原料補庫進行控量，供需雙弱但維持偏寬松格局，焦煤庫存連續(xù)提升，預(yù)計焦煤價格短期仍維持震蕩偏弱趨勢。對于焦炭，供給端，焦炭落實第三輪提降之下焦企開工積極性下降，本周焦企產(chǎn)能利用率環(huán)比降低0.15pct至76.04%。需求端，正如前文所述，鐵水產(chǎn)量下滑、下游觀望情緒較濃、鋼廠原料采購以控量為主，本周焦炭庫存環(huán)比提升。展望后續(xù)，需求淡季下焦炭寬松仍將維持，且成本端焦煤價格未穩(wěn)，短期預(yù)計焦炭價格維持震蕩偏弱趨勢。
美國關(guān)稅新政落地對市場情緒構(gòu)成一定沖擊，市場尋求穩(wěn)健性資產(chǎn)，煤炭高股息、現(xiàn)金奶牛的投資價值屬性值得關(guān)注。同時近期國家能源集團、山東能源集團、中國中煤能源集團等多家煤炭央國企對旗下上市公司啟動增持與資產(chǎn)注入計劃，亦釋放利好，彰顯煤企發(fā)展信心、增厚企業(yè)成長性與穩(wěn)定性。從大方向來看，煤炭開采行業(yè)供應(yīng)端約束邏輯未變，需求端可能階段性起伏波動，價格亦呈現(xiàn)一定震蕩和動態(tài)再平衡，頭部煤炭企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。建議把握低位煤炭板塊的價值屬性，維持煤炭開采行業(yè)“推薦”評級。重點關(guān)注：（1）穩(wěn)健型標(biāo)的：中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、電投能源、新集能源。（2）動力煤彈性較大標(biāo)的：兗礦能源、晉控煤業(yè)、廣匯能源。（3）焦煤彈性較大標(biāo)的：淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能、山西焦煤。
風(fēng)險提示：1）經(jīng)濟增速不及預(yù)期風(fēng)險；2）政策調(diào)控力度超預(yù)期的風(fēng)險；3）可再生能源持續(xù)替代風(fēng)險；4）煤炭進口影響風(fēng)險；5）重點關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險；6）測算誤差風(fēng)險；7）煤礦事故擾動風(fēng)險；8）煤價超預(yù)期下滑風(fēng)險；9）全球貿(mào)易摩擦。
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