>> 國盛證券-煤炭開采行業(yè)：印度5月火電需求不及預期-250608
| 上傳日期： |
2025/6/8 |
大小： |
1650KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘,劉力鈺,高紫明 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周全球能源價格回顧。截至2025年6月6日，原油價格方面，布倫特原油期貨結(jié)算價為66.47美元/桶，較上周上漲2.57美元/桶（+4.02%）；WTI原油期貨結(jié)算價為64.58美元/桶，較上周上漲3.79美元/桶（+6.23%）。天然氣價格方面，東北亞LNG現(xiàn)貨到岸價為12.57美元/百萬英熱，較上周上漲0.77美元/百萬英熱（+6.5%）；荷蘭TTF天然氣期貨結(jié)算價36.38歐元/兆瓦時，較上周上漲2.63歐元/兆瓦時（+7.8%）；美國HH天然氣期貨結(jié)算價為3.78美元/百萬英熱，較上周上漲0.34美元/百萬英熱（+9.8%）。煤炭價格方面，歐洲ARA港口煤炭（6000K）到岸價89美元/噸，較上周下跌2美元/噸（-2.2%）；紐卡斯爾港口煤炭（6000K）FOB價218.9美元/噸，較上周持平；IPE南非理查茲灣煤炭期貨結(jié)算價91美元/噸，較上周上漲2.6美元/噸（+1.2%）。
印度5月火電需求不及預期。據(jù)外媒援引印度聯(lián)邦電網(wǎng)監(jiān)管機構(gòu)GridIndia發(fā)布的數(shù)據(jù)，2025年5月，印度燃煤發(fā)電量同比下降9.5%至1133億千瓦時，創(chuàng)2020年6月以來最大同比降幅。
2025年5月，印度總發(fā)電量同比下降5.3%至1604億千瓦時，高峰時段電力需求同比下降8%至23.1萬兆瓦，電力需求下降主要是由于近期氣候較為溫和。
2025年5月，印度可再生發(fā)電量同比增長17.2%，達到247億千瓦時，在印度電力結(jié)構(gòu)中的占比上升至15.4%，創(chuàng)2018年以來最高。其中，水力發(fā)電量同比增長8.3%至145億千瓦時，占比9%，同樣高于上年同期的7.9%。
2025年5月，印度燃煤發(fā)電在電力結(jié)構(gòu)中的占比由上年同期的74%下降至70.7%，創(chuàng)2022年6月份以來最低水平。同時，天然氣發(fā)電量同比下降46.5%至27.8億千瓦時，創(chuàng)2022年10月份以來最大降幅。
根據(jù)穆迪評級機構(gòu)和印度可再生能源聯(lián)合發(fā)布的一份報告顯示“預計未來10年，印度可再生能源將增加45萬兆瓦，印度燃煤發(fā)電裝機容量預計也將增加約7-7.5萬兆瓦，增幅32-35%?！?br> 投資建議：壓力測試或接近尾聲，望陰霾散盡現(xiàn)晴空。本輪煤價調(diào)整自21Q4的歷史最高點以來，下跌持續(xù)時間已近4年，其價格水平亦普遍跌回本輪起漲之前，市場更是對煤價下跌有充分認識。目前正處煤價探底的關(guān)鍵階段，距離價格底部或已不遠，定要把握行業(yè)本質(zhì)屬性，堅定信心、堅守定力”。
一方面，在我們此前發(fā)布的《六年長虹，七年可期》報告中指出我國動力煤成本位于全球成本曲線左側(cè)”，在煤價下跌過程中，由于海外動力煤礦山成本偏高，或率先開啟減產(chǎn)行為，從而導致進口煤數(shù)量下滑；
一方面，國內(nèi)煤企虧損面逐步擴大，截至25年3月，虧損煤炭企業(yè)占比過半，達54.8%。隨著價格的進一步下行，國內(nèi)煤企被動/主動減產(chǎn)概率正逐步加大。
重點推薦煤炭央企中國神華（H+A）、中煤能源（H+A）；重點推薦困境反轉(zhuǎn)的中國秦發(fā)；績優(yōu)則股優(yōu)”，績優(yōu)的新集能源、陜西煤業(yè)、電投能源、淮北礦業(yè)；彈性的兗礦能源、晉控煤業(yè)、昊華能源、平煤股份，未來存在增量的華陽股份、甘肅能化。
風險提示：國內(nèi)產(chǎn)量釋放超預期，下游需求不及預期，原煤進口超預期。
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