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核心觀點(diǎn)：
　　板塊表現(xiàn)方面：本期（2025/6/2-2025/6/6），Wind全A上漲1.6%，銀行板塊整體（中信一級(jí)行業(yè)）上漲1.7%，排在所有行業(yè)第12位，跑贏萬(wàn)得全A。國(guó)有大行、股份行、城商行、農(nóng)商行變動(dòng)幅度分別為0.50%、2.57%、0.63%、4.98%。恒生綜合指數(shù)上漲2.2%，H股銀行漲幅2.2%，跑贏恒生綜合指數(shù)，跑贏A股銀行。
　　個(gè)股表現(xiàn)：A股銀行漲幅靠前為滬農(nóng)商行上漲11.61%、興業(yè)銀行上漲4.06%；H股漲幅靠前為農(nóng)業(yè)銀行上漲5.56%、江西銀行上漲5.06%。
　　銀行轉(zhuǎn)債：本期銀行轉(zhuǎn)債均價(jià)上漲0.65%，跑輸中證轉(zhuǎn)債0.49PCT。
　　盈利預(yù)期：本期上市銀行25年業(yè)績(jī)?cè)鏊僖恢骂A(yù)期不變。
　　2025年6月5日，央行網(wǎng)站公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)欄目首次公布了5月各項(xiàng)政策工具流動(dòng)性投放明細(xì)，并首次提前預(yù)告了6月6號(hào)的買(mǎi)斷式逆回購(gòu)10000億招標(biāo)，我們解讀如下：
　　首先，央行公開(kāi)流動(dòng)性投放明細(xì)，增強(qiáng)了貨幣政策透明度。去年四季度以來(lái)，由于政府債券發(fā)行明顯放量，銀行體系財(cái)政存款波動(dòng)較大，而銀行代理財(cái)政收支的月末時(shí)滯導(dǎo)致了月末時(shí)點(diǎn)央行資產(chǎn)負(fù)債表部分科目波動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)央行貨幣政策信號(hào)認(rèn)知出現(xiàn)偏差，央行此次公開(kāi)披露貨幣政策具體細(xì)項(xiàng)，降低了市場(chǎng)誤判貨幣政策的空間，增強(qiáng)了貨幣政策信號(hào)的透明度。
　　結(jié)合央行提前預(yù)告買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作，也是對(duì)前期市場(chǎng)對(duì)央行買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作時(shí)點(diǎn)模糊性的回應(yīng)，反映了央行對(duì)當(dāng)下流動(dòng)性環(huán)境的呵護(hù)。
　　為何央行此時(shí)發(fā)出明確的流動(dòng)性呵護(hù)信號(hào)？主要原因如下：第一，前期美國(guó)關(guān)稅沖突導(dǎo)致國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期受到一定影響，4月以來(lái)信貸投放和需求有所放緩，央行穩(wěn)信貸需求上升；第二，4月8號(hào)至今，美國(guó)關(guān)稅沖突并未導(dǎo)致人民幣兌美元貶值，相反人民幣對(duì)美元明顯升值，跨境資金外流壓力對(duì)貨幣政策的掣肘明顯緩和；第三，半年末銀行各項(xiàng)負(fù)債到期量較大，前期存款降息導(dǎo)致存款非銀化，且金融機(jī)構(gòu)仍有兌現(xiàn)債市浮盈動(dòng)力，央行提前緩和銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性擔(dān)憂，保證了加大銀行信貸投放時(shí)負(fù)債端無(wú)憂。
　　央行呵護(hù)銀行間市場(chǎng)穩(wěn)定的條件下，債市流動(dòng)性壓力下降，銀行間利率上行擔(dān)憂消除，6月及下半年貨幣政策信貸穩(wěn)增長(zhǎng)力度預(yù)計(jì)加強(qiáng)。
　　銀行投資觀點(diǎn)：利率穩(wěn)定環(huán)境下，銀行投資收益也將穩(wěn)定，二季度業(yè)績(jī)趨勢(shì)預(yù)計(jì)好于一季度，看好區(qū)域經(jīng)濟(jì)阿爾法優(yōu)質(zhì)城商行，重點(diǎn)關(guān)注青島銀行、寧波銀行、招商銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及預(yù)期；（2）金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；（3）政策落地不及預(yù)期；（4）利率波動(dòng)超預(yù)期；（5）國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期等。