>> 長江證券-5月外貿(mào)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：上半年出口無虞-250609
| 上傳日期： |
2025/6/9 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
于博 |
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事件描述
2025年6月9日，海關(guān)總署發(fā)布5月外貿(mào)數(shù)據(jù)：以美元計(jì)，我國5月出口3161億美元，進(jìn)口2128.8億美元，貿(mào)易順差為1032.2億美元。
事件評(píng)論
5月出口整體表現(xiàn)并不弱。5月出口同比增速回落至4.8%，略低于路透5%的一致預(yù)期；但兩年平均增速持續(xù)回升，5月為6.1%，整體表現(xiàn)并不弱。分貿(mào)易方式看，一般貿(mào)易、加工貿(mào)易出口同比增速分別回落至4.8%、-0.6%。分品類來看，三大品類出口同比增速較上月均有回落，其中以機(jī)電產(chǎn)品回落幅度最大，5月同比增長7.2%；高新技術(shù)產(chǎn)品和勞動(dòng)密集產(chǎn)品5月同比增速分別回落至4.9%、-2.5%。
對(duì)東盟、歐盟出口仍有韌性。對(duì)發(fā)達(dá)市場出口方面：受關(guān)稅政策影響，對(duì)美出口當(dāng)月同比增速顯著回落至-34.5%，拖累5月整體出口5pct。對(duì)歐盟出口仍有較強(qiáng)韌性，5月出口額為495億美元，環(huán)比增速小幅回落至6%，同比增長12%，拉動(dòng)5月整體出口1.8pct，拉動(dòng)率較上月有所提升。對(duì)新興市場方面：轉(zhuǎn)口貿(mào)易仍有支撐，5月對(duì)東盟出口環(huán)比增速雖轉(zhuǎn)負(fù)至-3.3%，但主要緣于4月出口額高增帶來的基數(shù)效應(yīng)；從絕對(duì)出口額來看并未顯著回落，仍保持在583.7億美元的歷史高位。值得注意的是，5月對(duì)非洲出口額為194.9億美元，環(huán)比增長8%，同比增速回升至33.3%，對(duì)整體出口的拉動(dòng)率增至1.6pct，表現(xiàn)強(qiáng)于季節(jié)性。對(duì)拉丁美洲出口有所走弱，環(huán)比增速回落至4.3%，同比增速回落至2.3%，對(duì)整體出口的拉動(dòng)率降至0.2pct?？偟膩砜?，關(guān)稅政策顯著沖擊對(duì)美直接出口，但對(duì)東盟、歐盟出口仍有較強(qiáng)韌性。
手機(jī)、家電、電腦等消費(fèi)品出口偏弱。從出口代表性商品來看，機(jī)電產(chǎn)品、勞動(dòng)密集型產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品分別拉動(dòng)5月整體出口4.2%、-0.4%、1.1%，拉動(dòng)率較上月分別下降1.8、0.1、0.4pct。機(jī)電產(chǎn)品中，集成電路、汽車對(duì)整體出口的拉動(dòng)率回升幅度最為顯著，5月拉動(dòng)率較上月分別提升0.5、0.3pct。從拉動(dòng)率角度看，手機(jī)、家電、電腦、燈具等是拖累5月整體出口的主要產(chǎn)品。從拉動(dòng)率較上月變化幅度看，通用機(jī)械設(shè)備及家電、音視頻設(shè)備、電腦等回落幅度最大。勞動(dòng)密集型產(chǎn)品中，僅服裝對(duì)5月整體出口增長是正貢獻(xiàn)；其他產(chǎn)品中，紡織對(duì)整體出口的拉動(dòng)率回落幅度最為顯著，拉動(dòng)率較上月轉(zhuǎn)負(fù)至-0.08pct。結(jié)合量、價(jià)拆分來看，船舶、集成電路和陶瓷產(chǎn)品呈現(xiàn)“量價(jià)齊升”特征，其他商品價(jià)格表現(xiàn)仍弱。
農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口同比增速顯著回升。進(jìn)口方面，5月同比增速回落至-3.4%，低于路透-0.9%的一致預(yù)期。出口增長、進(jìn)口回落，帶動(dòng)貿(mào)易順差走擴(kuò)至1032.2億美元。三大主要品類5月進(jìn)口同比增速均有回升，其中以農(nóng)產(chǎn)品回升幅度最大，5月同比增速轉(zhuǎn)正至0.7%；高新技術(shù)產(chǎn)品和機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口同比增速分別回升至11.2%、5.5%。結(jié)合主要商品對(duì)5月進(jìn)口的拉動(dòng)率變化來看，進(jìn)口增速回落主要緣于原油以及上月進(jìn)口表現(xiàn)較強(qiáng)的商品（集成電路及鐵礦、銅礦、天然氣等）進(jìn)口走弱。
6月出口或仍能維持韌性增長。整體來看，5月整體出口表現(xiàn)并不弱，主要緣于對(duì)東盟、歐盟出口仍有韌性。關(guān)稅政策影響直接對(duì)美出口，在出口品類中體現(xiàn)較為明顯，手機(jī)、家電、電腦等消費(fèi)品出口偏弱?？紤]從下單、訂艙到出口結(jié)關(guān)的時(shí)間影響，中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談確定的關(guān)稅減免帶動(dòng)的對(duì)美搶出口效應(yīng)，預(yù)計(jì)會(huì)從6月初開始逐漸顯現(xiàn)，6月上半月對(duì)美直接出口或有較明顯回升。進(jìn)一步地，結(jié)合領(lǐng)先指標(biāo)看，進(jìn)料加工貿(mào)易同比增速領(lǐng)先出口同比增速約1個(gè)月，5月進(jìn)料加工貿(mào)易同比增速僅小幅回落，預(yù)計(jì)6月整體出口仍能維持韌性增長。年內(nèi)來看，上半年出口無虞，下半年出口更多將取決于美國和各國貿(mào)易談判最終結(jié)果。隨著7月9日關(guān)稅豁免期的臨近，美國逐漸加快和各國貿(mào)易談判步伐，6月中下旬或陸續(xù)公布與各國談判決議。
風(fēng)險(xiǎn)提示
美國關(guān)稅政策不確定性較強(qiáng)，對(duì)我國出口的影響尚不完全明確。
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