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佑駕創(chuàng)新是一家自動(dòng)駕駛科技公司。公司采取漸進(jìn)式發(fā)展策略，從基礎(chǔ)的ADAS功能起步，逐步迭代升級(jí)。產(chǎn)品涵蓋了從L0至L4自動(dòng)駕駛的各類解決方案，可滿足不同場(chǎng)景和車型的需求。我們認(rèn)為佑駕是中國(guó)少有的能夠?qū)崿F(xiàn)自動(dòng)駕駛解決方案全棧自研的公司，考慮其優(yōu)秀的產(chǎn)品梯隊(duì)和客戶矩陣，未來(lái)有望展現(xiàn)出極強(qiáng)的業(yè)績(jī)彈性。綜合PS與DCF估值，首次覆蓋給與目標(biāo)價(jià)31.4港元，距離現(xiàn)價(jià)有20%上升空間，給與“買入”評(píng)級(jí)，
　　報(bào)告摘要
　　中國(guó)領(lǐng)先的自動(dòng)駕駛科技公司，致力于用持續(xù)迭代的創(chuàng)新技術(shù)與規(guī)?；慨a(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，為智能汽車全方位賦能。公司創(chuàng)立于2014年，以深圳為總部，在上海、武漢、北京、南京等地設(shè)立數(shù)據(jù)中心、研發(fā)中心等。公司采取漸進(jìn)式發(fā)展策略，從L0級(jí)輔助駕駛系統(tǒng)起步，逐步構(gòu)建覆蓋L0至L2+級(jí)解決方案的產(chǎn)品矩陣，并于2025年實(shí)現(xiàn)L4級(jí)自動(dòng)駕駛解決方案交付，主要客戶包括上汽、奇瑞、東風(fēng)、吉利、長(zhǎng)安和比亞迪。根據(jù)灼識(shí)咨詢的統(tǒng)計(jì)，于2023年，按L0至L2+解決方案的收入計(jì)，佑駕在中國(guó)所有新興科技公司中排名第四。根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，佑駕是中國(guó)內(nèi)地唯一一家獲頒采埃孚集團(tuán)授予的“2023年供應(yīng)商創(chuàng)新獎(jiǎng)”的智能駕駛解決方案供應(yīng)商。也是中國(guó)首批成功幫助整車廠車型獲得歐盟通用安全法規(guī)DDAW認(rèn)證的DMS解決方案供應(yīng)商之一。
　　目標(biāo)成為全球自動(dòng)駕駛智能解決方案行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。佑駕基于在算法開發(fā)、軟件工程以及硬件設(shè)計(jì)等方面的專業(yè)知識(shí)和優(yōu)勢(shì)，戰(zhàn)略性地布局和推進(jìn)了三大業(yè)務(wù)線：智能駕駛解決方案、智能座艙解決方案及車路協(xié)同。相較于同業(yè)普遍追求高階自動(dòng)駕駛快速落地，公司堅(jiān)持量產(chǎn)反哺研發(fā)策略，完成了技術(shù)迭代-量產(chǎn)驗(yàn)證-數(shù)據(jù)積累的正向循環(huán)。到24年底，佑駕的智能駕駛解決方案已經(jīng)對(duì)22家整車廠就67款車型進(jìn)行量產(chǎn)，智駕解決方案銷量超過(guò)90萬(wàn)套。智能座艙已經(jīng)與9家整車廠就30款車型進(jìn)行了量產(chǎn)。
　　首次覆蓋給與目標(biāo)價(jià)31.4港元，“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)佑駕在2025-2027年的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到10.3/15.0/21.0億元，同比增長(zhǎng)56.6%/46.4%/40.0%，歸母凈利潤(rùn)達(dá)到-1.4/-0.6/0.9億元。我們認(rèn)為佑駕持續(xù)深耕自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，是國(guó)內(nèi)少有的能夠?qū)崿F(xiàn)自動(dòng)駕駛解決方案全棧自研的公司，考慮其優(yōu)秀的產(chǎn)品梯隊(duì)和客戶矩陣，未來(lái)有望展現(xiàn)出極強(qiáng)的業(yè)績(jī)彈性。綜合PS與DCF估值，首次覆蓋給與目標(biāo)價(jià)31.4港元，距離現(xiàn)價(jià)有20%上升空間，給與“買入”評(píng)級(jí)，
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：股票解禁對(duì)股價(jià)的負(fù)面影響；解決方案的性能不理想或缺陷；容易受原材料及關(guān)鍵部件供應(yīng)短缺以及成本增加的影響；