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核心觀點(diǎn)：
　　周五公布的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)印證了美國經(jīng)濟(jì)仍處于溫和走弱的趨勢(shì)中。雖然5月新增就業(yè)人數(shù)高于預(yù)期，失業(yè)率維持穩(wěn)定，緩解了此前ADP就業(yè)數(shù)據(jù)引發(fā)的衰退擔(dān)憂。但這份就業(yè)報(bào)告也釋放出一些邊際走軟的信號(hào)：前兩個(gè)月的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)再次出現(xiàn)下修；在失業(yè)人口中，主動(dòng)離職者的數(shù)量明顯下降；同時(shí)近幾周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)也反映了未來可能出現(xiàn)的失業(yè)率反彈，只是由于勞動(dòng)參與率下降的關(guān)系，并沒有反映在本次非農(nóng)報(bào)告上。
　　關(guān)稅雖然從此前極高的水平有所下降，但談判過程仍然冗長且進(jìn)展緩慢，而對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的負(fù)面影響已難以避免。美國乃至全球經(jīng)濟(jì)溫和走弱的可能性正在上升，美元目前正處于“微笑曲線”的中間階段。所謂美元微笑曲線，是指美元通常在美國經(jīng)濟(jì)極為強(qiáng)勁或陷入嚴(yán)重衰退時(shí)（因避險(xiǎn)需求）走強(qiáng)，而在經(jīng)濟(jì)溫和放緩時(shí)則表現(xiàn)最為疲弱。從歷史上看，美元指數(shù)的強(qiáng)弱與新興市場(chǎng)的強(qiáng)弱是負(fù)相關(guān)的，弱美元下，新興市場(chǎng)股市具有較高的配置價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　美國經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退或大幅走強(qiáng)，引發(fā)美元向微笑曲線兩側(cè)移動(dòng)，從而升值。