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核心觀點(diǎn)
　　美國(guó)關(guān)稅再度出現(xiàn)反復(fù)，但目的更多是出于特朗普“交易的藝術(shù)”。5月23日，特朗普威脅自6月1日起對(duì)歐盟商品征收50%關(guān)稅，此時(shí)距離90天暫緩期滿還有一個(gè)多月。同日美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特表示，4月初提出的90天暫停是基于真誠(chéng)的談判。特朗普認(rèn)為歐盟的提議質(zhì)量不高，希望這樣做能激勵(lì)歐盟采取行動(dòng)。北京時(shí)間26日凌晨，特朗普表示已與歐盟委員會(huì)主席馮德萊恩通話，同意將50%關(guān)稅的實(shí)施期限推遲至7月9日，即4月9日開(kāi)始的90天暫緩期結(jié)束時(shí)。
　　周四，美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院以215票贊成、214票反對(duì)、1票棄權(quán)，通過(guò)了財(cái)政和稅改“和解法案”。國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室的最新預(yù)測(cè)顯示，這項(xiàng)法案將在未來(lái)十年內(nèi)使美國(guó)政府債務(wù)增加2.4萬(wàn)億美元，而當(dāng)前債務(wù)規(guī)模已經(jīng)超過(guò)36萬(wàn)億美元。預(yù)計(jì)該法案在參議院將面臨進(jìn)一步修訂，爭(zhēng)議焦點(diǎn)或集中在醫(yī)療保險(xiǎn)條款以及州和地方稅扣除方面。國(guó)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)人希望能在7月4日前將最終方案提交給總統(tǒng)特朗普，以便在財(cái)政部資金消耗殆盡之前及時(shí)提高債務(wù)上限。財(cái)政部此前曾警告，資金最早可能在8月枯竭。
　　雖然預(yù)計(jì)和解法案有望推動(dòng)宏觀敘事從關(guān)稅轉(zhuǎn)向財(cái)政刺激，但對(duì)赤字的擔(dān)憂令市場(chǎng)情緒復(fù)雜。受此影響，上周美元指數(shù)進(jìn)一步走弱。我們回顧歷史美元周期發(fā)現(xiàn)，在貶值階段，權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)良好，其中非美股市明顯優(yōu)于美股；大宗商品如銅、黃金、原油等亦呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　美國(guó)削減赤字超預(yù)期，財(cái)政前景改善。