>> 中郵證券-策略觀點(diǎn)：行到水窮處，坐看云起時-250513
| 上傳日期： |
2025/5/13 |
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| 768KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃子崟 |
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投資要點(diǎn)
本周A股節(jié)后大漲后轉(zhuǎn)為震蕩，領(lǐng)漲方向包含了地緣沖突事件、國際貿(mào)易政策、產(chǎn)業(yè)發(fā)展突破、國內(nèi)宏觀政策4個交易邏輯，在4月底中央政治局會議政策預(yù)期落空后尚未找到一條交易主線。
A股自去年9.24行情開始以來最大的特點(diǎn)在于走勢和個人投資者情緒之間極強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，受美國關(guān)稅政策帶來影響，當(dāng)前個人投資者情緒指數(shù)已出現(xiàn)明顯滑落。能夠反映個人投資者動向的融資盤資金熱度也出現(xiàn)明顯下降。進(jìn)入4月后融資盤資金出現(xiàn)大幅凈流出，并在4月沒有出現(xiàn)回補(bǔ)。融資盤成交額占A股整體的比例也出現(xiàn)了明顯下降，融資盤成交熱情同樣出現(xiàn)下降。
能夠提振A股投資者情緒的變量將更多來自政策端。若中美會談指向貿(mào)易戰(zhàn)形勢緩和，那么將繼4.25中央政治局國內(nèi)穩(wěn)增長政策預(yù)期落空之后將進(jìn)一步打壓市場對內(nèi)需刺激政策的預(yù)期。而若中美會談指向貿(mào)易戰(zhàn)將繼續(xù)進(jìn)行，那么4.25中央政治局會議中“根據(jù)形勢變化及時推出增量儲備政策”的表態(tài)就可能加快落地。
展望后市，A股情緒修復(fù)仍需契機(jī)，關(guān)注內(nèi)需刺激政策出臺節(jié)奏。當(dāng)前個人投資者情緒已出現(xiàn)明顯滑落，而一季報業(yè)績超預(yù)期情況和過去兩年基本持平，宏觀軟數(shù)據(jù)也出現(xiàn)一定下行壓力，業(yè)績和宏觀基本面無法對A股形成有力支撐，能夠提振A股投資者情緒的變量將更多來自政策端。當(dāng)前政策端可能的變量都將和正在日內(nèi)瓦舉行的中美經(jīng)貿(mào)高層會談息息相關(guān)，從新華社《中國維護(hù)國際經(jīng)貿(mào)秩序的立場堅定不移》的時評來看，其中“中方始終認(rèn)為，任何對話談判必須在相互尊重、平等協(xié)商、互惠互利的前提下開展”的表態(tài)指向中美會談進(jìn)展并不順利。因此未來A股或?qū)⑹紫让媾R中美會談進(jìn)展不順導(dǎo)致的情緒進(jìn)一步下挫，內(nèi)需刺激政策出臺的節(jié)奏將決定A股能否再次走強(qiáng)。配置方面，降準(zhǔn)降息增強(qiáng)紅利股性價比，內(nèi)需交易須待風(fēng)起。由于降準(zhǔn)降息后國內(nèi)信用利差有進(jìn)一步下行的可能，類債資產(chǎn)比較視角下紅利股性價比有望進(jìn)一步增強(qiáng)，推薦銀行、公路鐵路、電力等純紅利股。內(nèi)需交易在4.25中央政治局會議的政策預(yù)期落空后更需要明確的內(nèi)需刺激政策出臺作為催化，因此消費(fèi)股的配置時機(jī)仍需等待。
風(fēng)險提示：
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期、中美摩擦加劇、地緣沖突惡化、全球金融環(huán)境不穩(wěn)定影響、上市公司盈利情況不及預(yù)期等。
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