>> 中郵證券-宏觀研究：央行再提利率風險，短期長端利率波動或有所加大-250513
| 上傳日期： |
2025/5/13 |
大?。?/td>
| 1044KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
袁野 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
（1）適度寬松貨幣政策總基調(diào)不變，從擇機調(diào)整到靈活把握。本次報告在貨幣政策思路方面延續(xù)中央經(jīng)濟工作會議和“425”中共中央政治局會議精神，堅持適度寬松貨幣政策的基調(diào)，但政策節(jié)奏或有所調(diào)整，操作節(jié)奏或有變化，表述從“擇機調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏”，調(diào)整為“靈活把握政策實施的力度和節(jié)奏”，或意味著在外部環(huán)境無顯著變化的情況下，短期或更關(guān)注存量貨幣政策落地，增量貨幣政策出臺概率有所降低。
?。?）央行再提利率風險，短期長端利率或存在回調(diào)風險。央行在專欄4特別強調(diào)了利率風險問題，關(guān)注短期長期國債利率或存在回調(diào)的風險。此外，本次報告刪除了資金空轉(zhuǎn)表述，說明去年四季度出現(xiàn)的資金空轉(zhuǎn)問題已經(jīng)得到有效緩解，目前暫不存在資金空轉(zhuǎn)問題。
?。?）理性看待央行擇機恢復國債買賣操作。央行在公開市場買賣國債是流動性管理工具之一，本次報告提出“關(guān)注國債收益率的變化，視市場供求狀況擇機恢復操作”，并不意味著資金寬松力度進一步加大，或是應(yīng)對積極財政政策節(jié)奏提速、加強利率風險管控而出現(xiàn)流動性收緊的情況，10年期國債收益率在1.6%-1.65%區(qū)間，央行重啟在公開市場買賣國債操作的概率相對較低。
（4）央行關(guān)注商業(yè)銀行自身健康性，存款利率下調(diào)或是未來趨勢。央行貨幣政策目標新增“支持實體經(jīng)濟與保持銀行體系自身健康性的關(guān)系”，背后或是適度寬松貨幣政策不斷加力，商業(yè)銀行凈息差持續(xù)收窄，而商業(yè)銀行凈息差直接關(guān)乎銀行體系的穩(wěn)健發(fā)展，亦關(guān)乎銀行體系的穩(wěn)定性。從穩(wěn)定商業(yè)銀行凈息差角度考慮，未來存款利率下調(diào)或仍是大趨勢，關(guān)注存款搬家對固定收益產(chǎn)品市場的影響。
（5）加大信貸投放，推動社會綜合融資成本下降。在信貸投放表述中，我們理解，資金空轉(zhuǎn)問題得到較好緩解后，總量信貸投放的制約因素弱化，信貸投放或再度轉(zhuǎn)向偏總量，同時促消費已成為當前貨幣政策的重要著力點。在降低企業(yè)融資和居民信貸成本方面，本次報告延續(xù)了“推動企業(yè)融資和居民信貸成本下行”的表述，但是一季度貸款加權(quán)利率有所抬升，或意味著貨幣政策傳導渠道效率仍有待提升。
?。?）房地產(chǎn)政策向存量政策執(zhí)行轉(zhuǎn)變，關(guān)注保障性住房再貸款擴容。本次報告延續(xù)了“425”中共中央政治局會議精神，短期或進入存量政策優(yōu)化實施階段，或偏向于保障性住房金融支撐政策。
（7）通脹企穩(wěn)回升關(guān)鍵是有效需求改善，財政政策優(yōu)于貨幣政策。雖然物價與貨幣政策存在較高相關(guān)性，但根本上是供求關(guān)系決定，目前有效需求不足是制約通脹回升的關(guān)鍵，在推動通脹企穩(wěn)回升方面，財政政策或優(yōu)于貨幣政策。
風險提示：
海外地緣政治沖突加??；海外突發(fā)金融風險事件；長端利率回調(diào)風險。
|
|
