>> 創(chuàng)元期貨-紙漿周報：淡季來臨，低位震蕩看待-250608
| 上傳日期： |
2025/6/10 |
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| 1420KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
創(chuàng)元期貨 |
| 評級： |
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作者： |
廉超 |
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本周觀點(diǎn)：
上周盤面以低位震蕩為主，主力合約07周線收于5280元/噸，周度下跌134元/噸。期貨倉單和庫存上周基本持平，周五剩余倉單25.17萬噸，環(huán)比減741噸；期貨庫存數(shù)量24.31萬噸，環(huán)比減少107噸?，F(xiàn)貨價格跟隨下調(diào)，截至周五銀星報價6150元/噸，俄針報價5350元/噸，當(dāng)前銀星基差870元/噸，俄針基差70元/噸。
上周港庫為215.7萬噸，環(huán)比去庫0.4萬噸，同比增加36.6萬噸。從構(gòu)成來說，來自南美的闊葉漿構(gòu)成了相當(dāng)大的壓力，特別是巴西提供了大量的產(chǎn)能。后續(xù)來看，巴西4-5月出口量先減少再增加，智利明星漿6月無供應(yīng)，預(yù)計6月供應(yīng)壓力相對有一定改善，但持續(xù)性不長。此外，前四個月針葉總進(jìn)口同比減少，芬蘭Kemi漿廠處于年度檢修中，港庫數(shù)據(jù)并未直接反映針葉漿的實際供應(yīng)量，要提防實際貨源低于紙面庫存的可能性。
中美關(guān)稅協(xié)議的情緒高潮期結(jié)束之后，盤面再度由反彈格局轉(zhuǎn)為弱勢震蕩，基本面上來看需求確實也并無實際好轉(zhuǎn)，下游成品紙依然處于弱開工和高庫存狀態(tài)。紙廠對于高價漿接受度不高。并且6月本身就是造紙的傳統(tǒng)淡季，因此想要破解當(dāng)前上下游高庫存的兩難境地，還是需要在供應(yīng)端上找故事，或者出現(xiàn)超預(yù)期的政策刺激宏觀情緒，不太可能去依賴需求的爆發(fā)。
目前盤面暫時沒有什么強(qiáng)驅(qū)動，基本面可能的邊際變化來自針葉漿供應(yīng)但是弱需求之下這些變化整體意義不大（因為還遠(yuǎn)不到造成短缺的程度），傳統(tǒng)淡季下需求又暫無預(yù)期，依托闊葉的過剩和需求的淡季的交易邏輯暫時無法證偽，主要的期待點(diǎn)在于宏觀情緒的改變。上周四晚上中美元首互通電話，而本周何立峰副總理又將在訪問英國的同時與美方舉行中美經(jīng)貿(mào)磋商機(jī)制首次會議，關(guān)稅問題可能還有談判空間。目前宏觀情緒相比于5月初冰點(diǎn)有好轉(zhuǎn)，低位追空風(fēng)險較大。但與此同時當(dāng)前的基本面也不支持單邊上漲，若關(guān)稅再有利好刺激宏觀情緒反彈，或產(chǎn)生逢高空配的機(jī)會。大趨勢依然看震蕩。
風(fēng)險提示：政策力度和效果不及預(yù)期；宏觀數(shù)據(jù)不及預(yù)期；海外政治風(fēng)險；供需端意外事件；旺季預(yù)期證偽；關(guān)稅戰(zhàn)進(jìn)展。
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