>> 招商證券-影石創(chuàng)新(688775)新股分析：產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)引領(lǐng)，打造世界一流智能影像品牌-250610
| 上傳日期： |
2025/6/10 |
大小： |
15801KB |
| 格式： |
pdf 共47頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
鄢凡,王恬,涂錕山 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
影石創(chuàng)新（688775.SH）是全球全景相機(jī)龍頭，產(chǎn)品線逐步向運(yùn)動(dòng)相機(jī)、云臺(tái)、穿戴相機(jī)等領(lǐng)域延拓，且具備飛行控制技術(shù)儲(chǔ)備，同時(shí)剛開始推出軟件業(yè)務(wù)。我們看好公司在智能影像設(shè)備領(lǐng)域的核心卡位、產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)引領(lǐng)和長(zhǎng)線空間。隨著募投項(xiàng)目進(jìn)一步擴(kuò)充產(chǎn)能，將打開公司未來(lái)成長(zhǎng)空間，考慮到公司智能影像設(shè)備品牌的稀缺性和業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性，建議上市后重點(diǎn)關(guān)注。
影石創(chuàng)新：全球全景相機(jī)龍頭，持續(xù)豐富智能影像設(shè)備產(chǎn)品線。公司成立于2015年，以“幫助人們更好地記錄和分享生活”為使命，從全景相機(jī)產(chǎn)品切入，已成長(zhǎng)為全球全景相機(jī)龍頭，并拓展硬件產(chǎn)品線至運(yùn)動(dòng)相機(jī)、云臺(tái)、穿戴相機(jī)等領(lǐng)域，且具備飛行控制技術(shù)儲(chǔ)備，而在軟件端25年剛開始推出云業(yè)務(wù)。公司產(chǎn)品分消費(fèi)級(jí)智能影像設(shè)備、專業(yè)級(jí)智能影像設(shè)備和配件及其他產(chǎn)品，24年收入占比85.9%/0.4%/12.9%，其中消費(fèi)級(jí)設(shè)備ONEX（全景運(yùn)動(dòng)相機(jī)）/GO（穿戴運(yùn)動(dòng)相機(jī)）/Ace（運(yùn)動(dòng)相機(jī)）/ONER（模塊化運(yùn)動(dòng)相機(jī)）/其他系列占比52.3%/16.2%/10.4%/1.3%/5.7%。公司產(chǎn)品銷售主要采用線上和線下、直營(yíng)和經(jīng)銷相結(jié)合的模式，24年線下收入占比52%，主要收入貢獻(xiàn)來(lái)自中國(guó)大陸/美/歐/日韓地區(qū)，24年收入占比為23.6%/23.4%/23.4%/7.8%。17-24年公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，24年?duì)I收55.7億，CAGR為66.2%，24年歸母凈利9.9億，CAGR為106.6%，主因伴隨智能影像設(shè)備行業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，加之公司不斷推出創(chuàng)新型產(chǎn)品，消費(fèi)級(jí)設(shè)備收入持續(xù)增長(zhǎng)。25H1預(yù)計(jì)營(yíng)收32.1~38.1億同比+32.4%~57.1%，歸母凈利4.9~5.8億同比-4.7%~12.5%，利潤(rùn)增速低于收入增速主因銷售、研發(fā)費(fèi)用增加，單Q2營(yíng)收、歸母凈利環(huán)比+37.2%~81.5%、環(huán)比+80.3%~130.7%，環(huán)比增長(zhǎng)顯著主要系ONEX5新品發(fā)布推動(dòng)。
行業(yè)分析：智能影像設(shè)備具備便攜靈活、后期易處理等優(yōu)勢(shì)，全景相機(jī)+運(yùn)動(dòng)相機(jī)+航拍機(jī)市場(chǎng)快速擴(kuò)大。數(shù)字技術(shù)、全景技術(shù)和AI等技術(shù)的發(fā)展推動(dòng)了影像設(shè)備的視覺(jué)演變，相較傳統(tǒng)影像設(shè)備，智能影像設(shè)備依托創(chuàng)新設(shè)計(jì)和計(jì)算處理能力，在產(chǎn)品形態(tài)、拍攝靈活性以及后期處理便捷性方面具有優(yōu)勢(shì)。全景相機(jī)拍攝具有全方位、真實(shí)性、三維性特點(diǎn)，除了常規(guī)應(yīng)用領(lǐng)域如拍攝/直播/內(nèi)容制作等外，擴(kuò)大至機(jī)器人/遠(yuǎn)程醫(yī)療/視頻會(huì)議等領(lǐng)域，據(jù)Frost&Sullivan，23年全球全景相機(jī)市場(chǎng)規(guī)模50億，預(yù)計(jì)27年增至79億，CAGR為11.8%。相比傳統(tǒng)相機(jī)，運(yùn)動(dòng)相機(jī)具有更寬視角和便攜，更適用于極限環(huán)境的特點(diǎn)，據(jù)Frost&Sullivan，隨著運(yùn)動(dòng)人數(shù)增多及社媒視頻分享的普及，23年全球運(yùn)動(dòng)相機(jī)市場(chǎng)規(guī)模314億，預(yù)計(jì)27年增至514億，CAGR為13.1%。航拍無(wú)人機(jī)主要用于航拍、跟拍等娛樂(lè)場(chǎng)景，據(jù)ValuatesReport，23年市場(chǎng)規(guī)模71億美元，預(yù)計(jì)30年增至122億美元，CAGR為11.4%。目前智能影像設(shè)備市場(chǎng)主要參與者包括影石、大疆和GoPro，各自企業(yè)在不同領(lǐng)域各有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，其中影石為全景相機(jī)龍頭23年市占率超60%，大疆為無(wú)人機(jī)龍頭同時(shí)運(yùn)動(dòng)相機(jī)市場(chǎng)份額領(lǐng)先，GoPro是老牌運(yùn)動(dòng)相機(jī)企業(yè)但近年競(jìng)爭(zhēng)力有所下降。
公司分析：產(chǎn)品和技術(shù)創(chuàng)新為核心發(fā)展目標(biāo)，打造世界一流智能影像品牌。①精準(zhǔn)洞察用戶需求引領(lǐng)創(chuàng)新，構(gòu)筑軟硬件生態(tài)打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。公司洞察市場(chǎng)和用戶需求能力強(qiáng)，不斷推出創(chuàng)新型產(chǎn)品及技術(shù)如“隱形自拍桿”。公司硬件產(chǎn)品線持續(xù)豐富，全景相機(jī)領(lǐng)域有望繼續(xù)鞏固龍頭地位，推動(dòng)ONEX系列持續(xù)增長(zhǎng)；新產(chǎn)品線如運(yùn)動(dòng)相機(jī)Ace系列、云臺(tái)Flow/Link系列、穿戴GO系列、AI視頻會(huì)議一體機(jī)Connect系列等目前收入規(guī)模仍小，市占率提升空間大，新品具備充沛成長(zhǎng)動(dòng)能；另外公司具備飛行控制技術(shù)儲(chǔ)備，有望成為新成長(zhǎng)看點(diǎn)；同時(shí)，公司具備領(lǐng)先的云計(jì)算和AI技術(shù)，25年剛開始推出云服務(wù)，軟件業(yè)務(wù)有望帶來(lái)可觀的利潤(rùn)彈性空間。②董事長(zhǎng)領(lǐng)航研發(fā)團(tuán)隊(duì)，自研核心技術(shù)筑就行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。公司注重研發(fā)，始終保持10%以上研發(fā)投入占比，董事長(zhǎng)具備豐富技術(shù)背景，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)自主研發(fā)出全景、防抖、AI影像、計(jì)算攝影等多項(xiàng)核心技術(shù)。③持續(xù)加強(qiáng)品牌推廣，打造具有創(chuàng)新活力的全球化品牌。公司品牌已具備較強(qiáng)的影響力，如2024年獲《FastCompany》“全球最具創(chuàng)新力公司”消費(fèi)電子榜單第三名，且持續(xù)加強(qiáng)品牌推廣力度。④建立立體化的銷售渠道，不斷加強(qiáng)全球化市場(chǎng)的開拓。公司構(gòu)建線上+線下的多平臺(tái)銷售渠道，鞏固美/歐/日韓等優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)的同時(shí)，逐漸打開亞太等市場(chǎng)，不斷加強(qiáng)全球化市場(chǎng)開拓。
募投項(xiàng)目：公司本次發(fā)行原擬募集資金4.63億，最終募集19.38億，計(jì)劃1.95億投向“智能影像設(shè)備生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”，2.68億投向“影石創(chuàng)新深圳研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”，助力公司擴(kuò)充核心業(yè)務(wù)產(chǎn)能，增強(qiáng)研發(fā)與自主創(chuàng)新實(shí)力。
投資建議：影石創(chuàng)新是全景相機(jī)龍頭，產(chǎn)品線逐步向運(yùn)動(dòng)相機(jī)、云臺(tái)、穿戴相機(jī)等領(lǐng)域延拓，且在飛行產(chǎn)品領(lǐng)域具備技術(shù)儲(chǔ)備，同時(shí)剛開始推出軟件業(yè)務(wù)，隨著募投項(xiàng)目進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)，將打開公司未來(lái)成長(zhǎng)空間。我們預(yù)測(cè)公司2025-2027年?duì)I收為82.83/108.34/141.28億，歸母凈利為12.21/17.63/25.10億，按發(fā)行后總股本4.01億股計(jì)算，EPS為3.04/4.40/6.26元。本次發(fā)行對(duì)應(yīng)市值
|
|
