>> 上海證券-固收&宏觀周報：央行提前投放買斷式逆回購，釋放積極信號-250610
| 上傳日期： |
2025/6/10 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
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作者： |
張河生 |
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主要觀點
美股上漲，恒生指數(shù)與富時中國A50指數(shù)同樣上漲。
過去一周（20250602-20250608），納斯達克、標(biāo)普500指數(shù)與道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)分別上漲2.18%、1.50%與1.17%，納斯達克中國科技股指數(shù)上漲3.76%；同時期恒生指數(shù)上漲2.16%，富時中國A50指數(shù)上漲0.58%。
A股絕大多數(shù)板塊上漲，科技、有色領(lǐng)漲。
過去一周（20250602-20250608）wind全A指數(shù)上漲1.61%，其中中證A100、滬深300、中證500、中證1000、中證2000與wind微盤股分別上漲0.79%、0.88%、1.60%、2.10%、2.29%與3.78%。
從板塊風(fēng)格看，滬市中藍(lán)籌微跌、成長上漲：上證50與科創(chuàng)板50分別變化-0.08%與+0.54%；深市藍(lán)籌、成長均上漲：深證100與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別上漲1.05%與2.32%；北證50指數(shù)上漲0.79%。
從行業(yè)表現(xiàn)看，30個中信行業(yè)23個行業(yè)上漲，7個行業(yè)下跌。漲幅較大的有通信、有色、電子與計算機，周漲幅均大于3%
過去一周利率債價格上漲，收益率曲線牛陡。
過去一周（20250602-20250608）國債期貨上漲，10年期國債期貨主力合約較2025年5月30日上漲0.18%。從現(xiàn)券來看，10年國債活躍券收益率較2025年5月30日下跌1.65 BP至1.6547%；從曲線形態(tài)看，各期限品種收益率均下降，短期限品種收益率下降幅度稍大，收益率曲線牛陡。
資金價格下降，央行提前投放買斷式逆回購。
資金價格下降，截至2025年6月6日R007為1.5514%，較2025年5月30日下降18.88 BP；DR007為1.5323%，下降10.07 BP，兩者利差收窄。
公開市場操作方面（逆回購操作與央票互換），央行過去一周（20250602-20250608）凈回籠6717億元。另外，央行在6月6日開展了10000億3個月期的買斷式逆回購操作。因此本周是凈投放3283億元。6月到期的買斷式逆回購為1.2萬億元，并不算特別突出，因為4、7、9月到期的買斷式逆回購金額均大于等于1.2萬億。我們認(rèn)為央行打破常規(guī)在月初投放1萬億買斷式逆回購而非月末主要在于向市場傳遞寬松的信號，維持流動性的合理充裕。
債市杠桿水平略微提升。
當(dāng)前7天資金成本高于5年期限品種國債收益率，5Y、10Y與30Y的國債收益率與IRS007的差額截至2025年6月6日分別為-1.41、9.47與31.60 BP。債市杠桿水平略微提升，銀行間質(zhì)押式回購成交量（5日均值）由2025年5月30日的6.50萬億元變?yōu)?025年6月6日的6.99萬億元。
美債收益率提升為主，曲線更為陡峭。
過去一周（20250602-20250608）美債收益率提升為主，截至2025年6月6日，10年美債收益率較2025年5月30日提升10 BP至4.51%；從曲線形態(tài)看，過去一周（20250602-20250608）僅6個月期限品種收益率下降，1年及以上期限品種收益率提升，曲線更為陡峭。
美元貶值，金價上漲。
過去一周（20250602-20250608）美元指數(shù)下跌0.24%，美元兌歐元、英鎊與日元分別變化-0.42%、-0.53%與0.58%。美元兌人民幣同樣貶值：美元兌離岸人民幣匯率下降0.25%至7.18854，美元兌在岸人民幣匯率下降0.07%至7.1847。
過去一周（20250602-20250608）倫敦金現(xiàn)貨價格上漲1.90%至3339.9美元/盎司；COMEX黃金期貨價格上漲0.57%至3308.2美元/盎司。國內(nèi)上海金價格同樣上漲，上海金現(xiàn)上漲1.44%至779.9元/克，期貨上漲1.40%至781.0元/克。
美國5月非農(nóng)同比少增但超預(yù)期，美聯(lián)儲9月降息概率下降。
美國5月新增非農(nóng)13.9萬人，超過預(yù)期的12.6萬人，同比少增5.4萬人，其中政府與私人部門分別少增3.4與2.0萬人，私人部門中商品生產(chǎn)與服務(wù)生產(chǎn)分別少增1.6與0.4萬人。服務(wù)生產(chǎn)中，零售、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)拖累較大，分別少增1.9與2.9萬人，休閑酒店則貢獻較多，同比多增2.5萬人。另外，5月失業(yè)率為4.2%，與上月持平。
整體而言，美國5月非農(nóng)表現(xiàn)較好，市場預(yù)期美聯(lián)儲降息概率下降。截至6月7日，美聯(lián)儲9月降息概率為59.3%，較前一日的74.3%下降。
國內(nèi)寬貨幣預(yù)期與外部不確定性仍存。
展望后市，央行釋放寬貨幣信號且市場期待6月18至19日陸家嘴論壇可能發(fā)布的若干重大金融政策，我們認(rèn)為權(quán)益市場以及債券市場可能均受益于寬貨幣預(yù)期，但是也需要警惕外部關(guān)稅問題的不確定性仍然存在，權(quán)益市場可能受到負(fù)面沖擊，黃金則有望受益于此。
風(fēng)險提示
穩(wěn)增長政策不及預(yù)期；
中美貿(mào)易沖突加劇；
國內(nèi)降息落空或者時間點滯后。
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