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運動相機/全景相機：行業(yè)高景氣，影石、大疆等中國廠商正快速崛起
　　隨著戶外運動的興起、社交媒體內容的超速增長以及VR/AR的逐步成熟，運動相機和全景相機作為捕捉和分享動態(tài)瞬間與沉浸式體驗的關鍵設備，正逐步從極限運動玩家的小眾影像設備，“破圈”成為廣大戶外運動愛好者、短視頻用戶的創(chuàng)意生產力工具，“新消費”屬性顯著，行業(yè)處在快速增長階段。影石創(chuàng)新（待上市）、GoPro（GPRO.O）、大疆（未上市）是三大核心玩家。展望未來，“全能型”個人影像設備或是發(fā)展方向，行業(yè)的競爭核心正從以硬件參數為主，向AI、軟件生態(tài)、差異化創(chuàng)新能力等多維度競爭轉變。
　　市場空間：從“小眾”市場到廣闊藍海
　　運動相機和全景相機從小眾的極限運動愛好者的“記錄工具”，逐步演變?yōu)榇蟊娪脩舻摹皠?chuàng)意生產力”工具，具備比較典型的“新消費”屬性：體驗至上、個性化與圈層化、典型UGC工具、不斷擁抱AI等新技術，持續(xù)吸引著追求新奇體驗和個性表達的消費者，這也是其能夠逐步“破圈”的核心原因。根據沙利文數據，當前運動相機和全景相機的市場滲透率仍處于低位水平，隨著滲透率持續(xù)提升，有望開啟一個廣闊的藍海市場。23年全球運動相機市場規(guī)模314.4億，預計27年將達到513.5億，CAGR為13.0%；23年全球全景相機市場規(guī)模50.3億元，預計27年將達到78.5億，CAGR為11.8%。
　　競爭格局：GoPro、影石、大疆三巨頭的角力場
　　1）運動相機格局：從一家獨大到多強爭霸。早期以GoPro為主導，2019年后大疆、影石先后布局，憑借強大的制造能力、產品創(chuàng)新力迅速成為運動相機的核心玩家。2）全景相機格局：“一超多強”。影石創(chuàng)新在全景相機領域占據主導地位（23年份額67.2%），其他廠商包括日本理光Ricoh、GoPro（23年份額分別為12.4%、9.2%）。綜上，運動相機和全景相機領域主要由三巨頭角力：GoPro面臨競爭困局，正采取措施尋求突破；影石創(chuàng)新快速崛起，以創(chuàng)新和多元化搶占市場；而大疆憑借技術實力和品牌效應，產品迭代穩(wěn)扎穩(wěn)打，市場方面則銳意進取。
　　未來趨勢：AI、軟件生態(tài)、差異化創(chuàng)新能力將成為勝負手
　　運動相機和全景相機開始出現(xiàn)技術融合趨勢，兩者相互借鑒、功能滲透，界限逐漸模糊，“全能型”個人影像設備或是未來發(fā)展方向。過去運動相機和全景相機的競爭以硬件迭代為主，但參考手機影像發(fā)展歷程，我們認為，運動相機和全景相機未來競爭的核心將從以硬件參數競爭為主，轉向以AI為核心的智能化體驗、軟件生態(tài)的完善度以及差異化創(chuàng)新能力等多維度競爭。
　　區(qū)別于市場的觀點
　　1）市場認為該行業(yè)是個小眾行業(yè)，未來成長天花板有限。我們認為，運動相機和全景相機行業(yè)具備明顯的“新消費”屬性，近幾年受益于戶外運動的蓬勃發(fā)展以及“人人自媒體”的風潮，正處于“破圈”的過程中，未來成長空間可觀；2）市場認為該行業(yè)競爭核心主要在于硬件，而硬件又多是外采，因此該行業(yè)壁壘不高。我們認為，該行業(yè)此前的競爭主要聚焦于產品功能創(chuàng)新和硬件的迭代，而硬件的壁壘主要在于供應鏈能力，但未來的競爭核心將從以硬件參數為主，向AI、軟件生態(tài)以及差異化創(chuàng)新等多維度競爭轉變。
　　風險提示：消費增長不及預期；產品迭代不及預期；市場競爭加劇；本研報中涉及到未上市公司或未覆蓋個股內容，均系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。