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　　宏觀：5月預(yù)覽：出口增長(zhǎng)波動(dòng)但中樞下移
　　概覽：整體而言，5月經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)同比較為穩(wěn)健，但部分指標(biāo)環(huán)比邊際減速。其中5月關(guān)稅政策變化“過(guò)山車”可能帶來(lái)短期出口及工業(yè)生產(chǎn)的擾動(dòng)，但隨著美國(guó)庫(kù)存提升、搶出口的拉動(dòng)效果減弱，出口增速中樞可能邊際下移。政府債發(fā)行延續(xù)同比多增但增幅有所收窄，穩(wěn)增長(zhǎng)政策或進(jìn)入觀望期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)周期下行慣性超預(yù)期，政策力度或海外需求增長(zhǎng)不及預(yù)期。
　　研報(bào)發(fā)布日期：2025-06-05
　　研究員
　　易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
　　吳宛憶SAC:S0570524090005 SFC:BVN199