>> 華泰期貨-FICC日報：中美經(jīng)貿(mào)磋商持續(xù)進(jìn)行，關(guān)注美國5月CPI數(shù)據(jù)-250611
| 上傳日期： |
2025/6/11 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場分析
關(guān)注經(jīng)濟(jì)事實驗證。4月國內(nèi)數(shù)據(jù)好壞參半，4月出口整體略超預(yù)期，但轉(zhuǎn)口支撐的特征明顯，疊加中美關(guān)稅緩和，短期出口有支撐；但4月投資數(shù)據(jù)有所走弱，尤其是地產(chǎn)邊際壓力再增；4月財政收入和支出同步回升，收入主要受到土地出讓金的支撐；同時消費也略有承壓。中國5月CPI同比降0.1%，環(huán)比由漲轉(zhuǎn)降，PPI同比降幅擴(kuò)大至3.3%。中國5月按美元計出口同比增長4.8%，略低于一季度的5.7%和4月的8.1%，進(jìn)口下降3.4%。從集裝箱的船運數(shù)據(jù)來看，5月上旬出口有所改善，但到了下旬又重新走弱。新一輪“搶出口”成色一般的背景下，前期透支的需求會重新回到偏弱的去庫周期中。國家發(fā)改委副秘書長表示，預(yù)計今年支持社會事業(yè)的中央預(yù)算內(nèi)投資規(guī)模將比“十三五”末提高30%以上。6月10日，中辦、國辦印發(fā)《關(guān)于深入推進(jìn)深圳綜合改革試點深化改革創(chuàng)新擴(kuò)大開放的意見》，推進(jìn)金融、技術(shù)、數(shù)據(jù)等賦能實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。面對關(guān)稅下的外需壓力和內(nèi)部的穩(wěn)增長訴求，關(guān)注財政進(jìn)一步加碼的可能。5月9日—12日何立峰副總理于瑞士訪問期間與美方舉行會談，中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談取得實質(zhì)進(jìn)展，雙方承諾暫停部分加征關(guān)稅并建立協(xié)商機(jī)制。中美兩國元首于6月5日晚進(jìn)行通話，市場信心改善。6月9日，中美雙方代表團(tuán)在英國倫敦舉行中美經(jīng)貿(mào)磋商機(jī)制首次會議。6月10日，中美經(jīng)貿(mào)磋商機(jī)制首次會議將繼續(xù)進(jìn)行。7月前宏觀預(yù)計更多圍繞經(jīng)濟(jì)事實驗證展開。
特朗普關(guān)稅再反轉(zhuǎn)。5月28日，美國國際貿(mào)易法院裁定，特朗普政府依據(jù)《國際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》實施的加征關(guān)稅行政令越權(quán)，判定總統(tǒng)無權(quán)以貿(mào)易失衡為由對多國加征全面關(guān)稅，該行政令將被撤銷并禁止執(zhí)行。特朗普宣布6月4日鋼鋁關(guān)稅提高至50%，進(jìn)口自英國鋼鋁關(guān)稅仍維持在25%。受美國緊急磋商函推動，各經(jīng)濟(jì)體加快與美貿(mào)易談判進(jìn)程。加美通過高層密集溝通謀求實質(zhì)性突破；印度貿(mào)易立場趨于強(qiáng)硬，美方延長駐印磋商期限；日美第五輪部長級談判未果，將于G7峰會前再議；韓美領(lǐng)導(dǎo)人擬會晤，匯率或成核心議題?；久娣矫?，美國5月非農(nóng)略超預(yù)期，整體影響較為平淡。
繼續(xù)跟蹤潛在流動性風(fēng)險。美國眾議院通過的《大漂亮法案》（One Big Beautiful Bill Act）其中包含減稅、提高軍費開支、降低醫(yī)保支出和提高債務(wù)上限等系列政策。根據(jù)美國國會預(yù)算辦公室(CBO)預(yù)測，該法案將在未來十年令聯(lián)邦預(yù)算赤字增加2.42萬億美元。該法案的提出意味著未來美國財政呈現(xiàn)“易松難緊”的大趨勢，衍生的美債供給風(fēng)險，主權(quán)信用風(fēng)險以及政治風(fēng)險均值得關(guān)注。媒體報道，美國參議院財政委員會正計劃通過修改醫(yī)療補助（Medicaid）和可能包括老年醫(yī)療保險（Medicare）項目來節(jié)省開支。修改版本的草案一旦公布，將很可能引發(fā)財政保守派與溫和派之間新一輪的拉鋸戰(zhàn)。美國國會預(yù)算辦公室（CBO）預(yù)計，美國可能會在8月中旬用盡避免債務(wù)觸及上限的措施。美國國會參議院多數(shù)黨領(lǐng)袖、共和黨人約翰·圖恩表示，打算在本周內(nèi)表決通過《指導(dǎo)與建立美國穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新法案》（簡稱《天才法案》）?！短觳欧ò浮穼椤板^定”美元的穩(wěn)定幣制定監(jiān)管框架，并增進(jìn)加密貨幣行業(yè)合法性。韓國執(zhí)政黨提出數(shù)字資產(chǎn)基本法案，擬允許本地公司發(fā)行穩(wěn)定幣。英國5月就業(yè)人數(shù)創(chuàng)2020年以來最大降幅，交易員完全消化英國央行年內(nèi)再降息兩次的預(yù)期。
商品后續(xù)關(guān)注基本面的傳導(dǎo)，長期關(guān)注滯脹配置。從2018年的關(guān)稅復(fù)盤來看，加征關(guān)稅事件呈現(xiàn)先交易需求下行，后交易通脹上升，對于黑色、有色等工業(yè)品需要警惕來自美股調(diào)整的情緒沖擊。而農(nóng)產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定，關(guān)稅帶來的價格上行波動概率更大。商務(wù)部宣布，對原產(chǎn)于歐盟的進(jìn)口相關(guān)豬肉及豬副產(chǎn)品進(jìn)行反傾銷立案調(diào)查期限延長至2025年12月16日。能源方面，6月初的產(chǎn)量會議上，歐佩克再次決定7月份當(dāng)月增加41.1萬桶/日的配額，在4月至7月四個月期間將配額增加近135萬桶/日，然而實際產(chǎn)量卻遠(yuǎn)不及預(yù)期，不管是產(chǎn)量與船期數(shù)據(jù)，均顯示截止6月初歐佩克沒有絲毫的增產(chǎn)跡象。歐盟委員會擬提議下調(diào)俄羅斯石油價格上限，并禁止使用“北溪”基礎(chǔ)設(shè)施，作為對俄新一輪制裁的組成部分。短期能源圍繞增產(chǎn)事實博弈，中期基本面供給偏寬松看待。黃金繼續(xù)關(guān)注低位的機(jī)會。
策略
商品和股指期貨：整體中性，等待基本面驗證；黃金逢低多配。
風(fēng)險
地緣政治風(fēng)險（能源板塊上行風(fēng)險）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；海外流動性風(fēng)險沖擊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）。
要聞
6月10日，國家發(fā)展改革委副秘書長肖渭明在國新辦新聞發(fā)布會上表示，預(yù)計今年支持社會事業(yè)的中央預(yù)算內(nèi)投資規(guī)模將比“十三五”末提高30%以上。在組織實施“硬投資”項目同時，國家發(fā)展改革委還將加快出臺落實“軟建設(shè)”的舉措，完善“項目+政策”雙輪驅(qū)動，推動以投資換機(jī)制，努力做到補短板、擴(kuò)內(nèi)需、惠民生效益的充分顯現(xiàn)。（華爾街見聞）
意見部署，統(tǒng)籌推進(jìn)教育科技人才體制機(jī)制一體改革，推進(jìn)金融
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