>> 華西證券-弘景光電(301479)全球領(lǐng)先的光學(xué)成像解決方案供應(yīng)商，3+N業(yè)務(wù)布局打造成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力-250609
| 上傳日期： |
2025/6/11 |
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| 2929KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
單慧偉,陳天然 |
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全球領(lǐng)先的光學(xué)成像解決方案供應(yīng)商
公司成立于2012年，2025年于深交所創(chuàng)業(yè)板上市。成立以來，公司專注于光學(xué)鏡頭及攝像模組產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，致力于面向全球光電領(lǐng)域提供專業(yè)的光學(xué)成像與視頻影像解決方案。目前，公司已形成“3+N”的業(yè)務(wù)布局：“3”代表智能汽車、智能家居和全景/運(yùn)動(dòng)相機(jī)三大主營(yíng)業(yè)務(wù)，“N”代表人工智能硬件、機(jī)器視覺、工業(yè)檢測(cè)與醫(yī)療等新興業(yè)務(wù)。
全景/運(yùn)動(dòng)相機(jī)：與影石創(chuàng)新深度綁定，技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著
行業(yè)：應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓寬，市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)提升。1）運(yùn)動(dòng)相機(jī)：據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2023年全球運(yùn)動(dòng)相機(jī)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)314.4億元，預(yù)計(jì)2027年增長(zhǎng)至513.5億元，2023-27年CAGR為13.0%。2）全景相機(jī)：據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2023年全球全景相機(jī)市場(chǎng)規(guī)模為50.3億元，預(yù)計(jì)2027年增長(zhǎng)至78.5億元，2023-27年CAGR為11.8%。
公司：公司自2015年起與影石創(chuàng)新建立合作，2022年簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，是影石創(chuàng)新攝像模組供貨比例第一的供應(yīng)商，供貨占比自22年的50-55%，提升至24H1的75%。目前，影石X3、X4攝像模組均由弘景獨(dú)家供貨。與此同時(shí)，在影石創(chuàng)新即將發(fā)布的新產(chǎn)品和進(jìn)入的新領(lǐng)域，公司也已經(jīng)深度參與了相關(guān)產(chǎn)品的光學(xué)鏡頭及攝像模組的研發(fā)設(shè)計(jì)，部分產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)小批量試生產(chǎn)，預(yù)計(jì)將于2025年陸續(xù)量產(chǎn)。公司在影石供應(yīng)鏈的地位不斷提升。
智能家居：智能視覺加速落地，持續(xù)拓展下游客戶
行業(yè)：智能家居行業(yè)發(fā)展迅速，家用智能視覺產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)張。據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2025年中國(guó)家用智能視覺產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)858億元，2020-25年CAGR為21.0%。其中，作為家用智能視覺市場(chǎng)的核心產(chǎn)品，2025年中國(guó)家用攝像頭產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模約為149億元，2020-25年CAGR為10.9%；出貨量約為8175萬臺(tái)，2020-25年CAGR為15.1%。2025年全球家用攝像頭產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模約為721億元，2020-25年CAGR為14.1%；出貨量突破2億臺(tái)，2020-25年CAGR為19.3%。隨著智能視覺產(chǎn)品品類的豐富，疊加深度融合智能家居，市場(chǎng)規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長(zhǎng)。
公司：公司成為Ring、Blink、Anker等歐美中高端智能攝像頭品牌的重要供應(yīng)商。據(jù)公司2024年年報(bào)，2024年公司在全球智能攝像頭市場(chǎng)（含消費(fèi)級(jí)室內(nèi)/室外產(chǎn)品）占有率超10%。
智能汽車：市場(chǎng)空間廣闊，與頭部車廠及Tier1深度合作
行業(yè)：量?jī)r(jià)提升，車載攝像頭市場(chǎng)空間廣闊。1）量：伴隨著高階智駕的加速滲透，單車攝像頭平均搭載量有望持續(xù)提升。據(jù)高盛預(yù)測(cè)，單車攝像頭平均搭載量有望從2025年的5顆增長(zhǎng)至2030年的10顆。2）價(jià)：攝像頭規(guī)格持續(xù)升級(jí)，帶動(dòng)車載攝像頭ASP提升。因此，據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，2026年全球車載攝像頭市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)至355億美元，2020-26年CAGR為18.08%；2025年中國(guó)車載攝像頭市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)至287億元，2020-25年CAGR為35.03%。
公司：與頭部車廠及Tier1深度合作。公司車載鏡頭產(chǎn)品已進(jìn)入戴姆勒-奔馳、日產(chǎn)、本田、比亞迪、蔚來、小鵬等主流車廠及Tier1供應(yīng)鏈，實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)交付。據(jù)公司2024年年報(bào)，2024年公司在全球車載光學(xué)鏡頭市占率達(dá)3.70%，位列全球第七。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2025-27年?duì)I業(yè)收入分別為15.44、21.48、29.28億元，同比+41.42%、+39.12%、+36.33%；歸母凈利潤(rùn)分別為2.47、3.57、5.07億元，同比+49.43%、+44.45%、+42.08%；EPS分別為2.78、4.01、5.70元。2025年6月9日收盤價(jià)為100.35元，對(duì)應(yīng)PE分別為36.16x、25.03x、17.62x。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游市場(chǎng)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。
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