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高基數(shù)疊加進(jìn)入淡季挖機(jī)5月內(nèi)銷轉(zhuǎn)負(fù)，出口維持穩(wěn)健增長。據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，2025年5月挖機(jī)銷量18202臺(tái)，同比增長2.1%，其中國內(nèi)8392臺(tái)，同比下降1.5%，經(jīng)過過去三個(gè)月的高增后，首度出現(xiàn)增速同比轉(zhuǎn)負(fù)；出口9810臺(tái)，同比增長5.4%，增速大幅下降。1~5月挖機(jī)累計(jì)銷量101716臺(tái)，同比增長17.4%，其中國內(nèi)57501臺(tái)，同比增長25.7%；出口44215臺(tái)，同比增長8.2%。中國工程機(jī)械市場指數(shù)（CMI）5月為119.48，同比增長19.28pct，市場景氣度處于穩(wěn)定發(fā)展階段，市場熱度環(huán)比減弱。由于2024年國內(nèi)部分區(qū)域通過提升排放標(biāo)準(zhǔn)，對設(shè)備銷售產(chǎn)生了一定影響，使得2024年5~6月國內(nèi)挖機(jī)銷量基數(shù)較高，疊加行業(yè)逐步進(jìn)入淡季，5月挖機(jī)內(nèi)銷轉(zhuǎn)負(fù)。考慮到年初至今固定資產(chǎn)投資增速維持穩(wěn)健、地方政府債券發(fā)行同比大幅提升，看好后續(xù)資金傳導(dǎo)，帶動(dòng)大型項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，進(jìn)而帶動(dòng)中大挖、起重機(jī)、混凝土等設(shè)備復(fù)蘇。出口方面，傳統(tǒng)市場挖機(jī)需求穩(wěn)定向好，中資品牌份額持續(xù)提升，預(yù)計(jì)隨著各主機(jī)廠海外布局完善、海外需求復(fù)蘇，新興市場為行業(yè)帶來更大市場空間。
　　裝載機(jī)5月內(nèi)銷同比增長16.7%，行業(yè)電動(dòng)化滲透率達(dá)26.2%。2025年5月銷售各類裝載機(jī)10535臺(tái)，同比增長7.2%。其中國內(nèi)市場銷量6037臺(tái)，同比增長16.7%；出口銷量4498臺(tái)，同比下降3.3%。1~5月裝載機(jī)累計(jì)銷量52755臺(tái)，同比增長14.1%。其中國內(nèi)銷量29607臺(tái)，同比增長25.4%；出口量23148臺(tái)，同比增長2.4%。裝載機(jī)依托其自身便于移動(dòng)、下游部分場景環(huán)保要求趨嚴(yán)、產(chǎn)品受益于鋰電池原材料價(jià)格下降等多重因素，電動(dòng)化滲透率快速提升。2025年5月銷售電動(dòng)裝載機(jī)2765臺(tái)，電動(dòng)化率達(dá)26.2%，相比2024年整體的10.4%保持快速提升態(tài)勢。我國在工程機(jī)械電動(dòng)化方面走在行業(yè)前列，電動(dòng)化、鋰電化趨勢有助于加快產(chǎn)品出海，看好中國主機(jī)廠不斷提升海外影響力趕超歐美日主機(jī)廠品牌。
　　4月工程機(jī)械出口額同比增長12.5%，部分高增長國別累計(jì)增速略有放緩。2025年1~4月我國工程機(jī)械出口貿(mào)易額為180.7億美元，同比增長9.0%，增速有所提升。分區(qū)域看，俄羅斯、美國、印度尼西亞分別以14.8、11.9、9.0億美元位列出口額前三位，同比分別-18.7%、-2.9%、+30.5%，俄羅斯降幅小幅惡化，印尼漲幅有所擴(kuò)大。我國工程機(jī)械出口貿(mào)易額前20名中增速較高的國家主要分布在中東、東南亞、非洲區(qū)域，幾內(nèi)亞（2.9億美元）、哈薩克斯坦（3.5億美元）、印度尼西亞（9.0億美元）分別同比增長133.8%、33.7%、30.5%，增長亮眼。
　　投資建議：內(nèi)銷方面，挖掘機(jī)市場在2024年3月開始持續(xù)改善，從噸位結(jié)構(gòu)看，小挖率先實(shí)現(xiàn)反彈，大挖在2024年下半年實(shí)現(xiàn)了同比轉(zhuǎn)正，中挖則在2024年四季度轉(zhuǎn)正。2025年以來，從行業(yè)需求來看，各地重點(diǎn)項(xiàng)目規(guī)劃加速出臺(tái)，同時(shí)對應(yīng)的專項(xiàng)債發(fā)放也有提速趨勢，看好在需求轉(zhuǎn)暖的背景下行業(yè)加速修復(fù)。此外，設(shè)備更新的剛性需求以及政策法規(guī)的干預(yù)或?qū)⒗^續(xù)推動(dòng)國內(nèi)挖掘機(jī)市場的復(fù)蘇，行業(yè)有望筑底向上。出口方面，挖掘機(jī)出口2024年8月當(dāng)月同比轉(zhuǎn)正并延續(xù)至年底；裝載機(jī)出口2024年月累計(jì)同比增速持續(xù)上行至全年的13.8%，我國工程機(jī)械在國際市場上競爭力保持提升態(tài)勢，考慮到各主機(jī)廠在海外的布局正逐步完善，中國品牌在產(chǎn)品和服務(wù)方面的優(yōu)勢逐步體現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來出口市場將繼續(xù)保持較好增長。重點(diǎn)推薦三一重工、恒立液壓、中聯(lián)重科，建議關(guān)注柳工、徐工機(jī)械等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨緩；市場競爭加??；原材料價(jià)格波動(dòng)。