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公司25年Q1業(yè)績(jī)：公司25 Q1營(yíng)收259億元，同比增長(zhǎng)1.1%，其中車(chē)輛銷(xiāo)售收入247億元，同比增長(zhǎng)1.8%，毛利率為20.5%，同比-0.1pct，實(shí)現(xiàn)淨(jìng)利潤(rùn)6.5億元，同比增長(zhǎng)9.4%。車(chē)輛毛利率為19.8%，同比增長(zhǎng)0.5pct，優(yōu)於預(yù)期。Q1汽車(chē)總交付量為9.3萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)15.5%；受到節(jié)假日以及產(chǎn)品換代影響，公司25Q1汽車(chē)銷(xiāo)量承壓。
　　MEGA銷(xiāo)量回暖，看好下半年純電車(chē)型：2025年為公司純電產(chǎn)品發(fā)佈大年，純電產(chǎn)品成敗將影響公司營(yíng)收，公司於Q2相繼發(fā)佈理想MEGAHome家庭特別版、理想MEGAUltra智慧煥新版和理想L系列智慧煥新版。其中，純電產(chǎn)品MEGA新發(fā)佈後訂單火爆，預(yù)計(jì)後期月銷(xiāo)量將穩(wěn)定在3000臺(tái)左右。下半年公司將發(fā)佈純電產(chǎn)品i8、i6，預(yù)計(jì)價(jià)格帶處?kù)?0-40萬(wàn)，定位中高端純電SUV,卡位家用純電SUV市場(chǎng)，公司在保障增程基本盤(pán)的同時(shí)，純電帶動(dòng)公司整體銷(xiāo)量。
　　加碼AI投入，科技賦能產(chǎn)品：公司堅(jiān)持向AI科技公司轉(zhuǎn)型，構(gòu)建自動(dòng)駕駛和智慧座艙的技術(shù)護(hù)城河，公司於上半年發(fā)佈新一代自動(dòng)駕駛技術(shù)MindVLA大模型，融合視覺(jué)、語(yǔ)言、行為智慧。開(kāi)源自研智慧汽車(chē)作業(yè)系統(tǒng)“理想星環(huán)OS”，成為全球首家開(kāi)源智慧汽車(chē)作業(yè)系統(tǒng)的車(chē)企。公司自動(dòng)駕駛技術(shù)受到消費(fèi)者認(rèn)可，高價(jià)雷射雷達(dá)MAX版本車(chē)型銷(xiāo)量占比持續(xù)提升，提升公司整體ASP。
　　持續(xù)超充網(wǎng)路建設(shè)：公司積極傾聽(tīng)用戶聲音，解決用戶補(bǔ)能痛點(diǎn)，2025年4月新建224座理想超充站，建站心願(yuàn)達(dá)成525份，加快理想超充站佈局，目前已投入使用理想超充站達(dá)到2267座，充電樁達(dá)到12340個(gè)，為後續(xù)純電產(chǎn)品發(fā)佈打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　目標(biāo)價(jià)37.86美元/140.27港元，買(mǎi)入評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司2025-2027年的銷(xiāo)量分別達(dá)到60萬(wàn)輛、84萬(wàn)輛、104萬(wàn)輛，收入分別為1658億元、2044億元和2404億元，歸母淨(jìng)利潤(rùn)分別為93億元、109億元和142億元，。結(jié)合公司國(guó)內(nèi)領(lǐng)先銷(xiāo)量和重AI突入估值，給予公司30倍PE,求得合理股價(jià)為37.86美元/140.27港元，較現(xiàn)價(jià)有26%/19%的上漲空間，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。